请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：34.85 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 邮箱：wenxc@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 171 流通股本(百万股) 170 市价(元) 34.85 市值(百万元) 5,966 流通市值(百万元) 5,913 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 625 744 831 937 1,065 增长率yoy% 24% 19% 12% 13% 14% 净利润（百万元） 166 233 271 319 376 增长率yoy% 21% 40% 16% 17% 18% 每股收益（元） 0.97 1.36 1.59 1.86 2.20 每股现金流量 1.15 1.35 1.56 1.82 2.15 净资产收益率 12% 15% 16% 16% 16% P/E 35.9 25.6 22.0 18.7 15.8 P/B 4.4 4.0 3.4 3.0 2.5 备注：股价选取4月16日收盘价 投资要点 ◼ 投资事件：4月12日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入7.44亿元，同比增长19.10%；归母净利润2.33亿元，同比增长40.49%；扣非归母净利润2.17亿元，同比增长38.94%。 ◼ 利润实现高速增长，核心产品保持竞争优势。2023年公司实现营业收入7.44亿元，同比增长19.10%。分产品来看，公司定制软件业务实现收入5.22亿元，同比增长21.23%；产品化软件业务实现收入1.02亿元，同比增长10.20%；运维服务业务实现收入0.92亿元，同比增长3.15%；系统集成业务实现收入0.27亿元，同比增长136.79%。公司以A5与HTS系列为核心产品的竞争优势得到强化，其中A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，与 3 家战略合作客户签署A5升级合同。HTS 极速系列产品在交易节点数量与承载交易量上继续扩大，同时拓展了更多类型业务，扩大了应用的范围，保持市场的领先地位。 ◼ 毛利率回升、费用端改善拉升盈利能力。2023年公司毛利率为69.16%，同比提升1.70个百分点。其中定制软件业务毛利率达到61.87%，同比提升4.23个百分点；运维服务业务毛利率达到89.12%，同比提升2.28个百分点。费用端层面，公司2023年的销售/管理/研发费用率分别为8.59%/13.6%/20.55%，相比于去年同期，管理/研发费用率分别下降1.81%和1.66%。 ◼ 坚持核心技术突破，把握信创机遇。公司坚持基础研发和信创路线，形成诸多领域的核心技术突破，包括“1+3”基础技术平台等一大批自主知识产权和专利的基础技术和开发平台。在信创化关键技术上，公司通过创新的存算分离架构，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。2023年，东吴证券 A5 完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。 ◼ 投资建议：根据公司的2023年年报，且金融科技投入增速呈现放缓趋势，我们预测公司2024-2026年营收分别为8.31/9.37/10.65亿元（2024-2025年分别为10.55/13.57亿元），归母净利润分别为2.71/3.19/3.76亿元（2024-2025年分别为3.03/3.88亿元），对应PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。 利润实现高速增长，把握信创机遇 顶点软件（603383.SH）/计算机 证券研究报告/公司点评 2024年4月17日 [Table_Industry] -60%-40%-20%0%20%40%60%2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03顶点软件沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金9401,0571,2731,607营业收入7448319371,065应收票据0000营业成本229256288325应收账款56596163税金及附加9101112预付账款5555销售费用64687583存货132135135137管理费用101109121134合同资产0000研发费用153166185207其他流动资产5367318851,000财务费用-16-25-29-36流动资产合计1,6701,9862,3592,812信用减值损失-1-1-1-1其他长期投资0000资产减值损失0000长期股权投资38404040公允价值变动收益1111固定资产89817467投资收益10101520在建工程0000其他收益36354045无形资产9999营业利润250291342404其他非流动资产81818181营业外收入1000非流动资产合计216210203196营业外支出1000资产合计1,8862,1972,5623,008利润总额250291342404短期借款0000所得税15172024应付票据0000净利润235274322380应付账款17181921少数股东损益2334预收款项0000归属母公司净利润233271319376合同负债250316393490NOPLAT220251294347其他应付款26252525EPS（按最新股本摊薄）1.361.591.862.20一年内到期的非流动负债0000其他流动负债879298106主要财务比率流动负债合计380451535642会计年度20232024E2025E2026E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率19.1%11.7%12.8%13.7%其他非流动负债0000EBIT增长率51.9%14.2%17.3%17.8%非流动负债合计0000归母公司净利润增长率40.5%16.5%17.2%18.3%负债合计380451536642获利能力归属母公司所有者权益1,4931,7302,0082,343毛利率69.2%69.2%69.3%69.4%少数股东权益13161923净利率31.6%33.0%34.3%35.7%所有者权益合计1,5061,7462,0272,366ROE15.5%15.6%15.7%15.9%负债和股东权益1,8862,1972,5623,008ROIC18.9%20.1%20.8%20.5%偿债能力现金流量表资产负债率20.2%20.5%20.9%21.3%会计年度20232024E2025E2026E债务权益比0.0%0.0%0.0%0.0%经营活动现金流231268312368流动比率4.44.44.44.4现金收益230258300351速动比率4.04.14.24.2存货影响-2-2-1-1营运能力经营性应收影响-8-3-2-1总资产周转率0.40.40.40.4经营性应付影响-4012应收账款周转天数26252321其他影响15161417应付账款周转天数19252322投资活动现金流-183-142-84-29存货周转天数206187169150资本支出-3000每股指标（元）股权投资3-200每股收益1.361.591.862.20其他长期资产变化-183-140-84-29每股经营现金流1.351.571.822.15融资活动现金流-138-9-12-5每股净资产8.7210.1111.7313.69借款增加0000估值比率股利及利息支付-137-41-48-57P/E26221916股东融资0000P/B4333其他影响-1323652EV/EBITDA21191614单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。