财报点评把握AI算力建设机遇，业绩高速增长

挖掘价值投资成长 增持（首次） 2025年09月02日 东方财富证券研究所 证券分析师：马成龙证书编号：S1160524120005联系人：隆军德 【投资要点】 受益于下游需求高景气，公司业绩高速增长。2025H1公司实现营业收入52.43亿元，同比+68.59%（调整后口径，同下）；归母净利润3.72亿元，同比+78.98%；扣非归母净利润3.60亿元，同比+74.65%。单季度来看，2025Q2实现营业收入30.21亿元，同比+66.06%，环比+35.92%；归母净利润2.22亿元，同比+69.55%，环比+47.94%；扣非归母净利润2.19亿元，同比+64.17%，环比+54.82%。 持续优化业务布局并调整产品结构，数据与接入类产品毛利率显著提升。当前电信市场需求相对疲软，2025H1传输类产品业绩承压。公司数据通信产品深度供应国内头部互联网厂商，中标份额领先，持续受益于下游算力需求的高速增长。2025H1数据与接入类产品收入同比+149.27%至37.15亿元，营收占比同比+22.93pct至70.86%，同时，受产品结构、产能释放、良品率提升等综合因素影响，毛利率同比+7.13pct至19.96%。分地区来看，2025H1国内收入同比+91.18%至39.34亿元，营收占比达到75.04%；海外方面，公司顺利完成了海外制造基地及武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设，2025H1海外收入同比+24.39%至13.09亿元。 基本数据 掌握光通信领域一站式产品提供能力，有望紧抓全球AI算力建设的历史性机遇。公司具备行业领先的从芯片到器件、模块、子系统的垂直整合能力，产品涵盖全系列光通信模块、无源光器件和模块、光波导集成器件、光纤放大器，广泛应用于骨干网、城域网、宽带接入、无线通信、数据中心等领域，产品年出货量行业前三。得益于全球算力投资的快速增长，算力中心和数据中心建设加速，高端光器件和高速光模块的市场需求持续增长。公司目前提供数据中心内和数据中心间光模块及AOC等产品，光模块产品支持不同速率、封装方式和传输距离，通过持续加强产品迭代开发及客户技术支持，有望把握AI算力底座对高速光连接需求的时间窗口。 相关研究 完成股权激励首次授予，员工凝聚力提升助力业绩增长。2025年5月30日，公司发布2025年限制性股票激励计划首次授予完成公告，授予数量达1325.91万股，占授予前公司总股本的1.67%，授予人数为967人，覆盖核心管理、业务及技术骨干人员，授予价格为28.27元/股。业绩考核方面，公司要求2025-2027年扣非归母净利润在2023年基础上CAGR不低于6%、7%、8%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值，并对净资产收益率和新产品销售收入占主营业务收入的比例提出了考核要求。我们认为股权激励的实施有望充分调动公司核心管理团队以及业务骨干的主动性和创造性，提升公司凝聚力，同时加强相关人员与股东的利益共享，持续带来股东回报提升。 【投资建议】 公司是全球少有的光电器件一站式服务提供商，具备领先的垂直集成技术能力，产品深度供应电信运营商及头部互联网厂商，受益于下游AI算力建设需求高景气 ， 业 绩 有 望 实 现 快 速 增 长。 我 们 预 计 公 司2025-2027年 营 收 分 别 为117.47/143.49/167.56亿元，归母净利润分别为9.85/12.46/15.29亿元，基于2025年9月2日收盘价，对应2025-2027年PE分别为54.67/43.23/35.24倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 宏观环境变化的风险。全球局势、国际贸易争端及海外贸易政策、货币政策、进出口政策均存在一定的不确定性，若宏观环境变化，公司未来经营表现可能不及预期。 行业竞争加剧的风险。AI的快速发展为数通市场带来机遇的同时亦加剧了光模块行业厂商间的竞争，叠加相关技术升级迭代迅速，过度的竞争可能对公司业绩增速造成负面影响。 下游需求不及预期的风险。当前下游AI算力投资不断加速，高端光器件和高速光模块需求旺盛，若后续下游投资节奏放缓、光通信产品需求出现波动，公司业绩增速可能受到不利冲击。 供应链及原材料价格波动风险。公司生产所需的部分关键原材料仍然存在交付瓶颈，若相关供应链出现短缺或原材料价格出现大幅波动，可能影响公司产品交付能力及盈利性。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。