油脂周报：油脂走势分化 棕榈油领涨

油脂 油脂走势分化棕榈油领涨 豆油、棕榈油、菜籽油 核心观点 豆油： 本周豆油期价高位回落，走势弱于棕榈油，豆棕基差迎来反向走扩。目前美豆油低库存以及生物燃料消费前景的向好预期不变，仍是美豆油期价的重要支撑。但近期美豆油受到原料大豆成本端的支撑明显减弱。美国农业部报告不及预期，同时南美天气形势有所改善，南美大豆收获速度加快，令美豆期价涨势减弱。国内随着油厂开工率的逐渐恢复，油厂豆油库存能否持续去化仍有待观察，渠道建库积极性有所下降。短期豆油期价整体跟随美豆油期价走势，在油脂板块中的领涨地位被棕榈油取代，走势明显转弱，豆棕价差出现反复。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 本周马来西亚棕榈油1月供需数据显示，产量数据低于市场预期，出口略低于船运机构统计数据，库存低于市场主流机构预估，也远低于十年均值水平，影响偏多。鉴于马棕的季节性减产周期，印尼的生柴B40政策托底，叠加与其他油脂价差过大以及美生柴政策的不确定性，外盘马棕油高位震荡格局难免。目前市场对斋月期间棕榈油消费仍有乐观预期。不过随着棕榈油产量从4月份回升；南美新季豆油以有竞争力的价格供应上市，将给棕榈油带来下行压力。主要消费国情况来看，印度炼油协会表示，由于精炼商转向价格更便宜的豆油，印度1月份棕榈油进口量降至近14年来的最低水平，原因是棕榈油的精炼利润为负。国内受三大油脂库存的差异化影响，棕榈油库存地位价格最强，短期棕榈油仍是油脂板块的引领品种，随着市场情绪快速变化，棕榈油期价或将来剧烈动荡。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 本周ICE油菜籽受到美豆和欧洲油菜籽的提振，整体走势偏强。加拿大谷物理事会称，本年度迄今为止油菜籽出口和国内市场保持强劲。目前国内三大油脂中，菜籽油库存高位继续攀升，在菜籽油基本面明显偏弱的背景下，菜籽油期价表现弱于其他油脂。后期需要关注油脂板块中棕榈油的领涨作用一旦减弱，届时跟涨的菜籽油期价，或将面临转弱风险。短期走势来看，在基本面的压制下，菜籽油走势仍将间接受到棕榈油的提振，走势上追随其他油脂品种，走势转为震荡。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格整体偏弱.................................................41.2油脂期价涨跌互现.........................................................42美农维持阿根廷豆油出口预估不变印尼生柴产量增加.............................62.1美农下调阿根廷大豆产量维持阿根廷豆油出口预估不变........................62.2马棕库存降幅超预期欧盟进口棕榈油下降...................................62.3加拿大油菜籽库存同比大幅下调出口和内需保持强劲.........................72.4豆油棕油库存下降菜籽油库存高位攀升.....................................83结论.......................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...............................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）...............................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................4图4豆油活跃合约期现价差................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..............................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..............................................5图7毛豆油进口成本.....................................................9图8棕榈油进口成本.....................................................9图9菜籽油进口成本.....................................................9图10国内豆油库存......................................................9图11国内棕榈油库存....................................................9图12国内菜籽油库存....................................................9 表1三大油脂期货市场表现................................................4表2毛豆油进口成本......................................................8表3棕榈油进口成本......................................................8表4菜籽油进口成本......................