聚酯周报：PX供给端明显增加，聚酯负荷有所下滑

PX供给端明显增加，聚酯负荷有所下滑 国贸期货能源化工研究中心2026-01-19 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯：P X供 给 端 明 显 增 加 ， 聚 酯 负 荷 有 所 下 滑 油品基本面概述 PARTTWO 原 油 ： 地 缘 政 治 扰 动 ， 原 油 价 格 强 势 ◼1月10日，伊朗伊斯兰共和国广播电视台10日报道，伊朗军方当天表示，将捍卫国家利益，保护战略基础设施和公共财产，并敦促伊朗人民团结起来“挫败敌人的阴谋”。伊朗军方在一份声明中说，以色列和“敌对恐怖组织”“企图通过另一场阴谋破坏城市的秩序与和平，破坏国家的公共安全”，“试图以支持伊朗人民的名义煽动另一场叛乱”。伊朗人民要保持警惕，团结一致“挫败敌人的阴谋”。声明说，在最高领袖的指挥下，军队将和其他武装力量一起，监视敌人的举动，并将坚决捍卫国家利益，保护战略基础设施和公共财产。 1月8日讯，据华尔街日报，知情人士透露，特朗普及其顾问正在筹划一项规模庞大的计划，拟在未来多年内主导委内瑞拉石油产业。特朗普已向助手表示，他认为这一行动有助于将油价压低至其偏好的每桶50美元水平。许多企业认为，每桶50美元是钻探盈利与否的分水岭。如果这一计划成功，在计入美国本土及其他由美国企业控制生产的国家的油气储量后，美国实际上将掌控西半球大部分石油储备。正在讨论中的一项方案设想，美国将对委内瑞拉国家石油公司（PdVSA）施加一定程度的控制，包括获取并销售该公司大部分原油产量，包括通过与雪佛龙等能源巨头既有或过去的合资项目。若美国掌控生产、营销和分销环节，将在原油最终流向方面拥有重要话语权，同时也能为美国企业带来一部分利润。 汽 油:美 国 汽 油 累 库 ， 需 求 季 节 性 转 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 汽 油 裂 解 利 润 走 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 高 辛 烷 值组 分弱 势 ◼全球的能源及芳烃市场整体表现疲软，尽管地缘政治事件，包括美国与委内瑞拉的冲突以及伊朗和美国的矛盾，对原油价格影响有限。美国炼油厂维持高开工率94.7%，但美国汽油需求下滑，重整辛烷值利润率收窄，高辛烷值组分需求乏力。 ◼欧洲市场驱动，汽油价格微跌，维持典型季节性结构。欧洲汽油需求受冬季天气抑制，库存累积，欧洲炼厂负荷下滑，但未引发供应紧张。重整油价格回落，BTX化工原料未现溢价，化学抽提需求有限，终端消费未见复苏迹象。总体来看，欧美芳烃市场继续受制于疲软的能源基本面和低迷的下游需求。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃 ：P X供 给 明 显 增 多 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利 关 闭 ◼原油依然受制于全球供应过剩担忧，OPEC+维持一季度产量不变，但2月将重新评估政策。亚洲石脑油价格进一步走软，受供应充裕及石化需求疲弱拖累。石脑油征收消费税，可能提升进口石脑油竞争力。 ◼国内炼厂低开工及多套重整装置检修，供应持续紧张；韩国和东南亚供应相对稳定，韩国汽油出口活跃，中东需求稳健。 ◼重整油较石脑油溢价46美元，显著高于其芳烃价值，当前将重整油用于汽油调合比抽提BTX更具经济性。尽管PX价格回升带动部分芳烃装置高负荷运行，但整体芳烃抽提需求仍未明显启动。短期来看，在汽油调合收益占优、石化需求未实质性复苏的背景下，重整油流向化工端的动力有限，市场仍将由燃料需求主导。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化利 润 转 好 由 于P X转 强 ◼海外混二甲苯价格大幅下挫，美国与亚洲的价差收缩，市场供应逐步恢复，此前秋季生产中断的影响正在消退，进口亦缓慢回升。然而，汽油调合需求疲软，叠加苯价走弱，导致甲苯歧化和选择性利润承压，STDP虽仍高于盈亏线但经济性恶化。美亚套利窗口大幅收窄至仅29美元，贸易流明显放缓。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。◼欧洲混二甲苯价格小幅回落，受Ebob汽油价格下跌拖累，但预计春季辛烷值需求可能回升。欧洲对亚洲和美国均无套利空间：对二甲苯相对强势支撑混二甲苯底部。展望未来，随着炼厂为夏季汽油规格调整做准备，混二甲苯需求有望季节性回升，价格或逐步企稳。 芳 烃： 歧 化 利 润 有 所 扩 张 ◼亚洲混二甲苯市场在经历强势上涨后出现回调，受PX价格略有走软、能源市场波动及买兴减弱拖累。混二甲苯-石脑油价差微增至190美元，但PX-混二甲苯价差收窄至150美元，虽仍处高位支撑PX生产需求，实际增量有限，因中国多数PX装置已近满负荷运行，福佳大化于12月底重启扩能至100万吨的新产线。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。◼国内市场表现相对坚挺，受益于贸易商积极预购和沿海库存低位。主要汽油裂解利润持续下滑、汽油供应恢复及1月出口预期增加，导致重整油调合经济性弱于芳烃抽提，促使炼厂更倾向将甲苯等组分转向化工销售。供应方面，随着中国多套装置检修结束，亚洲混二甲苯供应预计自1月下半月起增加；韩国STDP装置在PX利润驱动下提升负荷。美亚套利窗口进一步收窄，区域间贸易动能减弱。总体来看，在PX价格疲软、汽油调合需求低迷及新增供应释放的多重压力下，亚洲混二甲苯短期价格仍将承压。 芳 烃 ： 芳 烃 调 油 价 差 收 缩 芳 烃 ： 汽 油 重 整 与 芳 烃 重 整利 润 有 所 走 弱 ◼PX价格有所回落，下游PTA及聚酯需求基本面稳健。PX价格的支撑来自于PTA行业利润显著修复，PTA加工费回升至300元。PX原料净利润已高于汽油调合收益，激励产能释放，福佳大化100万吨于12月底重启，韩国MTPX装置计划1月中旬复产，TDP负荷也已提升。PX与混二甲苯价差维持在150美元以上。国内PTA产量持续攀升以匹配内需与出口增长，印度PTA新装置即将投产，将进一步推升PX需求。PX-石脑油价差回落至360美元。国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂的减产对PTA形成了负反馈。PTA消费量维持高位，但主流聚酯共产提前检修并且在销售PTA原料，基差快速走弱。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇 ： 乙 二 醇 价 格等 待 政 策 变 动 ◼海外乙二醇装置检修计划增加，沙特乙二醇装置开始计划内检修。华东乙二醇港口库存维持在70万吨左右，煤炭价格开始企稳，乙二醇价格正在寻求有效支撑。随着新装置陆续投产，市场供应压力持续加大。煤制乙二醇装置回归对市场形成较大的压力。关注近期国内政策的变化，在碳中和的背景下，乙二醇价格可能得到支撑。 汽 油 ： 亚 洲 汽 油 利 润 强 势 ， 等 待 国 内 汽 油 出 口 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 聚 酯需 求 出 现 负 反 馈 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯： 主 流 聚 酯 工 厂 进 行 减 产 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