中国神华机构调研纪要

调研日期: 2026-04-02 中国神华能源股份有限公司成立于2004年11月8日,是国家能源投资集团有限责任公司旗下A+H股上市公司。中国神华是全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司,主要经营煤炭、电力、新能源、煤化工、铁路、港口、航运七大板块业务,实行跨行业、跨产业纵向一体化发展和运营模式。 投资者关系活动主要内容介绍: 1、公司董事会建议的分红方案主要考虑因素有哪些? 答:依据公司 2025-2027 年度股东回报规划方案,公司2025-2027 年以现金方式分配的利润不少于当年实现归属于本公司股东的净利润的 65%(分配基数为按照国际财务报告准则和企业会计准则计算归母净利的较低者)。鉴于公司目前正在进行发行 A 股股份募集配套资金相关事项,董事会建议以募集配套资金股份发行完成后实施2025年度利润分配方案的股权登记日登记的公司总股本为基数,派发2025年度末期股息现金人民币 1.03 元/股(含税),预计派发现金股息总额人民币223.40 亿元(含税)。如在实施权益分派的股权登记日前本公司总股本发生变动,公司拟维持每股分配比例不变,相应调整分配总额,并将另行公告具体调整情况。 公司已完成派发2025年中期股息人民币194.71亿元(含税),加上董事会建议派发的 2025年度末期股息人民币223.4亿 元(含税),公司向全体股东派发的2025年度现金股息总额预计达人民币 418.11 亿元(含税),为 2025 年度中国企业会计准则下归属于本公司股东的净利润的 79.1%,较2024年提高2.6个百分点。 公司实施稳定可持续的股东回报政策,与股东共享企业发展的成果,期待与股东互信共赢,构建与公司发展相匹配的股东结构。近四年来,公司年度现金分红比例均在 70%以上,大幅高于公司分红承诺,维持了较高的股息水平。自上市以来,中国神华累计现金分红金额已达5337亿元(包含2025年度末期股息预案)。 2、公司2025 年在减碳降碳方面有哪些措施和成果? 答:由于中国神华持续进行节能减碳努力,全年减少直接二氧化碳排放量约59.5 万吨当量。公司继续以电力绿色低碳发展为重点,以低碳技术研发为支撑,通过清洁能源替代、节能减排技术实施、碳资产管理等组合方式,推进全产业链的碳达峰行动战略路线。推进节能减排技术改造。公司持续优化生产工艺,加快设备替代和改造,推广以清洁能源替代传统能源,提升生产效率,有效降低单位产品碳 排放量。继续推进煤电机组节能降耗改造、供热改造,深化混氨掺烧、生物质掺烧等技术应用,供电平均煤耗294克/千瓦时。推进生产设备燃料替代进程,露天矿应用纯电装备引领行业革新,氢燃料电池无人驾驶自卸卡车迈入实际运营阶段,港口岸电接驳率保持在 95%以上,电动拖轮建造项目进入实施阶段。 推动煤炭与新能源深度融合。公司充分利用现有露天矿排土场、复垦区、铁路沿线闲置用地、厂房屋顶等土地资源开发建设光伏项目,并积极寻求外部合作提升可再生能源装机占比。2025年,公司新增对外运营光伏装机259兆瓦,发电量12.7亿千瓦时。截至2025年底,公司参与设立的新能源产业投资基金、绿色低碳发展投资基金已累计实现退出本金及收益分别为 7.67亿元、5.46亿元。优化碳资产管理体系。公司初步建立气候情景量化分析模型,所属重点排放单位完成全国碳市场第三个履约周期碳配额清缴,履约率100%。全年共交易碳配额464.6万吨(包括购入和出售),交易金额约3.61 亿元(不含税)。公司通过植树造林、土地复垦等方式增加自然碳汇,年内新增绿化面积 3,583 万平方米,碳汇折算量约为14.6 万吨。 3、公司自产煤单位生产成本实现下降的原因是什么? 答:按照中国企业会计准则,2025 年公司自产煤单位生产成本171.6元/吨,同比下降4.8%,下降的主要原因:(1)公司部分煤矿安全生产费余额满足政策要求暂停计提,导致其他成本下降;(2)维简费、露天煤矿剥离费等下降;(3)受检修计划影响,维修费下降。 