隧道股份调研纪要-20251114

2025年11月16日00:11 发言人00:00 起的任何损失及责任。市场有风险投资需谨慎者，谨慎做出投资决策。各位投资者，各位朋友下午好，我是国泰海通建筑韩其成。今天下午我们非常荣幸请到我们的老朋友，我们行业的专家4到5分的张总。所以我们就4到5万，就整个基建的这样一个未来做一个探讨性的交流。 发言人00:17 咱们首先有请张总把这个资料情况给大家做个介绍。上了微信。赵总有请您讲吗？听得见。你好，是这样的，我们当前阶段整体的情况还是比较平稳的，也按照一些年初的计划在做。 发言人00:35 第二就是我们也基本上完成了15的战略规划编制。十五战略规划当中的一些我们要去做的探索和转型的内容。实际上从我们2024年年初已经明确方向的，就已经在陆陆续续实施了。这也是当前阶段我们在发展的一个比较重要的内容。 发言人00:52 然后从整体的这个财务报表来看，在前三个季度确实表现的不是很好。那么三季度的主要原因就在于华大九天。因为我们看一下今年的这个三季度，就是九月底的收盘状况和去年的对比，就是它差的那个数字比较大。所以导致了我们在这方面带来的这个负增长的影响，就是他的贡献就比较大。所以这块也是受到这个影响是比较明显的。但是如果我们纵观在过去的几年以来，我们的四季度一直都是一二三季度加起来的总和差不多这样的一个水平。所以从当前阶段来看，我们对于全年的利润的增长的指标的目标指引，我们还是按照年初制定的那个方向来走的，我们还是有信心的。 发言人01:29 然后从整体的这个工程建设的情况来看，实际上当前阶段也基本上跟原来预期差不多。我们所处的这几大区域市场的现在无论是从经营还是从正式的开工的各方面的情况来说，也还是比较好的。作为整个中国基建业来看，确确实实属于转型变化是变化期。但是为了应对这样一个变 转型和变化，我们也在当前阶段除了原有的一些业务之外，再积极的拓展一些我们自己的一些新的业务。包括在外地有一些比较好的成熟的内容，我们也借鉴过来。我们在室内也在充分的挖掘一些新的业务的增长点。 发言人02:04 然后另外我们也是在积极的布局海外的业务。从当前来看我们把我们的业务分为境内和境外。境外就包含了香港、澳门，海外这边我们主要的是以线下口为核心的，包含一样包括像越南、马来西亚，然后还有就是中东，就是以迪拜为主的这个地方。像中东和马来西亚这些地方，我们预计今年年底明年初会有项目中标。这个是当前的在经营情况的角度来考虑的那从大家比较关注的另外一个指标，就是这个营收。 发言人02:33 营业收入我们现在并不是特别关注的，因为从全社会来看，都是在追求高质量发展，我们也依然如此，我们希望的是能够提升项目的利润率，提升整个公司的毛利率。我们进而提升我们的最终的净利润率。那从现在来看，我们一方面抓的是降本增效，另外一个方面，就是抓整体的工程的质量。所以从各个角度来看，都是希望能够把项目的毛利率有所提升。从我们三季报的情况来反映来看，那么率的提升还是有一定的效果。 发言人02:58 第三个问题，就是我们他比较关注的我们的投资收益的问题。我们的投资收益在2024年、2023年相对来说占比都是比较高的，特别是2024年。2025年，我们投资收益的占比会降低。那未来我们也希望投资收益有一个比较相对稳定的水平，而不是像2024年这样的，就突然之间它变得比例很高。可能我们未来在这方面有所降低。 发言人03:18 第四就是我们在运营方面的业务，我们也在积极的做市场的布局，同时我们的运营的业务也有一些改变。我们可能也会在未来从原有的我们作为一个施工总承包的资源集成商变为城市运营商。这个是我们当前阶段在做的一些努力和改变。未来可能我们还是会积极的对标外企和布依格这样的公司，也包含了像ACS做出还比较好的，像麦格里做资产管理比较好的这些公司，来整合我们内部的资源，做好我们的转型工作。那具体的转型，就是包含几个方面，一个方面是 往运营这个方面，继续深化我们的转型。