聚酯周报：PX供给持续紧张，聚酯出口或有增量

PX供给持续紧张，聚酯出口或有增量 国贸期货能源化工研究中心2025-11-17 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯 ：P X供 应 紧 张 ，聚 酯 出 口 或 有 增 量 油品基本面概述 PARTTWO 原 油： 基 本 面 转 弱 但 地 缘 政 治 搅 扰 明 显 ◼11月12日，欧佩克将其对全球石油市场的估计从赤字转为过剩，原因在于美国产量超出预期，而欧佩克本身也增加了供应。该组织在其最新的月度报告中表示，在此期间，世界石油产量每天超出了需求50万桶，而一个月前的估计为短缺40万桶。周三发布的报告还指出，欧佩克+联盟上季度产出的原油量超过了估计所需的量。沙特阿拉伯一直在引导该联盟加速恢复今年被暂停的供应，以求夺回全球市场份额。但该联盟成员本月首次表现出放缓该战略的迹象，同意在2026年第一季度暂停进一步增产。该组织援引季节性需求放缓为由，尽管许多分析师警告全球市场将出现显著的供应过剩。展望2026年，欧佩克的数据确实显示将出现盈余，尽管规模比其他预测机构更为温和。 ◼11月14日，委内瑞拉全国代表大会（议会）主席罗德里格斯13日说，美国所谓“缉毒”行动是政治借口，其真正目的是掠夺委内瑞拉石油资源。罗德里格斯在委北部米兰达州举办的主权与和平法学家大会上说，美方侵略行为是服务其国内经济和能源利益，美国政府企图颠覆委内瑞拉合法政权，以侵占该国财富。 汽 油:美 国 汽 油 库 存 持 续 去 化 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油： 汽 油裂 解 利 润 走强 增 加 调 油 需 求 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 汽 油 裂 解 价 差 推 动 高 辛 烷 值 溢 价 ◼美国参议院正式通过新的持续拨款法案，该法案将为政府提供资金至1月30日以结束政府停摆。所有投票结果均已统计完毕，赞成票60票，反对票40票。 ◼无论是中美的贸易谈判还是即将开门的美国政府都给予了原油市场一定的支撑。北美炼油开工率下降至86.6%，原油库存减少690万桶，进口量亦显著下滑。 ◼美国汽油的低库存为芳烃市场提供了明显支撑。尽管重整油和RBOB汽油价格上涨，但重整油对RBOB的溢价及辛烷值利润率继续收窄；高辛烷值芳烃如甲苯和混合二甲苯价格走强。 ◼欧洲炼油炼厂正在面临挑战，由于主流炼厂负荷下滑，Ebob汽油价格走高。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃：P X供 给收 缩 ， 等 待年约 商 谈 结 果 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利 空 间 打 开， 实货 流通 正 在 进 行 ◼亚洲石脑油价格走强，主要因对俄制裁引发供应担忧，但裂解利润承压，石化需求疲软叠加LPG竞争抑制了石脑油价格进一步上行。 ◼亚洲汽油市场整体坚挺，尤其东南亚受东北亚出口减少支撑，97 RON汽油溢价扩大。目前，亚洲重整油供应持续紧张，独立炼厂受制裁以及整体利润下滑的拖累，国有炼厂装置处于检修或重启过渡期。 ◼韩国因芳烃利润下滑而降低重整装置负荷，选择性歧化利润不佳一直在压制重整装置的负荷。东南亚部分装置检修则推动了亚洲汽油利润进一步扩张。新加坡轻质馏分库存稳定，区域贸易活跃。重整油较石脑油溢价82美元，低于其芳烃价值，调油用途仍比生产芳烃更具经济性。 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化 利 润 下 滑 ， 重 整 装 置 检 修 增 加 ◼受汽油市场走强支撑，混二甲苯现货价上涨。尽管RBOB汽油价格上涨，但美国汽油需求连续同比下滑，冬季消费淡季临近，对混二甲苯的需求及调油需求减弱。美亚价差约257美元，理论上支持套利进口，近期已经传闻有亚洲混芳烃运往美国的消息。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。◼中东、印度炼厂中断及俄罗斯出口不确定性推动，推动石脑油上涨，混二甲苯-石脑油价差收窄至106美元，PX与混合二甲苯价差扩大至120美元，短流程依然有利润。国内PTA补库意愿增强，叠加进口有限及多家重整装置检修，PX的利好较为明显。韩国部分炼厂计划削减STDP运行以减少苯产出，转而外购混二甲苯维持PX生产。需求端，汽油调和经济性良好，使二甲苯保留在汽油池更具吸引力。预计11月将有亚洲货源发往美国。 芳 烃 ： 纯 苯价 格 小 幅 回 升 但 依 然 压 制歧 化 利 润 ◼汽油利润和低迷的苯价格在共同支撑PX。汽油裂解价升至15美元以上，促使炼厂优先增产汽油，减少芳烃装置进料。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。◼近期PX市场受多重因素影响，价格呈现反弹走势。尽管部分计划性检修结束、产能逐步恢复，但PX产量仍受限，主要受两大关键因素驱动：一是汽油利润率飙升，促使炼厂减少芳烃装置原料投入而生产效益客观的汽油；二是苯的价格跌至近三年低位，导致炼厂降低重整及STDP装置负荷以抑制苯产出，进而限制PX供应。国内供应端11月PX产量持续高位，海外生产商受健康汽油利润驱动，缺乏增产PX意愿。需求方面，中国PTA产量接近历史高位，支撑PX消费。 芳 烃 ： 芳 烃 调 油 价 差 扩 张 芳 烃 ： 汽 油 重 整 与 芳 烃 重 整 利 润 均 有 回 升 ◼汽油供应收缩推动汽油利润走阔，间接对PX价格形成支撑。PX走势偏强显著利好PTA市场。当前PTA供应端略有收紧，而聚酯开工保持稳定，负荷维持在90%以上。在部分海外国家出口政策利好的带动下，聚酯出口询盘明显增加，国内聚酯出口前景依然乐观。尽管“金九银十”传统旺季已过，但在中美贸易关系缓和的背景下，出口需求有望进一步改善。近期下游织造环节表现良好，预计本轮旺季需求具备较强的持续性。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇 ： 乙 二 醇 港 口 累 库 ， 供 给 投 产 压 制 ◼华东乙二醇港口库存较上周显著增加，在乙烯价格缺乏上行动力的背景下，乙二醇价格难以获得有效支撑。随着新装置陆续投产，市场供应压力持续加大。近期煤炭价格有所下滑，因此对乙二醇的成本支撑作用有限；不过煤制乙二醇利润已明显修复。此外，中美贸易谈判取得进展，关税下调落地，有望提振纺织服装出口需求，进而支撑下游织造环节维持较高负荷，整体需求预期保持乐观。 汽 油 ： 亚 洲 汽 油 利 润 明 显 回 升 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 聚 酯 继 续 维 持 高 负 荷 ， 织 造 负 荷 维 持 乐 观 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯： 出 口 需 求 或 将 助 推 行 情 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