随着煤矿采掘深度、剥采深度的增加,煤矿相应的安全、维持生产等投入将持续增加,煤炭生产成本长期来看将保持增长。2026年,公司将继续开展降本增效行动,按照增幅不高于4%的目标管控吨煤生产成本。 4、公司"十五五"期间各业务板块主要有哪些发展目标? 答:中国神华是以煤为基础、以煤炭的生产、运输和转化一体化运营为优势的 A+H 股能源上市公司,公司煤炭开采、安全生产技术处于国际先进水平,清洁燃煤发电、重载铁路运输等技术处于国内领先水平。 "十五五"期间,公司将积极落实能源安全新战略和"3060"双碳目标要求,从我国资源禀赋和企业自身条件出发,立足主责主业,继续做强做精,坚持稳中求进,坚持绿色低碳转型发展,持续巩固煤电运化一体化运营优势。进一步发挥上市公司投融资平台作用,加快布局战新产业推动产业结构优化升级,推动构建"创新引领、以煤为基、以电为本、油化互补、物流协同、绿色低碳、数智赋能"的产业链体系,实现公司高质量发展,助力能源强国建设,不断强化能源安全保障能力,提高企业核心竞争力,实现股东利益最大化。公司董事会及管理层组织召开专家研讨会、战略研讨会,研究"十五五"发展方向。公司"十五五"规划编制工作已经启动,正在开展相关专题研究,重点任务和重点投资项目将统筹国家、地方政府等相关要求进行科学合理的规划安排。 5、公司煤炭销售量下降主要原因是什么? 答:2025 年,公司煤炭销售量 4.309 亿吨,同比下降 6.4%,其中销售自产煤 3.323 亿吨,同比下降 1.6%,销售外购煤 9860万吨,同比下降 19.6%。 受煤炭需求增量不足影响,公司煤炭销售量同比下降。公司积极应对市场变化,抓住迎峰度夏等有利时机,以一体化整体效益最大化为原则安排生产调度,努力确保自产煤产运销平稳。 6、公司后续安全生产费计提能否维持低水平? 答:公司按中国政府的有关规定计提维简费、安全生产费及其他类似性质的费用,计入当期费用并在股东权益中的专项储备中单独反映。公司安全费的计提和使用政策与上年无重大变化。2025年,公司部分矿井达到安全生产费暂停计提标准,已开始暂停计提安全生产费。后续将结合政策要求,按余额情况动态恢复计提。公司各矿井将积极与监管机构保持沟通,确保合规计提和使用安全生产费。 7、公司长期应付款下降是什么业务引起的? 答:公司长期应付款主要核算未来要支付的采矿权价款,以应付采矿权价款的现值体现,于合同执行期间按年支付。2025年12月末, 公司长期应付款余额 142.50亿元,较上年末下降30.2%,主要是万利一矿、新街能源等煤矿缴纳了长期应付采矿权价款。 8、公司以后是不是每年都会中期分红? 答:按照公司"2025-2027年度股东回报规划",在符合《公司章程》的情形下,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现归属于本公司股东的净利润的 65%(分配基数为按照国际财务报告准则和企业会计准则计算归母净利的较低者),在此期间综合考虑公司经营情况、资金需求等因素实施中期利润分配。 公司2025年首次实施中期分红,后续将考虑分红政策的稳定性,如无特殊情况或新的股东回报规划,将维持一年两次的分红安排。 9、公司平均售电价格下降的原因是什么?预计 2026 年情况如何? 答:2025 年公司平均售电价格 386 元/兆瓦时,同比下降 16元/兆瓦时,降幅 4.0%。下降的主要原因是大部分省份 电力中长期合约签约价格同比下降,以及新能源全面参与市场竞价,公司电厂所在的大部分区域电力市场竞争加剧。公司位于广东、福建、四川、江西等区域电厂电价下降明显。 从截至目前的各省份政策来看,预计2026年公司发电机组所在大部分区域电价仍将有下调压力,广西、江西等地或降幅较明显。 10、公司发电板块利润增长显著,是燃料成本下降带来的吗? 答:2025年,公司发电分部实现利润总额126.27亿元,同比增长 13.7%。