油脂周报：油脂走势分化 菜籽油强势领涨

2025年11月16日 油脂周报 油脂走势分化菜籽油强势领涨 核心观点 豆油： 美豆价格下跌给美豆油带来比价压力。不过，美国农业部报告同时将2025/26年度豆油出口预估从7亿磅上调至9亿磅，导致期末库存下调至17.26亿磅，为市场提供了有力支撑。市场关注焦点转向即将发布的NOPA月度压榨数据，分析师预计10月底豆油库存可能小幅上升。未来市场需重点关注南美大豆产量前景、国内油脂消费季节性变化以及生物燃料政策的潜在调整。短期来看，豆油市场在多空因素交织下呈现震荡格局。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 近期国际油价动荡加剧，生物柴油原料的吸引力较为有限。同时，马来西亚持续高企的库存以及11月上旬出口数据疲软持续构成价格的沉重压力。马来西亚棕榈油局报告显示，10月末棕榈油库存已连续第八个月上升至246万吨的六年半高位，且10月产量204.3万吨创下2007年以来同期最高。行业预计马来西亚今年产量可能首次突破2000万吨，这意味着年底库存可能进一步增长。市场短期焦点仍集中于高库存压力、需求疲软共同压制了棕榈油期价的反弹空间。短期棕榈油期价仍将继续承压。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 目前中加关系尚未破冰，市场密切关注中加领导人会晤的进展。此外，卡尼政府正式推出超3.7亿加元的生物燃料生产激励计划，明确将菜籽油作为核心原料，支持国内炼油厂扩建产能。加拿大政府推出的超3.7亿加元生物燃料激励计划，预计将从新增产能和提升现有产能利用率两方面显著增加其国内菜籽油消费量。这一转变的核心逻辑在于，通过激励生物燃料产能扩张和效率提升，将更多本国生产的油菜籽导向国内压榨和消费，旨在缓解因中国征收高额关税以及美国生物燃料政策变化对加拿大油菜籽产业造成的出口压力，从而为国内生产者开辟新的市场空间。国内进口菜籽到港持续偏紧，沿海油厂菜籽库存近乎清零，现货供应紧张推动资金增仓。短期菜油期价在内外盘共振的支撑下，在油脂市场中表现相对偏强，期价回落空间有限。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格大幅上涨.................................................41.2三大油脂期价走势分化....................................................42美豆油出口预估上调中加贸易关系释放积极信号..................................62.1美国豆油出口预估上调美豆油库存预估环比增长.............................62.2马棕库存连续8个月回升印尼计划12月启动B50安全测试....................62.3中加贸易关系释放积极信号欧盟油菜籽进口量同比大幅下降...................72.4油厂开工率下滑三大油脂库存延续去化.....................................73结论.......................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................8图8棕榈油进口成本.................................................................8图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存................................................................9图12国内菜籽油库存................................................................9 表1三大油脂期货市场表现............................................................5表2毛豆油进口成本..................................................................7表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格大幅上涨 本周三大油脂现货价格大幅上涨，四级豆油张家港现货价格8560元/吨，周比上涨200元/吨。