2025Q3业绩维持高速增长，积极把握国产替代机遇

25Q3业绩维持高速增长，积极把握国产替代机遇 买入（维持评级） 事件：10月29日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入33.87亿元，同比增长27.16%；实现归母净利润2.22亿元，同比增长41.53%；实现扣非后归母净利润2.10亿元，同比增长48.53%。 净利润实现稳步增长，积极拓展海外业务。2025年Q3单季度，公司实现营业收入12.67亿元，同比增长19.00%，环比增长2.81%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长25.15%，环比增长4.54%；实现扣非后归母净利润0.83亿元，同比增长31.42%，环比增长2.14%。利润端，公司前三季度毛利率为20.47%，同比下降0.80pct。其中第三季度毛利率为20.76%，同比下降1.02pct，环比下降0.41pct。费用端，公司前三季度费用总额为4.09亿元，同比增加22.98%，费用率为12.06%，同比下降0.41pct。其中第三季度费用总额为1.53亿元，同比增加19.17%，费用率为12.11%，同比增加0.02pct。公司持续积极拓展海外业务，已在中国台湾、美国设立业务拓展团队，持续推进导入包括服务器厂商、头部云厂商等各类型海外客户，进一步开拓全球市场。 作者 分析师侯 宾执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师姚 久花执业证书编号：S1070523100001邮箱：yaojiuhua@cgws.com 研发投入不断加大，持续围绕高功率产品布局。2025年前三季度，公司发生研发费用2.11亿元，同比增长38.31%，研发费用率为6.22%，同比增加0.50pct。在服务器电源产品及解决方案上，公司已推出了包括3,200W钛金M-CRPS服 务 器 电 源 、1,300W-3,600W钛 金CRPS服 务 器 电 源 、3,300W-5,500W钛金和超钛金GPU服务器电源、浸没式液冷服务器电源及机架式电源（PowerShelf）解决方案等核心产品，研发技术和产品处于领先水平。公司已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货，公司也同步与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作，综合实力获得了客户的高度认可。未来公司将围绕高功率、高功率密度、高效率、第三代半导体应用、高效液冷兼容设计、独立电源柜（sidecar）、高压直流输入等核心服务器电源（PSU）技术方向进行布局，以领先的技术和丰富的产品为行业客户提供高性能的服务器供电方案。我们认为，随着公司持续紧密跟踪服务器产业升级趋势和AI产业增长机遇，积极把握国产替代机会，公司数据中心电源业务有望持续增长。 联系人李 心怡执业证书编号：S1070123110024邮箱：lixinyi@cgws.com 相关研究 1、《25Q1净利润高速增长，稳步推进全球产能建设助力未来发展—欧陆通25Q1点评》2025-04-292、《24全年营收净利润实现双增长，高功率服务器电源延续高增长态势—欧陆通24年报点评》2025-04-233、《高功率服务器电源延续高增，24全年业绩实现稳健增长—欧陆通2024业绩预告点评》2025-01-23 盈 利 预 测 与 投 资 评 级：我 们 预 测 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 为3.31/4.58/5.50亿元，当前股价对应PE分别为59/43/36倍，基于AI产业发 展带动电源产品市场景气度持续提升，公司数据中心电源业务持续拓展，我们看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：宏观市场经济风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，毛利率下降风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com