油脂周报：油脂走势分化 菜籽油偏强

请务必阅读文末免责条款油脂（仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。豆油、棕榈油、菜籽油 1/24 专业研究·创造价值目录 2/12请务必阅读文末免责条款1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格涨跌互现.................................................41.2三大油脂期价涨跌互现.....................................................42美豆油需求下滑马棕库存预期攀升.............................................62.1美豆油生物燃料需求下滑投机基金削减净多单...............................62.2马棕库存预期攀升印度棕榈油进口量连续5个月偏低.........................62.3加拿大油菜籽库存下降中国积极寻找加菜籽替代国...........................72.4豆棕库存去化菜籽油库存维持高位.........................................83结论.......................................................................10 专业研究·创造价值图表目录图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................9图8棕榈油进口成本.................................................................9图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存...............................................................10图12国内菜籽油库存...............................................................10表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................9 3/12请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值1市场回顾1.1三大油脂现货价格涨跌互现图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2三大油脂期价涨跌互现表1三大油脂期货市场表现 4/12本周三大油脂现货价格涨跌互现，四级豆油张家港现货价格8240元/吨，周比下跌10元/吨。广州24度棕榈油现货价8550元/吨，周比下跌200元。进口菜籽产菜油广东现货价9410元/吨，周比上涨90元。本周国内三大油脂期价涨跌互现，棕榈油期价跌幅超37%。同时，资金来看，三大油脂成交量和持仓量均出现明显放量。 请务必阅读文末免责条款图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 5/12请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值6/122美豆油需求下滑马棕库存预期攀升2.1美豆油生物燃料需求下滑投机基金削减净多单美国能源信息署发布的月度统计数据显示，2025年2月，美国生物燃料生产商共消耗约260.8亿磅原料，较1月份的289亿磅减少近10%，较去年2月份279.2亿磅降低近7%，反映出乙醇和生物柴油生产原料需求整体下滑。2025年2月份美国生物燃料行业仅仅消费5.76亿磅豆油，其中4.25亿磅用于生物柴油生产，1.51亿磅用于可再生柴油生产。作为对比，2025年1月份的豆油消费量为6.54亿磅（其中3.84亿磅用于生产生物柴油，2.70亿磅拥有可再生柴油），而2024年2月的豆油消费量为8.88亿磅（其中5.22亿磅用于生产生物柴油，3.67亿磅用于生产可再生柴油）。2月份美国生物燃料行业消费232.6亿磅玉米，低于1月的262亿磅和去年同期的249.5亿磅。谷物高粱消耗量为3.71亿磅，低于1月的3.53亿磅和去年同期的3.9亿磅。玉米油消耗量为2.9亿磅，低于1月的3.58亿磅和去年同期的3.14亿磅。菜籽油消耗量为2.6亿磅，低于1月的3.05亿磅和去年同期的2.96亿磅。