油脂周报：油脂走势分化 豆油偏强菜油弱势

油脂 油脂走势分化豆油偏强菜油弱势 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 豆油 近期随着美豆期价持续调整，美豆油期价走势相对偏强。目前国内油厂豆油库存攀升至5年同期高位，库存压力较大。盘面来看，在豆类市场陷入调整之后，油脂市场表现明显抗跌，反映出资金在油粕市场的切换节奏。短期来看，国内豆油期价在国内基本面驱动不强的背景下，仍将受到原料大豆成本端的扰动影响，同时豆油期价在跟随外盘美豆油期价走势的同时，受到资金的推动，油脂相对偏强，油粕比持续回升。在未来潜在天气题材仍有预期的背景下，豆油期价在油脂中表现或将偏强，豆棕价差仍有继续修复的预期。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 棕榈油 目前国际棕榈油价格低于豆油和葵花籽油，市场对棕榈油需求存在继续改善预期。尤其是中印两国的需求增长需要关注。国内豆油库存继续攀升、菜油库存高位继续累积，棕榈油库存则持续去化。棕榈油期价受到马棕和临池豆油价格的联动影响，在低库存和需求改善预期的支撑下，短期调整空间或将受限，转为震荡运行。虽然目前棕榈油面临的库存压力最小，但未来需要关注进口棕榈油到港后，国内棕榈油库存将面临自低位回升的风险，这也将会制约棕榈油期价反弹空间。短期棕榈油期价转为震荡。 菜籽油 虽然加拿大大草原产区降雨较往年偏多，导致油菜籽的播种进度较往年有所推迟，但早期的降雨也及时补充了土壤墒情。虽然播种进度依然同比偏慢，但当前的天气形势总体有助于油菜籽初期的生长。随着天气形势向好，油菜籽期价此前累积的天气风险升水面临回吐风险。短期ICE油菜籽期价承压。目前国内进口菜籽供应充足，国内油厂开工率稳步提升，菜籽油产量增加，油厂菜籽油库存整体高位继续攀升。从库存角度来看，菜籽油相比棕榈油面临更大的库存压力。在外盘油籽成本支撑减弱，国内市场需求承接乏力的背景下，交易逻辑转向油脂板块的联动性和产业端的库存压力持续释放。由于在油脂市场中产业端表现较弱，菜油期价在油脂市场中仍将以跟随性走势为主。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格整体下跌.....................................................................................................41.2油脂期价整体下跌.....................................................................................................................42美豆油库存或面临上调棕榈油供需边际改善.............................................................................62.1美豆油库存或继续上调投机基金增加豆油看空押注.........................................................62.2马棕产量环比下降印度植物油进口创5个月新高.............................................................62.3加拿大油菜籽出口下滑法国和澳洲油菜籽产量预期下调.................................................72.4三大油脂库存差异化显现.........................................................................................................73结论.....................................................................................................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................8图8棕榈油进口成本.............................................................................................................8图9菜籽油进口成本.............................................................................................................9图10国内豆油库存...............................................................................................................9图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................7表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格走势分化 本 周 三 大 油 脂 现 货 价 格整 体 下 跌， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格8060元/吨 ，周 比小 幅 上 涨30元 。 广 州24度 棕 榈 油 现 货 价7940元/吨 ， 周 比上 涨80元 。进 口 菜籽 产 菜 油 广 东现 货 价8150元/吨 ， 周比下 跌70元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价整体下跌 本 周 国 内三 大 油 脂 期 价整 体 下 跌，其 中菜 籽 油 跌幅 超2%，在 油 脂 市场 中 表现 最 弱。 同 时，资 金 来看 ，三 大 油脂 成 交均出 现 明显放 量。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存环比下降棕榈油需求偏弱 2.1美豆油库存环比下降生物燃料需求增加 2024年5月份NOPA会员企业的大豆压榨量1.836亿蒲（约折合500万吨），环比1.66亿蒲（约折合452万吨）增长10.6%。也高于2023年同期1.779亿蒲（约折合485万吨）增长3.21%。也高于五年均值1.67亿蒲（约折合455万吨），增幅9.7%。NOPA会员单位2024/25年度（9-5）大豆压榨累计压榨量约16.58亿蒲（约4513万吨），超过上一年度同期的15.81亿蒲（约4304万吨）。 NOPA报告显示，2024年5月底NOPA会员企业的豆油库存为17.24亿磅，上月豆油库存为17.55亿磅，环比下降-1.77%。上一年同期豆油库存为18.72亿磅，同比下降-7.91%。也低于近五年均值17.56亿磅，降幅-1.8%。也低于分析师们的预期17.75亿磅。 作为对比，美国农业部6月供需报告显示，2024/25年度美国豆油产量数据为285.15亿磅，同比增加15.6亿磅，增幅5.79%。2024/25度美国豆油库存为18.27亿磅，同比增加1.65亿磅，同比增幅9.93%。2024/25年度美豆油生物燃料用量140亿磅，同比增长约10亿磅，增幅7.69%。 按照美国农业部6月供需报告数据，2024/25年度美豆油月均产量为23.76亿磅，而生物燃料月均投放量为11.67亿磅，生物燃料用量占比49%。根据美国能源信息署（EIA）数据，2024年3月美豆油的生物燃料投放量均值为10.26亿磅，高于美农预估月均投放量11.67亿磅。 2.2马棕出口环比下降欧盟棕榈油进口减少 马来西亚：船运