在我们的内部也会做一些改革，机制制度等等的一些匹配和配套。 发言人03:56 从我们的资本赋能的角度来讲，就是我们比如说去学麦格里，他是做资产管理，包括外企，它能够成为全球公认的运营占比很高，而且效果很好的一个公司。它实际上也是做了一些资本运作的手段来实现了它的运营业务的增长。而且在运营的业务当中，我们之前的运营相对来说还是以城市的道路为主。未来可能我们也会拓展到包含水的、燃气的、能源的等等一些相关的内容。从运营的角度来讲，我们另外一个就是在我们年初发布的估值提升计划当中也提到我们的运营要成为地空天的这样的全局化的布局，也会形成为陆海空的联动。这个理解就是我们现有的这些道路的运营通常是路。 发言人04:34 那未来我们就会关注水路的运输，从陆路运输转向水路运输的同步的关注，也会有一定的市场的增量。然后在空也主要就是抵是低空经济。所以在这样的一种情况之下，就是迎合着整体的国家的发展战略上空间或者是上海。在我们的运营的业务当中，我们就是陆海空的全面的布局，也能够把这个增量做上去。同时也不断的去拓展，用我们原有的一些运营我们的项目的场景，来促进一些新兴业态的成熟成长。这个就是基本上我们大致的一个情况，跟大家做一个简单的汇报。 发言人05:03 阿涵，好的，感谢张总的介绍。咱下面进入交流环节。会议秘书大家好。如需提问电话端的参会者，请先话机上的星号键，再按数字一，网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问，或点击旁边的举手按钮申请语音提问，谢谢。 发言人05:24 大家好。如需提问电话端的参会者，请向话机上的星号键，然后运营这一块，确实是这个建筑行业发展的未来。因为红利资产的话之所以称之为红利，因为要有运营的持续现金流才能提高红。国际的话电影公司发展确实也按照这个模式发展的。所以我想进一步问一下，就是说咱们这个运营的目前的占比大概情况怎么样？在十五五期间里面大概希望达到什么水平？这是第一 第二的话，你也谈了几个方向，就是我们如何通过具体的措施去实现这样一个目标。这是啊大概这个意思。 发言人05:56 好的，我们运营了现在在上市公司当中大概达到了8%到10%的这样的营收的占比。然后利润它的占比还是相对比较高的。大概之前我们每年有6到6到8亿的运营的利润。如果按照30亿、29亿、28亿的这样的分别来算的话，那基本上占比还是相对比较高的那在未来我们的运营的业务的利润的贡献会继续要提高。比如说目标值会提高20%以上，百分到25%左右。然后它的营收规模也会有所扩大。 发言人06:22 同时我们在运营的这个角度来看，在你怎么来实现的这个问题上，就是我们未来的运营。我们会把我们现有的一些业务进行转型和升级，来做出一些运营方向的转变。比如说我们在工程的应急抢险当中，在地铁的管理方这个智慧运营层面，都有一些新的变化和改进。它的业务也会逐渐的拓展。同时还有在我们传统的道路的运营方面，我们在做一些市场的新。从我们的原有自己手上的一些运营的资产力量的角度来看，我们会做一些资产的收购。同时会去配合一些像ABS、瑞，包括当前比较流行的WAIDA等等这些内容去拓展。 发言人07:02 我们原来关注的静态交通，就是我们刚才讲到的是动态交通为主的。我们还有就是静态交通方面的优势。静态交通方面的优势就是我们相对来说上海停车APP是我们在运营管理的。我们也有自己特有的或者是有一定的核心竞争力和特有技术的停车场的建设投资和施工的业务。我们把这些全部都统称为运营。 发言人07:24 就是在动态交通、静态交通方面，我们有投资建设运营一体化。因为我们有这样的投资，所以我们会带来一些新的运营的增量。然后因为我们的一些建设和我们的数字化的服务，也会带来一些新的运营增量。这些都是我们要未来做的一些突破，这方面的增长的实现的突破我们原有的这些界限，实现新的增长了所要采取的一些措施和举动。当然，就是现在我们还是在不断的去拓展一些市场，包括我们的一些新兴业务的角度来在做，已经出现效果。