广州24度棕榈油现货价8590元/吨，周比上涨30元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价10360元/吨，周比上涨460元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价走势分化 本周国内三大油脂期价走势分化，棕榈油弱势与菜籽油大涨形成对比。同时，资金来看，三大油脂中棕榈油成交大幅缩减与菜籽油成交明显放量形成对比，豆油成交量和持仓量均出现大幅下滑。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油出口预估上调中加贸易关系释放积极信号 2.1美国豆油出口预估上调美豆油库存预估环比增长 美国农业部的供需报告显示，2025/26年度豆油产量和国内消费预估保持不变，但是出口预估从9月份的7亿磅上调到9亿磅，这导致期末库存从9月份的17.36亿磅下调到17.26亿磅。豆油年度均价预估不变，仍为每磅53.00美分，高于上一年度的47.59美分/磅。 美国全国油籽加工商协会（NOPA）将在下周一发布月度压榨数据。一项调查显示，分析师预计这份报告将显示10月底豆油库存为12.57亿磅，高于9月底的12.43亿磅。 2.2马棕库存连续8个月回升印尼计划12月启动B50安全测试 马来西亚棕榈油局最新公布数据显示，2025年10月马来西亚棕榈油产量204.4万吨，环比增加11.02%，上月同期为184.1万吨，市场预期194万吨-195万吨。出口为169.3万吨，环比增加18.58%，上月同期为142.8万吨，市场预期为148万吨-149万吨。10月马棕油库存环比增加4.44%至246.4万吨，上月同期在236.1万吨，市场预期在244万吨。 印尼计划于下月初启动其B50生物燃料项目的道路安全测试，朝着明年推出更高生物柴油掺混率迈出一步。印尼能源部可再生能源司司长恩尼雅·里斯迪阿尼·德维女士周四在巴厘岛的一次会议上表示，测试将在汽车、采矿和农业等行业进行，测试车辆包括拖拉机、卡车，甚至火车和船舶。测试结果将在六个月后公布。作为全球最大的棕榈油生产国，印尼计划在明年下半年将其生物柴油强制掺混比例从40%提高到50%，以削减巨额燃料进口支出和温室气体排放。棕榈油行业密切关注印尼推行B50计划的时机，因为这将挤占出口供应，导致全球供应紧张和价格上涨。德维表示，由于潜在的供应问题，政府考虑仅在公共部门实施B50计划，同时将研究非公共部门使用的理想棕榈油配比。政府可能会要求生产商按固定价格将一定数量的棕榈油用作生物燃料原料，但政府也意识到这可能会进一步加重种植者的负担。德维表示，提高棕榈油产量至关重要。如果推行B50，就必须考虑激励措施。 印尼官员周四表示，明年印尼棕榈油出口量可能大幅下滑，原因在于生物燃料掺混率计划提高，将会提振棕榈油国内消费，这可能导致棕榈油出口供应受到挤压。印尼农业部长巴金达·西亚吉安（Baginda Siagian）周四表示，由于明年印尼将实施B50项目（强制掺混含有50%棕榈油基燃料的生物柴油），2026年印尼棕榈油出口可能下降11%至12%。目前尚不清楚他的计算是基于生物柴油强制实施一整年还是半年。印尼计划于明年下半年开始实施B50混合燃料。 2.3中加贸易关系释放积极信号欧盟油菜籽进口量同比大幅下降 加拿大农业部长希思·麦克唐纳表示，他对中国为期一周的访问表明加中双边关系开始解冻，这对于急需重振对华农产品出口的加拿大油菜籽行业来说是一个迫切需要的积极信号。此次外交破冰的背景是两国持续数月的贸易僵局。随着中国对加拿大油菜籽以及产品加征高额关税，以报复加拿大2024年对中国电动汽车征收100%关税，加拿大对华出口陷入停滞。这一贸易争端对加拿大农业造成显著冲击，因为中国是加拿大油菜籽最重要出口市场，2024年对华油菜籽销售额高达49亿加元（合34.9亿美元）。麦克唐纳部长在访华归来一周后表示，目前已经是2025年，加拿大成立了新政府，拥有了新领导人，并且展现出开展业务的新意愿。他透露，此次访华期间与中国政府高层、研究机构及商业农业代表进行了会晤，感受到中方在农业问题上愿意合作的意愿。尽管中方没有给出取消限制的具体时间表或承诺，但麦克唐纳形容双方关系已经回暖，他表示，我们正推开一扇半掩的门，关键是保持沟通。值得注意的是，此次农业会谈中也提到了电动汽车关税这一根源性问题。部长将此次访问视为更广泛关系缓和的一部分，并引用了一个关键佐证：中国国家主席10月31日在韩国举行的亚太经合组织（APEC）峰会间隙会见了加拿大总理卡尼，并发出了访华邀请。麦克唐纳乐观认为这展现了双方解决问题的意愿，预计随后启动的技术官员层级会谈将有助于解决具体的贸易障碍。这一进展为陷入困境的加拿大油菜籽产业带来了复苏的希望。 欧盟数据显示，2025/26年度迄今欧盟油菜籽进口量同比降低43%，其中从澳大利亚和乌克兰进口的份额均显著下降。截至2025年11月9日，乌克兰成为欧盟头号油菜籽供应国，数量达到79.5万吨，同比降低50.5%，所占份额从69.7%降至60.8%。摩尔多瓦为第二大供应国