中国神华-(601088)-调研纪要-20251114

2025年11月16日00:12 发言人00:01 各位投资者好，我们这次讲一下中国神华。我们这次推荐的中国神华的A股601088和1088，它其实整体来说，我们讲到你的毛利率均有提升。单拎出来就是航运业务的毛利率是下降的，然后其他业务其实毛利率都在上提升。同时它有一系列的收购资产，所以这一次他加入了一个成长的逻辑。 发言人00:29 红利是我们一直是在强调的这一个2025年前三季度，公司实现的营收是2131亿元，同比下降了16.6%。归母净利润下降了15.24%。其中三季度实现了营收是750亿元，同比下降13.1%，净利润的话为144亿元，同比下降了6.2%。 发言人00:54 那煤炭分布的话，前三季度销售的毛利率同比上升，25年三季度产销恢复增长，是25年以来首个季度转正。而前三季度商品煤的实现是2.5亿吨，同比下降了0.4%。销量是实现3.17亿吨，同比下降了8.14%，下降了8.4%。 发言人01:16 年度的残鞋和月度残鞋销售价格分别为452元每吨和553元每吨，同比下降了8.1%和800分之22.4。自产煤的单位成本大家比较关注是173.2元每吨，同比下降了7.5%。实际上在这种煤炭价格，整个7月1日之前煤炭价格下降的趋势下，它资产煤的成本也是在有下降的，同比下降了7.5%。 发言人01:44 销售的毛利率为30.4%，同比上升了2.0一个百分点。那煤炭分布实现了营收是1599.99亿元，同比下降21.1%，利润总额同比下降了16%。其中三季度实现的商品煤产量是8550万吨，同比增长了2.3%自产煤的销售量为8680万吨，同比提升2.7%，是2025年以来首个季度转正。 发言人02:14 发电部分的话，不管是三季度还是前三季度，它的度电毛利率都是提升的，利润是在大幅的增加。虽然我们讲有季节性的需求疲弱，总发电量和售电量下降，但蓝莓价格以及采购成本也在下行。板块的利润整体上是呈上行的态势。1525年1至9月份，总发电量1628.7亿千瓦时，同比下降5.4%。 发言人02:45 总售电量1530.9亿千瓦时，同比下降5.5%。那就是说发电量和售电量有下降在5%左右，平均的售电成本327.5元兆瓦时，同比下降了百分之，这是个收益成本。那毛利率？毛利率是19.2%是同比上升了3.5个百分点。这样子的话，利润总额达到了101.42亿元，同比上升了20.4%。 发言人03:13 我们认为从电力业务看啊，从六月进入宁夏这种高峰，还有整个从前六月开始持续的高温，还有冷冬的冷冻的提前。随着整个全国电力负荷不断的提高，公司的发电和售电的降幅是收窄的那预计四季度就是一个冷冻的提前和开始的话，也有望继续保持这种回升的态势。运输分布和煤化工部分，就是航运的业务毛利率是下降的那前三季度自有铁路的业务总额和利润总额提升，港口的业务毛利率是增长的，煤化工的产品的营收也是提升了。前三季度自由铁路的运输周转量2341吨公里，同比下降了0.3%。 发言人04:06 单位的运输价格145.19元千吨公里，同比上涨了1.21%。前三季度的利润总额同比上升了1.5%，我再把这个几个涨的给讲一下。这是港口部分的毛利率，它同比增长是主要原因是航道的疏浚费等成本下降。而航运分部的毛利率同比下降的原因是航运业务调整，导致了海运的货运量还有周转量的下降。航运我们同比下降的货运量是下降了19.8%。 发言人04:47 还有这个化工产品的话，我们讲的是集团的聚情聚烯氢产品的销售量。它是同比增长了百分之3.3.97，总量达到了5303000吨。煤化工的产品实现的营收是1443.5亿元，同比上升了6.1%。 发言人05:11 毛利率是7.1%，同比上升了0.2个百分点。其实它成长的这个部分，我们认为公司底部是煤炭的底部，价格底部是在25年的六月底，业绩受煤价的影响是下滑的。但中枢因为这个反内卷供给的约束，正逐步的向上修复。而公司也凭借这种资产煤的成本优势，还有煤电一体化的发展展示较强韧性。 发言人05:41 而从中期看啊，公司它是向国家能源集团及西部能源购买了国家能源集团持有的煤炭港口煤电及煤化工等相关资产。同时这种在建的矿井也是在逐步的投产，公司的煤炭业务是有外形迎来这种产量的外延增长，贡献稳定业绩。就是讲它的一个成长性。我们其实在我们推荐的金股的时候，专门把它这个成长性以及他收的这些资产的给大家详细的做了分解。希望我们有线下的交流。 发言人06:14 再然后就是公司持续分红，这是我们强调的另外一个逻辑。同步构建的成长加红利的双重价值。预计公司25到27年的公募净利润有望达到513，535和545亿元，对应的EPS为2.582.692.75元，维持强烈推荐评级。 发言人06:33 风险提示，宏观经济复苏程度不及预期。行业内的国企改革不及预期。行业面临有效需求不足、煤价波动不及预期的风险。实际上我们讲它不管是A股和港股都还是有一定的上升空间。同时刚才讲了它成长，这里就是我们第一次讲到它有个成长的这个逻辑。把它加进来，也是给公司也在这方面也做了很大的努力，把这些资产能够去响应这个号召，做一系列的并购和重组，能够让他设计业绩。不管是业务的增长和业绩方面都有一新的这种增长点。这也是我们在这里这一次首次去提出这个成长逻辑，也继续强调以上主持人，感谢大家对中兴能源的关注，也欢迎我们有更多的时间去线下交流。 发言人07:25 感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。