科创债ETF业绩分化

截至11月14日，第一批科创债ETF上市近4个月，第二批近2个月，同一批次不同产品收益率出现分化，部分科创债ETF业绩领先。第一批中，表现最好的是景顺长城科创债ETF，上市以来收益率0.35%，其次为易方达科创债ETF，收益率0.29%，其余ETF收益率低于0.2%。第二批次中，表现最好的是万家科创债ETF，上市以来收益率0.48%，华泰柏瑞、大成、天弘科创债ETF收益率在0.41%-0.46%之间，表现也不错。 从原因来看，跟踪“深AAA科创债”的产品跑赢，两批次表现最好的科创债ETF（景顺长城、万家）均是相应批次中唯一一只跟踪“深AAA科创债”的产品。从指数收益率来看，“深AAA科创债”近3个月收益率为0.32%，而“中证AAA科创债”、“沪AAA科创债”分别为0.21%、0.20%。“深AAA科创债”表现相对较好，可能是由于跟踪“深AAA科创债”的ETF仅2只，交易没那么拥挤，且“深AAA科创债”未对成分券隐含评级做要求，仍有一定利差。 规模方面，11月14日信用债ETF达4937亿元，基本持平11月7日，各家ETF周度规模变动普遍在（-2%，2%），幅度较小。对应到成分券增减持上，延续上周规律，5年以上的央国企新券依然是科创债ETF的增持券种。此外，2-3年也是主要增持期限，行业以金融、电力为主。减持债券集中在2-3年，行业主要涉及建筑建材。基准做市信用债ETF，未出现增持超过1亿元的债券，有1只减持超过1亿元，是一家地铁主体。 观察PCF持仓券加权久期，多数科创债ETF继续加久期，有18只，占比75%，其中招商科创债ETF最近一周久期增长0.2年至4.05年，超过博时，成为当前久期最长的科创债ETF。基准做市信用债ETF久期相对稳定，基本持平11月7日。 个券策略维度，科创债ETF、基准做市ETF成交笔数/信用债成交笔数仍处低位，继续关注科创债ETF成分券蕴含的投资机会，“非成分券-成分券”利差较高时，有压缩空间。上周我们推荐的蜀道投资集团、东风汽车集团、中国中铁股份“非成分券-成分券”利差已由20bp以上收窄至20bp以内，这周继续关注陕西延长石油、中国节能环保集团、招商局公路网络科技等主体的非成分券（见表2）。 风险提示 国内财政、货币等政策超预期。 分析师：黄佳苗联系人：陈颂歌邮箱：huangjm1@hx168.com.cn邮箱：chensg@hx168.com.cnSAC NO：S1120524040001 注：评级为隐含评级资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。