富特科技：车载高压电源龙头企业，核心客户放量助力高速成长

富特科技（301607.SZ）汽车零部件 2025年11月15日 证券研究报告/公司深度报告 评级：买入（首次） 分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：刘欣畅执业证书编号：S0740522120003Email：liuxc03@zts.com.cn分析师：毛䶮玄执业证书编号：S0740523020003Email：maoyx@zts.com.cn分析师：汪越执业证书编号：S0740525010002Email：wangyue07@zts.com.cn分析师：白臻哲执业证书编号：S0740524070006Email：baizz@zts.com.cn 报告摘要 公司概况：深耕车载电源主业&拓展非车载电源前沿技术。公司专注于车载高压电源系统，并凭借技术积累延伸至非车载高压电源领域。受益于国内新能源汽车渗透率持续攀升，带动公司营收稳步提升（营收CAGR19-24=57.41%）+利润扭亏为盈（19年归母净利润-0.61亿元，24年0.95亿元）；面对当前行业竞争，公司核心竞争力在于：①加大研发投入力度，持续推进产品迭代以构筑差异化优势；②积极拓展国内外整车厂资源以强化营收增长稳健性。 车载高压电源：前瞻布局把握新能源红利&产品矩阵补全+客户稳存拓增。1）行业：①总 量 ： 新 能 源 汽 车 浪 潮 带 动 车 载 电 源 销 量 ，2024年 全 球 总 量78.6亿 美 元（CAGR25-32=14.3%），亚太地区以36.6亿美元成为主要市场；②格局：国内两超多强格局（2024年CR2=49.6%，CR5=70.8%），行业集中度较高，公司市占率约6.9%；③行业趋势：（深度）集成化、高压大功率渗透、双向充放电技术已成为企业保持竞争优势的必备技术。2）公司：①优势：①行业爆发前夕布局，“技术储备+客户口碑”护城河已然构筑；②技术/产品矩阵与能效位列行业头部，前沿技术已突破并配套客户量产；③已定点多家新能源整车厂（车型）主供/独供，客户结构逐步多元化；④业务毛利率高于同业企业，产品单价相对稳定，盈利能力较强。②潜在市场：公司海外业务布局逐步成熟（境外子公司设立+海外制造基地建设），有望把握海外新能源渗透加速机遇。 总股本(百万股)155.42流通股本(百万股)108.31市价(元)43.10市值(百万元)6,698.62流通市值(百万元)4,667.96 非车载高压电源：技术储备助力业务延伸后发先至&业务潜力值得深度挖掘。1）行业：①总量：①充电设施，2024年保有量车桩比（2.5:1）与车桩增量比（3:1）与政策规划仍有差距（车桩比2025年2:1，2030年1:1）；②换电设施，短期内市场年增量约1000座；③2023年全球电源模块销售规模约94.73亿元，其中中国市场74.17亿元（占比78.30%），预计CAGR23-30=38.56%；②格局：国内新能源汽车充电模块市场份额集中头部厂商（2023年CR5≈64%）；③行业趋势：应用场景分化（大功率、宽电压、小直流）、液冷散热与智能化技术、双向充放电技术等受重视，电源模块厂商下探整桩制造。2）公司：①优势：公司后发先至，前沿技术储备已跻身头部厂商，业内较早量产大功率液冷超充桩电源模块、小直流充电模块。 盈利预测：综上所述，我们预测25-27年公司营收分别为32.90/48.54/56.86亿元，同 比 增 速 分 别 为70.12%/47.53%/17.15%；25-27年 对 应 综 合 毛 利 率 分 别为20.55%/19.55%/19.62%；实现归母净利润2.44/4.42/5.42亿元，同比增速分别为157.72%/81.48%/22.42%。 相关报告 风险提示。1）原材料供应短缺或价格波动；2）主要客户的产品份额下降；3）蔚来、广汽等战略投资者减持风险；4）新客户拓展不利；5）产品研发、客户产品商业化不及预期或失败；6）应收账款回收风险；7）毛利率波动风险；8）研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 公司概况：深耕车载电源主业&拓展非车载电源前沿技术.........................................5 主营业务：车载高压电源系统，拓展非车载高压电源系统.................................5企业发展：由车载电源向非车载电源扩展，客户资源逐渐丰富.........................5股权结构：董事长兼总经理李宁川为实控人，主要客户战投入股......................6成长复盘：“新能源”东风助力企业增长，产品迭代+客户挖掘建立竞争优势6新盈利能力：客户拓展有望持续增利，行业竞争使利率阶段性波动，整体控费能力较强..................................................................................................................7 车载电源：前瞻布局把握新能源红利&产品矩阵补全+客户稳存拓增........................8 车载电源–行业概述：新能源汽车“小三电”，第三方制造商主供..................8车载电源–行业总量：新能源浪潮带来持续增量，2024年全球总量78.6亿美元.............................................................................................................................8车载电源–竞争格局：两超多强，竞争格局较集中；2024年公司市占率靠前..9车载电源–行业趋势：①车载电源逐步集成化，“三合一”为多合一主流产品10车载电源–行业趋势：②支持高压大功率，高压快充平台渗透率逐步提高.....11车载电源–行业趋势：②支持高压大功率，优化设计、用材以满足800V高压快充需求................................................................................................................12车载电源–行业趋势：③V2L/V2G/V2V等双向充放电技术受重视..................13车载电源–公司优势：①前瞻谋划+长期耕耘，适逢政策扶持与时代红利......13车载电源–公司优势：②产品/技术矩阵较为完善，功率与能效位列行业头部14车载电源–公司优势：②产品/技术矩阵较为完善，多合一等前沿技术持续推进中.......................................................................................................................14车载电源–公司优势：③客户拓展，随定点客户增加，“客户集中度”忧虑有望改善...................................................................................................................15车载电源–公司优势：④业务毛利率控制优于同业企业，产品单价相对稳定.16车载电源–潜在增量：境外市场大有可为，目标国际一流的新能源汽车零部件供应商...................................................................................................................17 非车载电源：技术储备助力业务延伸后发先至&业务潜力值得深度挖掘.................19 非车载电源–产品概述：①充电模块是新能源汽车充电与换电补能的核心零部件...........................................................................................................................19非车载电源–行业总量：①市场需求与政策支持驱动充换电设备加速发展.....19非车载电源–行业总量：②充电设施仍存增量空间，相关配套需重视结构性需求...........................................................................................................................20非车载电源–行业总量：③换电设施短期市场空间有限，技术发展长远未来可期...........................................................................................................................21非车载电源–竞争格局：行业增长空间显著，集中度较高，公司市占开发潜力大...........................................................................................................................22非车载电源–市场方向：①场景分化，发展大功率、宽电压电源模块以适应快充、超充...................................................................................................................23非车载电源–市场方向：①场景分化，发展小直流电源模块以适应目的地充电需求.......................................................................................................................24非车载电源–市场方向：②超充、安全性等需求催生散热技术与智能化技术发展...........................................................................................................................24非车载电源–市场方向：③拓展应用布局，储能、车网互动等概念提高充电模块要求...................................................................................................................25非车载电源–市场方向：④供应链整合，电源模块厂商下探整桩制造.........25非车载电源–公司优势：大方向紧跟市场主流厂商，局部能力跻身头部梯队.26非车载电源–业务概况：占总营收比例低，待开发客户资源与规模效应潜力较大...........................................................................................................................27 盈利预测..........................................................................