在售电量及平均售电价格下降的形势下,发电板块利润总额同比增长主要来自成本的下降。2025年公司发电分部毛利率18.0%,同比提高 1.9个百分点。 11、公司刚完成千亿级资产重组,请问本次重组带来的资源与成本优势、对公司转型升级的助力将如何体现?答:公司此次收购12项资产,业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域,有利于提高上市公司核心业务产能与资源储备规模,进一步 优化全产业链布局,为推进清洁生产、优化产能匹配、提升盈利能力创造有利条件。 12、公司货币资金余额为什么减少了? 答:于2025 年12月31日,公司货币资金余额967.72亿元,较上年末减少470.73 亿元,减少的主要原因:一是公司已完成派发2025年中期股息;二是年初收购杭锦能源等资产以及准能公司分红导致货币资金减少;三是受收入下降影响,经营活动现金净流入有所下降。 13、2025年煤炭价格下降,对公司自产及外购煤盈利有多大影响? 答:2025 年煤炭价格中枢回落。截至 2025 年 12 月末,全年执行中长期合同均价(国煤下水动力煤价格指数NCEI,5500大卡)约680元/吨,较上年均值下降21元/吨。全年秦皇岛港5,500大卡动力煤成交均价约 703元/吨,同比下降约18 .4%。 公司自产煤以长协销售为主。2025年公司自产煤平均销售价格约 472 元/吨,同比下降 49 元/吨,降幅 9.4%,显著小于市场煤价降幅。公司全面开展提质增效行动,加强成本管控,自产煤销售毛利率 40.0%,同比仅下降 3.9 个百分点。公司外购煤吨煤平均销售毛利约 6元/吨,同比下降8元/吨。 14、公司2026年发电量计划多少?预计利用小时数将如何变化? 答:中电联预计,2026 年全国新增发电装机有望超过 4 亿千瓦,其中,新增新能源发电装机有望超过 3 亿千瓦;新增有效发电能力1亿千瓦左右,与最大负荷增量基本持平。由此预计,2026年火电利用小时数或将进一步下降。不考虑即将交割的收购资产,公司2026年发电量计划约2237亿度,同比增长约 1.6%,增量主要来源于公司投运新机组。2026年,公司将持续保障发电机组平稳运营,发挥区域优势,加大电力营销,增强机组调节能力,争取多发电量。 15、公司煤化工利润增幅超过 50%,增长原因是什么? 答:2025年公司煤化工分部实现利润总额约 5800万元,同比增长 56.8%,增长的主要原因:一是上年同期煤制烯烃生产设备停产检修影响产销量;二是通过产能挖潜、工艺优化,核心产品增产增效成果显著;三是公司以节能降耗、提质增效为核心,通过工艺优化、节能增效、设备改型、创新创效等活动,增收减支,多项成本费用同比下降。 16、公司2026年在建的发电项目还有哪些? 答:2026年公司共有 3个燃煤发电建设项目,合计5台机组、约364万千瓦装机。主要位于广东、河北,其中清远2号机组100万千瓦煤电装机已于2026年2月投运,其余四台机组计划于2026年下半年完工投运。此外,公司于福建、重庆、广东还有些未开建煤电项目,公司将根据所在地环境及内部安排推进。 17、"十五五"期间,公司资本开支将在什么水平? 答:公司此次收购资产完成交割以后,将优化调整"十五五"投资规划,科学合理安排煤、电、化、运各板块资本开支,最大程度发挥一体化运营优势,并统筹考虑未来五年战新产业发展,关注未来产业培育方向;进一步发挥上市公司投融资平台作用,加大资本运作力度,完善市值管理体系,推动公司高质量发展。此次收购资产中还有些在建项目和规划项目,预计公司未来五年资本开支均值较"十四五"期间将有一定增加。 18、公司2025年业绩展示了良好韧性,公司有哪些稳定业绩的优势? 答:2025 年,全国规上工业煤炭开采和洗选业利润总额同比下降41.8%。按中国企业会计准则,中国神华2025年实现利润总额 793.39 亿元,同比下降 4.3%。公司利润下降主要原因是煤炭价格下降,以及煤炭销售量下降。 公司业绩的稳定性好于行业水