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体偏弱 本周三大油脂现货价格整体上涨，四级豆油张家港现货价格8400元/吨，周比下跌240元。广州24度棕榈油现货价9930元/吨，周比上涨20元。进口菜籽产菜油广东现货价8740元/吨，周比下跌70元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价涨跌互现 本周国内三大油脂期价走势分化，三大油脂期价中豆油表现最弱。同时，资金来看，三大油脂成交均出现明显放量，棕榈油成交量放量幅度最大。持仓量来看，三大油脂中棕榈油和菜籽油均出现明显增仓。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农维持阿根廷豆油出口预估不变印尼生柴产量增加 2.1美农下调阿根廷大豆产量维持阿根廷豆油出口预估不变 美国农业部本月维持2024/25年度阿根廷豆粕和豆油出口预测不变，尽管大豆产量下调，但是出口预测也维持不变。最近几周，阿根廷部分种植区的干旱导致作物长势不佳，促使美国农业部将其大豆产量预测下调300万吨至4900万吨。但是由于产量规模仍然庞大，加上阿根廷从邻国进口大豆，使得国内供应充足，有助于实现强劲的压榨和出口。此外，阿根廷最近降低了大豆制成品的出口税，全球植物油需求旺盛，因此美国农业部本月预计2024/25年度阿根廷豆粕出口达到2800万吨，豆油出口达到580万吨。2024年10月至12月的季度，阿根廷大豆压榨量超过1120万吨，创下历史新高。与收获后的几个月相比，这一季度的压榨量通常下降。但是今年压榨量并没有显著放缓，阿根廷从巴拉圭和其他南美生产国进口大豆，补充了国内供应的补充。有竞争力的大豆油价格和高植物油需求是压榨量异常高的主要原因。这导致10月至12月季度的豆油出口创下纪录，豆粕出货量创近20年来最高纪录。随着阿根廷收获季节临近，几个因素表明压榨和产品出口将继续保持强劲增长。 美国全国油籽加工商协会(NOPA)将于下周二发布压榨报告。分析师预计，截至1月31日，NOPA成员的豆油库存预计将增至12.89亿磅，环比增加4.2%，但同比减少14.5%。 美国商品期货交易委员会发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第五周在芝加哥豆油期市净买入，使得净多单创下12周新高。截至2025年2月11日，投机基金在CBOT豆油期货以及期权上持有净多单46,560手，比一周前增加4,345手，前一周净买入2,447手。基金持有豆油期货和期权多单84,019手，一周前73,824手；空单37,459手，一周前34,056手。豆油期货和期权的空盘量为620,907手，一周前为615,973手。 2.2马棕库存降幅超预期欧盟进口棕榈油下降 MPOB数据显示，1月末棕榈油库存较2024年12月的171万吨下降7.55%，至158万吨，为2023年4月以来最低水平。1月末毛棕榈油库存较2024年12月的894,330吨下降11.78%，至788,946吨。1月加工棕榈油库存较2024年12月的814,426吨下降2.90%，至790,817吨。1月毛棕榈油产量较2024年12月的149万吨下滑16.8%，或249,864吨，至124万吨，亦为2023年4月以来最低，受洪涝打击。1月棕榈仁油产量环比下降13.57%至290,883吨，2024年12月为336,558吨。1月毛棕榈仁油产量较2024年12月的156,926吨下降12.60%至137,158吨；棕榈仁饼产量较2024年12月的172,826吨下降12.16%至151,813吨。数据显示，马来西亚1月棕榈油出口较 2024年12月的134万吨减少12.94%，至117万吨，为11个月最低。1月棕榈仁油出口锐减40.85%至56,737吨，2024年12月为95,918吨。 马来西亚棕榈油局表示，尽管近期多地遭遇洪灾，导致棕榈油生产受阻，但整体供应仍保持稳定。MPOB局长艾哈迈德•帕尔韦兹•古拉姆•卡迪尔表示，洪水虽对收割造成短暂影响，但是全国棕榈油产量受到的长期影响有限。马来西亚气象局此前预测，去年11月5日开始的东北季风将持续至今年3月，强降雨可能导致低洼地区频繁洪涝。去年11月，该国遭遇数十年来最严重的洪灾，超过9万人受灾流离。1月再次爆发洪水，南部柔佛州及婆罗洲岛的沙捞越和沙巴成千上万人被迫撤离。沙捞越和沙巴占马来西亚棕榈种植面积的55%，去年贡献全国棕榈油产量的43.6%。 印度炼油协会2月12日发布的月度数据显示，由于棕榈油进口量下降，2025年1月份印度植物油进口量为1,049,165吨，低于12月份的123万吨，也低于2024年1月份的1,200,835吨。今年1月份的食用油进口量为1,007,551吨，低于2024年12月份的1,185,662吨减少，也低于2024年1月份的1,191,921吨。1月份印度棕榈油进口量降至275,241吨，较12月份的500,175吨减少45.0%，远低于去年1月份的78万吨。1月份豆油进口量为444,026吨，较12月份的420,651吨增长5.6%。1月份的葵花籽油进口量为288,284吨，较12月份264,836份增长8.9%。SEA表示，印度进口棕榈油的步伐放慢，棕榈油市场份额减少，而豆油份额相应提高。由于棕榈油出口供应趋紧，促使消费者转向定价更低的南美豆油。 欧盟数据显示，2024/25年度迄今，欧盟棕榈油进口量减少，因为从印尼、马来西亚和危地马拉的进口量均有降低。截至2025年2月9日，2024/25年度（7月至6月）欧盟从印尼进口57万吨棕榈油，低于去年同