油脂周报：油脂期价走势分化 菜籽油领涨

请务必阅读文末免责条款油脂（仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。豆油、棕榈油、菜籽油 1/24 专业研究·创造价值目录 2/11请务必阅读文末免责条款1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格涨跌互现.................................................41.2三大油脂期价整体反弹....................................................42巴西上调生柴掺混比例全球油菜籽供应预期趋紧.................................62.1美豆油库存同环比下降豆油对大豆榨利贡献度创近30年次高..................62.2马棕库存或将下降马棕出口保持强劲.......................................62.3加拿大菜籽需求保持强劲乌克兰或重新审议油菜籽出口关税...................72.4豆棕库存加速回升菜籽油库存高位缓慢去化.................................83结论.......................................................................10 专业研究·创造价值图表目录图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................9图8棕榈油进口成本.................................................................9图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存................................................................9图12国内菜籽油库存................................................................9表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................8 3/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值1市场回顾1.1三大油脂现货价格涨跌互现图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2三大油脂期价整体反弹表1三大油脂期货市场表现 4/11本周三大油脂现货价格整体下挫，四级豆油张家港现货价格8140元/吨，周比下跌100元/吨。广州24度棕榈油现货价8510元/吨，周比上涨10元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价9650元/吨，周比上涨130元。本周国内三大油脂期价整体反弹，棕榈油和菜籽油涨幅均超过1%。同时，资金来看，三大油脂成交量均出现明显萎缩；持仓来看，豆油市场资金离场明显。 请务必阅读文末免责条款图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 5/11请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值6/112巴西上调生柴掺混比例全球油菜籽供应预期趋紧2.1美豆油库存同环比下降豆油对大豆榨利贡献度创近30年次高近期随着美国生物燃料政策未来走向日渐明朗，豆油市场获得显著提振；相比之下，南美大豆创纪录的产量导致大量豆粕被压榨出来，使得豆粕价格持续走低，进而刺激了国内饲料消费的增长，并提升了美国豆粕相对阿根廷产品的价格竞争力。值得注意的是，每压榨一蒲（60磅）大豆，大约能产出44磅48%蛋白的豆粕和11磅豆油，其余为豆壳。传统上，豆粕通常占到大豆压榨总价值的大部分，因为大豆含油量约为20%。但是当前数据显示，豆油在综合大豆压榨价值中的贡献度已升至约50%，远高于约37%的历史均值。这一数值不仅突破了42.7%的正一个标准差区间上限，更超越了47.9%的正两个标准差阈值。从统计分布来看，在过去30年的观测数据中，豆油贡献度超过正两个标准差的情况出现概率仅为2.5%，仅2022年5月曾出现更高水平。以上数据表明，目前豆油在大豆压榨经济中的地位异常突出，其价值贡献达到了近30年来的次高点。美国农业部周二发布的月度压榨报告显示，截至5月31日，美国豆油库存为18.76亿磅。