此外，2月生物燃料行业还消耗了部分动物脂肪（如牛油、白油、黄油脂）和其他植物油，但总体用量也呈下降趋势。行业分析认为，2月份生物燃料的原料消费下降，主要受市场需求波动、原料价格变化及部分工厂生产调整影响。尽管2月美国生物燃料总产能维持在211.23亿加仑，但实际产能利用率下降，显示行业短期内面临一定压力。总体来看，2025年2月美国生物燃料行业原料消耗普遍下滑，尤其是豆油和玉米等主要原料。尽管产能保持稳定，但受多重因素影响，行业原料采购和消耗呈现阶段性收缩，后续走势仍需关注市场供需变化及政策导向。美国商品期货交易委员会发布的持仓报告显示，上周投机基金在芝加哥豆油期市净买入，而之前连续五周净买入。截至2025年5月6日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单56,738手，比一周前减少6,649手或10%，而前一周净买入12,488手。基金持有豆油期货和期权多单112,126手，比一周前增加2,686手；空单55,388手，比一周前增加9,335手。豆油期货和期权的空盘量为644,033手，增长31,646手。2.2马棕库存预期攀升印度棕榈油进口量连续5个月偏低马来西亚棕榈油局（MPOB）将在下周二（5月13日）发布月度数据。周一公布的一项调查显示，随着棕榈油生产进入旺季，马来西亚4月底的棕榈油库存预计连续第二个月增长，而且下半年产量将大幅增加。分析师预计4月底棕榈油库存增至179万吨，环比增长14.8%，创下去年12月以来的最高库存。4月份的毛棕榈油产量预计为162万吨，环比增长16.9%，为连续第二个月增长，创下去年11月以来的最高水平。 请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值7/12请务必阅读文末免责条款目前进入产量季节性增长期，下半年产量将大幅增长。调查显示，4月份棕榈油出口估计为110万吨，环比增长9.7%，将是连续第二个月增长。调查称，4月份棕榈油进口量估计为5万吨；国内消费量估计为337,544吨。本月中旬左右印度棕榈油协会将发布4月份的食用油进口数据。据印度经销商估计，4月份印度棕榈油进口量将连续第五个月低于正常水平，因为棕榈油较竞争对手豆油溢价，促使印度精炼厂转向采购豆油。经销商估计4月份印度食用油进口量为86.5万吨，比3月份减少11%，这主要因为棕榈油和葵花籽油进口量下降所致。经销商估计4月份棕榈油进口量降至32.2万吨，环比降低24%。作为参考，印度炼油协会称，2023/24年度（11月至10月）印度平均每月进口超过75万吨棕榈油。孟买经纪商桑文集团首席执行官桑迪普·巴约里亚表示，由于供应紧张，棕榈油价格上涨，促使对价格敏感的买家增加了豆油采购量。经销商估计4月份印度豆油进口量环比增长2%，达到36.3万吨。与此同时，4月份葵花籽油进口量下降近6%至18万吨，为七个月以来最低水平。印度植物油行业代表向政府发出呼吁，敦促调整进口关税结构，以保护本国炼油产业并促进本地就业。印度炼油协会（SEA）在致食品部长普拉拉德乔希的一封公开信中指出，目前毛棕榈油与精炼棕榈油之间的进口关税差距过小，未能有效抑制精炼油品进口，从而削弱了印度本地炼油厂的产能利用率与竞争力。近年来，印度港口地区投资了大量资金建设炼油设施，专门用于进口毛棕榈油的本地加工。这不仅提升了国内植物油产业链的完整性，也带动了大量直接和间接就业机会。然而，随着来自印尼和马来西亚等主要供应国的精炼棕榈油出口量激增，越来越多的成品油直接流入印度市场，挤压了本地炼油厂的生存空间。SEA强调，这一趋势对印度的长期利益构成威胁，既影响了国内产业发展，也削弱了就业增长潜力。目前，印度对毛棕榈油和精炼棕榈油的基本进口关税均设定在20%，加上其他税费，毛植物油的进口关税约为27.5%，而精炼植物油进口关税为35.75%。尽管名义上存在8.25个百分点的差距，但SEA指出，这一差距不足以形成有效的保护壁垒，无法显著提高毛油进口吸引力。由于精炼油成品在国际市场上定价具有竞争优势，进口商依然倾向于直接进口精炼油而非毛油，导致本地炼厂订单不足，开工率下滑。2.3加拿大油菜籽库存下降中国积极寻找加菜籽替代国加拿大统计局周四发布的季度库存报告显示，截至2025年3月31日，油菜籽总库存下降38.7%至590万吨，而大豆库存则增长10.9%至240万吨。油菜籽库存的显著下降主要归因于农场库存的大幅减少（下降42.8%至460万吨），商业库存也下降了18.2%至130万吨。然而，油菜籽出口量在此期间大幅增长73.6%至680万吨，为2021年以来的最高水平。国内油菜籽用量（主要用于压榨）达到810万吨，同比增长3.1%，创下历史新高，这可能与该行业持续扩张以满足可再生能源的需求有关。报告发布前， 专业研究·创造价值8/12请务必阅读文末免责条款分析师平均预计加拿大油菜籽