制冷剂延续强势,看好公司行业龙头地位及高端产品布局

巨化股份2025年前三季度业绩显著增长，收入203.94亿元，同比增长13.89%；归母净利润32.48亿元，同比增长160.22%。制冷剂产品价格上涨趋势延续，推动公司业绩高增。前三季度制冷剂收入93.52亿元，同比增长48.01%，毛利率提升11.91pcts。

产销量方面，公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料等产量和销量均实现同比增长，但部分产品销量环比有所下降。产品价格方面，制冷剂销售均价同比增长58.14%，成为主要增长动力。

费用方面，销售费用率下降0.09pcts，管理费用率下降0.15pcts，但财务费用率上升0.02pcts。现金流方面，经营性现金流净额大幅上升353.48%，期末现金及等价物余额同比增长213.25%。

行业景气度方面，制冷剂行业维持高景气态势，供给端约束强化，需求端稳步增长，四季度产品价格或稳中有升。公司布局四代制冷剂及氟化液等高端产品，整体产品附加值有望提升。

投资建议方面，预计公司2025-2027年收入分别为286.09/315.48/337.57亿元，同比增长17.0%/10.3%/7.0%；归母净利润分别为45.72/57.91/65.51亿元，同比增长133.3%/26.7%/13.1%，对应EPS分别为1.69/2.15/2.43元，PE分别为21/17/15倍。基于行业景气度延续和公司高端产品布局，维持“买入”评级。

风险提示包括行业周期性波动风险、安全环保风险、新产品替代风险、生产配额紧缩风险。