夯实光通信等产品技术,持续优化营收结构加速盈利能力提升

夯实光通信等产品技术，持续优化营收结构加速盈利能力提升 买入（维持评级） 事件。8月23日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入111.17亿元，同比下降19.73%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长32.31%；实现扣非后归母净利润2.82亿元，同比增长31.59%。 积极调整产品结构，盈利能力不断提升。2025年上半年公司应用于新型数据中心/新一代带宽网络的服务器、多模光纤、FTTR等产品销售规模和占比明显提升，公司25H1营业收入111.17亿元，虽然同比略有下滑，但公司收入结构得到优化。公司上半年在多模光纤、数据产品销售等毛利较好的算力领域实现规模增长，带动整体毛利率水平稳中有升；同时，公司信息化、智能化降本见到成效，运营效率得到提升，公司实现归母净利润2.87亿元，同比增加32%，毛利率为22.22%，同比增长0.89pct。公司积极拓展海外市场，海外业务营业收入同比增长13%，占总营业收入比例超过34%。 作者 分析师侯 宾执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 夯实光通信领域，不断进行产品技术突破。公司基于自身在光通信、通信技术等方面的深耕，持续进行技术研发及产品升级迭代，稳存拓新。公司针对国内运营商市场巩固存量市场份额，加快新产品布局，2025年上半年光网络中标移动普缆、电信PON等集采项目；服务器中标中国铁塔、联通数科等项目；FTTR出货量持续提升，获取多个工信部万兆光网试点。同时，公司在光 通信领 域加速产 品升级 迭代，自主研发出四管 双嵌套 式空芯 光纤，在1550nm核心通信波段实现衰减≤0.2dB/km，不仅突破传统光纤传输极限，满足现网应用条件，更凭借近真空光速与超低损耗特性，为超高速、长距离通信开辟新路径，显著降低骨干网与海底光缆的传输能耗。我们认为，伴随AI算力等对数据中心互联要求日益提升，空芯光纤或将在加密通信、6G网络等方面助力行业格局变革，公司基于自身研发实力，或将受益于行业发展带来的业绩稳健提升。 分析师姚 久花执业证书编号：S1070523100001邮箱：yaojiuhua@cgws.com 联系人李 心怡执业证书编号：S1070123110024邮箱：lixinyi@cgws.com 相关研究 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：我 们 预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 为9.24/10.48/11.49亿元，对应EPS分别为0.73/0.82/0.90元，当前股价对应PE分别为39/34/31倍。我们认为，公司作为行业内领军企业，不断在光纤通信领域加大研发，推陈出新；同时持续优化产品收入结构。因此我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；新产品技术开发不及预期风险；全球化经营 管理风险；应收账款坏账风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com