需求淡季主导，价格弱势承压

研报总结

行情回顾

• 沥青期货主力合约BU2601本周震荡运行，区间跌幅0.36%，振幅2.57%。
• 山东部分炼厂70#A出厂价及山东重交沥青基差数据未详细列出。

沥青基本面

• 生产利润：山东地炼沥青理论利润-373.85元/吨，河北地炼-315.02元/吨，江苏主营炼厂454.05元/吨。
• 价差：BU主力合约收盘价与SC*6.6主力价差-18.16元/吨（较上周五上升10.12元/吨）；与WTI收盘价价差-22.10元/吨（较上周四下降20.81元/吨）。
• 开工率与产量：中国重交沥青开工率29%（环比降0.7%，同比降2%），周度产量53.2万吨（环比降3.38%，同比降5.51%）；山东开工率35.4%（环比升6.8%，同比降0.1%），周度产量18.3万吨（环比升20.39%，同比降2.14%）。
• 需求：防水卷材开工率33%（环比降1%，同比升2.5%），道路改性沥青开工率34%（环比持平，同比升7%）。
• 库存：沥青社会库存116.7万吨（环比降7.23%），厂内库存68.8万吨（环比升2.84%）；山东厂内库存25.6万吨（环比升1.99%，同比降8.90%），社会库存29.8万吨（环比降8.87%，同比升18.25%）。
• 天气预报：未来三天北方地区有小雪或雨夹雪，南方地区有中到大雨。

后市展望

• 供应端：总体供应充足，开工率小幅下降但仍处宽松状态。
• 需求端：北方需求进入淡季，南方需求平稳但受资金压力影响，整体需求偏弱，冷空气将延续下滑趋势。
• 库存端：社会库存下降但持续性需观察，厂内库存上升。
• 成本端：国际油价震荡，欧佩克增产压制油价，南美地缘风险可能引发短线反弹。
• 技术面：BU2601延续震荡偏弱，技术指标显示短期偏空。
• 短期观点：沥青期货短期维持震荡偏弱运行。
• 主要风险点：南美局势升级、美国原油库存超预期下降。