较4月底的19.76亿磅下降5.06%，较2024年5月底的21.88亿磅下降14.26%。报告发布前，分析师预期5月底美国豆油库存为18.71亿磅，预估范围在17.75亿至19.60亿磅之间，中位数为18.75亿磅。美国农业6月份供需报告显示，2024/25年度美国豆油库存为14.51亿磅，和上月预测持平，低于2023/24年度的15.51亿磅。本月将豆油出口预期调高2亿磅，达到26亿磅，远远高于上年的6.17亿磅。2025/26年度美国豆油期末库存估计为15.31亿磅，出口量估计为17亿磅。2.2马棕库存或将下降马棕出口保持强劲马来西亚棕榈油局（MPOB）将于7月10日公布月度数据。一项调查显示，马来西亚6月底的棕榈油库存可能出现四个月以来首次下降，因为产量可能意外下降，而出口需求依然强劲。分析师们预计6月底马来西亚棕榈油库存将降至199万吨，较5月份下降0.24%。6月份毛棕榈油原油产量预计为170万吨，环比降低4.04%，结束此前连续三个月的增长势头。一位交易商表示，6月初时，市场预期棕榈油产量将温和增长或持平，但实际产量远低于预期。4月和5月，马来西亚棕榈油产量分别增长了21.5%和5%。6月份的棕榈油出口量预计增长4.16%，达到145万吨，这是连续第四个月增长。印度行业人士称，由于价格具有竞争力，棕榈油有望强势回归印度食用油市场。亚洲棕榈油联盟主席阿图尔·查图维迪表示，印度6月份进口超过80万吨棕榈 请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值7/11请务必阅读文末免责条款油。6月份食用油进口总量约为150万吨，其中包括豆油40万到45万吨，剩余为葵花籽油。他补充说，棕榈油是最具成本效益的食用油之一，目前比豆油便宜约90到100美元/吨。2.3加拿大菜籽需求保持强劲乌克兰或重新审议油菜籽出口关税加拿大统计局发布的数据显示，2024/25年度第46周加拿大小麦出口步伐加快。当周油菜籽出口量为12万吨，上周13万吨。2024/25年度迄今的出口总量为893万吨，同比提高52.7%，上周同比提高54.2%。欧盟委员会在6月26日的报告里预测2025/26年度欧盟油籽（油菜籽、葵花籽和大豆）产量将达到3120万吨，低于上月预期的3139万吨，但高于2024/25年度的2796万吨。其中2025/26年度油菜籽产量预计为1892万吨（上月预测1885万吨，上年1669万吨），大豆产量280万吨（上月288，上年298），葵花籽产量948万吨（上月967，上年829）。2025/26年度欧盟油籽进口预计降至2099万吨，低于2024/25年度的2194万吨（上月预测2199万吨）。2025/26年度油籽压榨量预计为4707万吨，低于上月预测的4723万吨，但是高于上年的4481万吨（上月预测4486万吨）。就油粕而言，2025/26年度欧盟油粕产量调低到2987万吨（上月预测2997万吨），高于上年的2864万吨（上月预测为2876万吨）；进口量将达到1981万吨，低于上年的2191万吨（上月预测2071万吨）。就植物油而言，2025/26年度欧盟植物油（菜籽油、葵花籽油和豆油）产量将达到1632万吨（上月1637万吨），高于上年的1535万吨（上月预测1528万吨）。植物油进口量预计提高到556万吨，高于上年的590万吨（上月预测553万吨）。其中棕榈油进口量预计为250万吨，低于上月预测的299万吨，也低于上年的28）；葵花籽油进口量预计为212万吨，低于上年的235万吨（上月预估213万吨），菜籽油进口量估计为44万吨（上年30万吨）；豆油进口量估计为51万吨（上年46万吨）。乌克兰农业商业俱乐部（UCAB）透露，议会可能重新审议对油菜籽和大豆征收10%出口关税的提案。该提案本月早些时候曾被否决，但亲政府议员近期再次推动，认为加工油籽出口比原料出口能创造更多收益。作为欧洲重要的油籽生产和出口国，乌克兰目前油菜籽大部分用于出口，大豆出口量约占产量一半，且均免征出口税。代表谷物贸易商的乌克兰谷物协会（UGA）和食品生产商联盟（UAC）强烈反对征收出口税，认为该政策将损害农民利益并削弱农产品出口竞争力。业内人士指出，若政策实施，可能改变乌克兰油籽出口格局，促使本地加工产能提升，但同时也将面临欧盟等主要市场的贸易政策应对。议会尚未就重启审议作出正式回应，市场正密切关注事态发展。印度农业部公布的数据显示，由于季风提前到来，加上降雨量高于平均水平，加速了夏季作物种植。截至6月30日，农民已种植了2620万公顷夏季作物，比去年同期增长11.3%。油籽种植面积为490万公顷，比去年同期的400万公顷提高22.5%。水 专业研究·创造价值8/11请务必阅读文末免责条款稻种植面积已达350万公顷，比去年同期的240万公顷提高45.8%。豆类