核心观点与关键数据
确成股份2024年中报显示，公司业绩稳健增长。1H24营业收入10.71亿元，同比上升26.02%；归母净利润2.62亿元，同比上升36.57%；扣非净利润2.49亿元，同比上升40.49%。2Q24营业收入5.48亿元，环比上升4.94%；归母净利润1.40亿元，环比上升14.06%。
产品销量与价格
- 二氧化硅销量、产量分别为17.70/17.64万吨，YoY分别增长31%/28%，创历史同期新高。主要受下游轮胎龙头企业绿色轮胎需求增长及轮胎中高分散二氧化硅添加比重提升推动。
- 境外销量增长得益于泰国工厂产能利用率提升。
- 产品销售价格环比上升0.50%，同比上升2.34%；原材料纯碱价格环比下降10.20%，同比下降22.95%；石英砂价格环比上升0.99%，同比下降5.37%；硫磺价格环比上升5.25%，同比上升3.62%。
费用与现金流
- 销售费用同比上升66.17%，销售费用率0.64%，同比上升0.18pcts；管理费用同比上升1.26%，管理费用率3.41%，同比下降0.84pcts；财务费用同比上升40.03%（利息费用增加），财务费用率-2.75%，同比上升3.04pcts；研发费用同比上升26.50%，研发费用率3.29%，同比上升0.01pcts。
- 经营性现金流净额2.15亿元，同比上升45.62%；投资活动现金流净额0.28亿元，同比上升109.73%；筹资活动现金流净额-1.99亿元，同比下降458.05%。期末现金及现金等价物余额5.24亿元，同比上升18.51%。
- 应收账款同比上升5.02%，应收账款周转率由1.73次提升至2.26次；存货同比上升18.45%，存货周转率由3.27次提升至3.89次。
公司规模与布局
- 二氧化硅总产能33万吨/年（世界第三），亚太区最大沉淀法二氧化硅生产商，全球最大绿色轮胎专用高分散二氧化硅制造商之一及动物营养品载体用二氧化硅生产商之一。
- 客户覆盖国际轮胎龙头企业、中国轮胎企业及动物营养品龙头公司。
- 积极开发硅橡胶用、口腔护理用、疏水型及生物质（稻壳）高分散二氧化硅等系列产品，口腔护理用及生物质高分散二氧化硅已实现批量供货。
新产能与项目
- 2024-2025年产能逐步放量：江苏、安徽、福建及泰国工厂部分产能已贡献，预计2024年底主体完工；泰国二期2.5万吨/年高分散二氧化硅项目争取2025年内投产；生物质（稻壳）高分散二氧化硅技改项目预计2024年底建成。
- 2024年8月投资5亿元建设二氧化硅微球、琼脂糖微球及碳酸钠项目，延伸产品应用领域，实现国产替代。
投资建议
- 预计2024-2026年收入分别为21.18/24.74/27.79亿元，YoY增长17.0%/16.8%/12.3%；归母净利润分别为5.17/6.18/7.19亿元，YoY增长25.4%/19.4%/16.4%；EPS分别为1.24/1.49/1.73元。
- 对应PE分别为12/10/9倍，首次覆盖给予“买入”评级。
- 看好公司二氧化硅客户优势、高附加值产品布局、新产能建设及微球项目，预计产品结构优化将提升盈利水平。
风险提示
原材料价格波动、环保风险、宏观经济波动、研发风险、管理风险、汇率波动。
