油脂油料周报：油脂走势分化，偏强格局不变

油脂油料周报 编制日期：2020/12/11 投资咨询部 油脂油料 | 策略报告 1 油脂走势分化，偏强格局不变 投资策略建议： 豆油，本周豆油先抑后扬，油厂开机率因豆粕胀库连续两周下降，豆油库存持续下降，目前豆油收储还在进行，且春节备货开始，豆油价格易涨难跌，建议y2101多单继续持有。 棕榈油，本周价格震荡走高，MPOB月报显示马棕油库存处于近三年的低位，且12月出口较11月改善，均利多棕榈油，虽然气温下降使棕榈油消费受限，但春节备货启动，建议p2102多单继续持有。 菜油，本周菜油震荡走低，当前菜籽压榨量不大，油厂以执行合同为主，由于备货启动，消费较好，菜油支撑较强，建议OI2105多单持有。 下周关注: 1. 美豆出口报告 2. 马棕油出口数据 2020.12.07-2020.12.11 投资咨询部 620063006400650066006700680069007000710011- 1811- 2011- 2211- 2411- 2611- 2811- 3012- 0212- 0412- 0612- 0812- 10期货收盘价(活跃合约):棕榈油75007550760076507700775078007850790079508000805011-1811-2011-2211-2411-2611-2811-3012-0212-0412-0612-0812-10期货收盘价(活跃合约):豆油9100920093009400950096009700980099001000011- 1811- 2011- 2211- 2411- 2611- 2811- 3012- 0212- 0412- 0612- 0812- 10期货收盘价(活跃合约):菜籽油3250330033503400345035003550360036503700375011- 1311- 2011- 2712- 04期货结算价(连续):BMD毛棕榈油 油脂油料 | 策略报告 2 ∟.行业资讯 1. 美国农业部周四表示，由于国内大豆加工需求增长，美国大豆供应将低于早先预期。美国农业部在世界农业供需预测报告里预测2020/21年度（9月至次年8月）美国大豆库存为1.75亿蒲式耳，低于11月份预测的1.90亿蒲式耳，主要因为美国农业部本月将美国大豆压榨调高1500万蒲式耳。2020/21年度（10月至次年9月）全球大豆期末库存调低到8564万吨，低于11月份预测的8652万吨，主要因为美国农业部将阿根廷大豆产量预期调低100万吨，至5000万吨。 2. 美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至12月3日的一周，中国（大陆地区买家）净买入约68.54万吨美国大豆，作为对比，前一周净买入48万吨。当周中国采购量相当于美国大豆总销量的120.5%（由于对未知目的地的销售量取消了71.5万吨，使得当周净销售量低于对中国的销售量），前一周是117.3%，两周前是75.3%。 3. 船运调查机构Intertek Testing Services ( ITS )周四公布的数据显示，马来西亚12月1-10日棕榈油出口量为402,880吨，较11月1-10日出口的428,445吨减少6.0%。 4. MPOB：马来西亚11月毛棕油产量149.1万吨月比降13.51%（预期152-155，10月172，去年11月154），出口130.3万吨月比降22.16%（预期138-140，10月167，去年11月140），库存156.4万吨月比降0.58%（预期154-155，10月157，去年11月226），进口11.2万吨较上月4.5增6.7万，去年11月7.5万，11月马来产量降幅高于预期，但出口降幅高于预期，且进口量增长，令月末库存略高于预期，报告呈中性偏空。 油脂油料 | 策略报告 3 ∟.现货 1. 截至本周五，国内沿海一级豆油主流价位集中在8250-8350元/吨（天津贸易商8250-8260；日照贸易商8300；张家港贸易商8350；广州贸易商8290-8300），涨幅在100-170元/吨；沿海一级豆油现货基差在Y2101+300到440不等，其中（天津Y2101加300、310，日照Y2101报440，江苏Y2101加400，广东Y2101加340/350），现货基差局部波动10-20。豆油总体成交量仍不大，但部分涨幅较小的或低价远月基差吸引些采购。 2. 