路维光电25Q3业绩维持高速增长，持续助力国产替代进程

25Q3业绩维持高速增长，持续助力国产替代进程 买入（维持评级） 事件：10月30日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入8.27亿元，同比增长37.25%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长41.88%；实现扣非后归母净利润1.56亿元，同比增长41.63%。 25Q3净利润实现大幅增长，持续深耕平板显示掩膜版技术。2025年单三季度来看，公司实现营业收入2.83亿元，同比增长36.80%，环比减少0.34%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.08%，环比14.05%；实现扣非后归母净利润0.61亿元，同比增长71.20%，环比增长20.61%。根据下游行业划分产品，2025年前三季度公司平板显示掩膜版与半导体掩膜版均实现了良好的增长态势。从盈利能力来看，2025年 第三季度路维光电毛利率为36.40%，同比提升1.30%；净利率23.09%，同比提升4.41%。在平板显示掩 膜 版 领 域 ， 公 司 是 国 内 唯 一 一 家 可 以 全 面 配 套 不 同 世 代 面 板 产 线（G2.5-G11）的本土掩膜版企业，实现全显示技术覆盖。在PSM领域，公司于2021年完成衰减型相移掩膜版(ATTPSM)工艺技术研发并通过内部测试，2023年量产MetalMesh用PSM掩膜版，CF用PSM产品于2024年通过客户验证并量产，TFT-Array用PSM掩膜版产品已打通关键工艺环节，计划于2025年进行试样验证；AMOLEDPSM用掩膜版产品正在推进前期预研，根据客户技术迭代与市场需求，逐步推进量产；2024年完成研发单层衰减型PSM掩膜版制造技术及Mosi系双层PSM掩膜版制造技术研发，可应用于G6及以下平板显示掩膜版以及半导体掩膜版。 作者 分析师侯 宾执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师姚 久花执业证书编号：S1070523100001邮箱：yaojiuhua@cgws.com 联系人李 心怡执业证书编号：S1070123110024邮箱：lixinyi@cgws.com 相关研究 半导体掩膜版布局行业领先，持续推动国产替代进程。在半导体掩膜版领域，公司已实现180nm制程节点半导体掩膜版量产，150nm/130nm制程节点半导体掩膜版已经通过客户验证并小批量量产，满足集成电路芯片制造、先进半导体芯片封装和器件等应用需求。在先进封装领域，公司是国内先进封装掩膜版的龙头供应商，结合传统小尺寸IC掩膜版高精细特性与大尺寸显示掩膜版的丰富生产经验，可以满足国内各类新型先进封装的技术要求，包括但不限于CoWoS、CoWoP、CoPoS、FOPLP等。公司投资建设的路芯半导体掩膜 版 项 目 进 展 顺利 ， 制 程 节点 布 局 居 于国 内 厂 商 前列 。 项 目 一期 覆盖130-40nm制程节点半导体掩膜版。截至2025年三季度末，一期项目的电子束光刻机等主要设备已陆续到厂并有序投入生产，90nm及以上半导体掩膜版已向客户陆续送样并获部分客户验证通过，2025年下半年启动40nm半导 1、《制程节点布局居于国内厂商前列，稳步推进高世代高精度掩膜版产能—路维光电25H1点评》2025-08-212、《半导体掩膜版前景广阔，推进产能建设助力国产化进程加速—路维光电可转债点评》2025-06-113、《25Q1实现营收净利润双增长，推进产能建设助力国产化进程加速—路维光电25Q1点评》2025-04-30 体掩膜版试生产工作。未来伴随项目的顺利投产，公司产品将陆续覆盖MCU（微控制芯片），SiPh（硅光子）、CIS（互补金属氧化物半导体图像传感器），BCD（双极-互补-双扩散-金属氧化物半场效应管），DDIC（显示驱动芯片），MS/RF（混合射频信号），Embd.NVM（嵌入式非易失存储器），NOR/NANDFlash（非易失闪存）等半导体制造相关行业，进一步完善产业链供给、推动国产替代进程。 盈 利 预 测与 投 资评 级 ：我们 预测 公司2025-2027年 归 母 净 利 润 分别为2.55/3.63/5.27亿元，当前股价对应PE分别为36/25/17倍，基于公司不断完善产品布局，掩膜版产品技术进一步升级，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：平板显示、半导体行业需求不及预期风险；无掩膜版等技术的替代风险；宏观经济环境波动风险；贸易摩擦加剧风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com