那未来我想通过两 三年的时间，应该说变化会特别的明显。好的，非常感谢。 发言人08:02 然后谈到这一点的话，我想问一下，就是咱未来的现金流大概会怎么样一个状态？因为前三个季度现金流稍微有点波动，这个现金流在全年怎么看？这是第一第二的话就是结合这个运营资产这样一个未来的规划，就我们这个分红的策略，不同的比例大概是怎么讲，谢谢。我们的现金流的未来还是会相对比较稳健的。 发言人08:22 因为在过往的几年再回溯一下，每一年我们的前三季度的现金流都是很一般的，但是到了第四季度就很好。然后今年我们依然会维持这样一个趋势。然后从这个分红的角度来看，我们在当前还是按照定30%的这个角度来做的。然后24年的分红和25年的半年度的分红，也基本上延续了24年的半年度和24年年底的这个分红的比例。未来如果是说我们在一定的情况之下，或者是在这个证监会的要求之下，可能也会做一些调整。但是整体来说是不会低于30%。 发言人08:55 好的，谢谢。好的，因为当前这个分红也说句实话，如果说继续提高，我们是有基础有能力提高的。但是有没有必要提高，那我们也做过很多的研究和探讨，就是我们担心的股息率还是比较高的。如果说再往上分，那么它对于市值的就是对于股价的这个影响到底有多大的作用，还是非常值得我们去考虑一下的。所以我们还是要辩证的来看待这个问题。从现在的我们的PDPE以及我们的股息率来看，我们的PB是很低，然后PE也非常低。在同样的建筑业当中，我们的PE已经是排在很后面了。就差不多的规模的或者是差不多的这样的重要的影响力的角度来看，我们还是有很大的能够给市场在市场带来增量的空间的。 发言人09:43 好的，因为目前我们的收盘的PB是0.68倍PB。大家可能觉得我们的资产主要是可能不踏实，因为我看现在农业银行的PP应该到一了，就是能从资产质量这个角度给我们解释一下，就是目前我们的资产的构成和这个质量。因为大家打了个七折，我觉得您觉得可能应该不是7折。为什么我们的资产质量就是跟大家理解的不一样，我们资产质量未来可能有改变的预期，或者是目前资产质量的亮点，大概从资产角度来跟大家分享一下，谢谢。 发言人10:08 我们的这个资产大致可以分为四大类。一类是用于办公和生产用的这些资产，就是办公里面的这些行政资产，包括生产用的这些资产，比如说设备，厂房等等。然后第二类就是我们的房地产和我们的基础设施投资所带来的这种可以运营的，赚来运营收益的，有现金流也有利润的资产。第三类就是我们的类金融类的资产。第四类是我们的技术资产。 发言人10:36 从第一类大家的反应都比较清楚，是企业要发展，要生存、要活着。这必须得具备的这些行政办公用的这些资产，包括我们的这种生产用的这些设备的资产。第二类，我们的投资所带来的这些我们支持的这些运营类的资产的那它是我们的运营产生利润的非常重要的资产，也是非常好的资产。 发言人10:55 第三类资产就是我们的类金融和金融类的资产。这些资产，比如说像我们投的股权，它是稳定的现金流入的，而且无论是按照公允价值的市场的这个市值来计算的，还是我们是按照它的股权的价值来计算的。还有它的风险来看，都相对来说在我们当下投的这些股权当中都非常好的。那它的分红率也是非常不错的。而且，我们投的这些公司，大家可以看一下，比如说像我们投的外高桥，像陆家嘴等等。尽管它的当前的股价的表现不是特别的强劲，但是我们是有董事席位的，我们是按照权益类来计算的，所以它对我们的利润贡献还是非常稳定的。 发言人11:30 然后从我们的技术类的资产角度来看，我们在过去的施工、生产、抢险、运营、设计这个过程当中形成了很多的数字。这些数字变成数据。数据可以作为我们挖掘数据要素产品，包括我们去作为数据要素能够成为一种入表的资产的对角度来讲，需要去做一些经营和运营，才是我们的技术类资产的一个方面。另外，还有我们所形成的这些专利、著作权，还有一些商业模式、技术工艺工法knowhow等等，都是我们作为技术资产要去经营的一个内容。这些资产实际上本身是不产生太