截止本周五，沿海24度棕榈油报价地区价格在6970-7020元/吨，大多涨220-250元/吨，（天津贸易商报7020涨230，日照贸易商7020涨220，张家港贸易商6970涨250，广州贸易商报6970-6980涨230，厦门7180涨180），沿海24度棕榈油现货基差大多稳定，局部震荡，其中（天津现货P01加100元/吨，基差稳定，日照现货P2101+100，基差降10元/吨，张家港现货基差P01加50，基差涨10元/吨，广东现货基差P2101加50-70，基差稳定），广东12月船期基差P2101+120,2月船期P05+500,3月船期P2105+300，因冬季棕榈油消耗放缓，买家追高谨慎，总体成交不多。 3. 截至本周五，沿海进口四级菜油报价在9820-10000元/吨，较昨日涨100-130元/吨；沿海四级菜油现货基差报OI2101+250到350不等，其中（广东基差报OI2101+250，广西基差报OI2101+350，福建基差报OI2101+250），现货基差涨130。 油脂油料 | 策略报告 4 ∟.库存 图1，豆油库存 （万吨） 图2，棕榈油库存（万吨） 数据来源：Wind；华安期货投资咨询部 图3，菜油期货库存（张） 数据来源：Wind；华安期货投资咨询部 由于豆粕胀库令油厂开机率连续两周回落，而豆油收储仍在进行，且春节之前的备货也将开始，豆油库存有望继续下降；马来西亚棕榈油库存降至三年多来的最低水平，不过随着气温下降，不利于棕榈油消费，我国棕榈油港口库存有望缓慢回升；菜油库存始终保持低位，成交以刚需为主，不过春节备货临近，预计菜油库存将继续下降。 020406080100港口库存:棕榈油020406080100120140160商业库存:豆油050010001500200025003000仓单数量:菜籽油 油脂油料 | 策略报告 5 ∟.基差 图4，豆油现货基差 （元/吨） 图5，24度棕榈油现货基差（元/吨） 数据来源：Wind；华安期货投资咨询部 图6，菜油现货基差（元/吨） 数据来源：Wind；华安期货投资咨询部 基差解读 本周油脂板块走势分化，豆菜油基差高位震荡，棕油基差继续回落。豆油收储仍在进行，而油厂开机率因豆粕胀库已连续两周回落，豆油库存也进一步下降，基差预计将持续偏强。棕榈油虽然处于减产周期，不过随着天气转冷，国内对棕榈油的需求或有转淡，基差低位运行。沿海及沿江菜油库存处于历史同期低位，菜油供应十分紧张，由于春节备货启动，油脂需求将持续向好，预计油脂基差将偏强运行。 -300-200-10001002003004005006007002019-12-112020-01-112020-02-112020-03-112020-04-112020-05-112020-06-112020-07-112020-08-112020-09-112020-10-112020-11-112020-12-11豆油基差-300-200-1000100200300400500600700棕榈油基差-200-1000100200300400500600700800900菜油基差 油脂油料 | 策略报告 6 ∟. 豆油、棕榈油、菜籽油价差 图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周油脂走势分化，豆油先抑后扬，棕榈油震荡走高，菜油震荡走低，植物油间价差缩小。随着MPOB月报显示马棕油库存降至三年来低位以及原油走高，外盘带动连盘棕油走强，随着春节备货启动，油脂需求将持续转好，价格预计也将偏强运行，但豆油在低库存、收储的支撑下，上行动力充足，而棕榈油由于气温下降需求预计受限，预计豆棕价差仍有望扩大。 ∟.油粕比 图8，油粕比 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周豆粕走势较豆油偏强，导致油粕比下降。当前水厂养殖处于淡季，禽类养殖利润持续亏损，饲料用量减少，豆粕出货放缓，而油脂受低库存以及收储的影响，需求持续向好，短期预计维持油强粕弱的观点，建议做多。 05001000150020002500300035004000豆-棕菜-豆菜-棕1.61.822.22.42.62.8油粕比 油脂油料 | 策略报告 7 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 何 濛 分析师 F3033829/Z0014543 李 伟 首席分析师F0283072/Z0010384 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067