沥青周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 2025-11-14中航期货 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 04供需分析 04后市研判 PART 01报告摘要 （1）美委关系持续紧张，美国政府加大在加勒比海的军事行动。（2）美国EIA当周原油库存大幅累库。（3）OPEC市场预期由偏紧转向过剩。 市场焦点 （1）截止11月12日，国内沥青样本企业开工率29%，较上一统计周期下降0.7个百分点。 （2）截止11月14日，国内沥青周度产量51.4万吨，环比上周减少1.8万吨。（3）截止11月14日，国内沥青样本企业厂库库存64.1万吨，环比上周增加0.6万吨。（4）截止11月14日，国内沥青样本企业社会库存82.5万吨，环比上周下降7.2万吨。 重点数据 本周沥青盘面呈现窄幅震荡的走势，一方面，上周盘面大跌后存在反弹修复的动能，油价周初偏强运行对盘面形成一定的支撑，另外一方面，沥青社会库存延续去库的态势，尽管需求进入淡季，但是盘面单边下行仍需更多需求端的负反馈。后续来看，盘面缺少利多驱动，预计延续偏弱运行的态势，一方面，随着沥青下游步入淡季，基本面难以出现有效的改善，另外一方面，原油供应过剩的预期对盘面形成中长期的压制，成本端提供的向上支撑有限。综合来看，短期市场跌幅较大，盘面仍存反弹修复的动能，同时原油波动加剧，将加剧盘面的短期波动，操作上建议反弹布局空单。 主要观点 交易策略 建议关注BU2601合约3130-3170元/吨区间的压力。 多空因素分析（沥青） PART 03宏观分析 OPEC月报原油市场预期由平衡转向过剩 ØOPEC月报原油市场预期由平衡转向过剩：当地时间11月12日OPEC发布其最新一期的月报，月报内容显示，OPEC对全球原油市场的预期由此前的平衡转向过剩，此前OPEC预期市场短缺40万桶/日，此次报告中表示全球原油市场过剩50万桶/日，OPEC表示在OPEC+持续增产的背景下，非OPEC国家的原油产量也同步增加。因此，OPEC在月报中将今年非OPEC国家供应增长预期上调了11万桶/日。而需求端，尽管其维持了今明两年的全球需求预测，但同步下调了2026年市场对OPEC的原油需求，显示OPEC对明年需求端的悲观预期。 ØOPEC产量环比增加，OPEC+产量环比下降：欧佩克月报数据显示，10月份欧佩克原油产量2846万桶/日，环比增加3.3万桶/日，环比增幅较上月下降，欧佩克+ 10月份原油产量平均为4302万桶/日，比9月份减少7.3万桶/日，显示欧佩克+增产落地速度放缓。需求端，2025年全球原油需求增速预测为130万桶/日（此前预计为130万桶/日），2026年全球原油需求增速预测为138万桶/日(此前预计为138万桶/日)。库存方面，OPEC表示少数产油国产量增加，导致原油出口量上升，今年1月至9月期间，全球石油库存增加了3.04亿桶。其中约1.56亿桶为海上原油。 Ø后续来看，原油供应过剩的预期仍是市场的主要压力来源，短期内油价可能继续承压。但另一方面，OPEC+已暂停明年一季度的增产计划，加之需求端表现现实偏强，这为市场提供了一定的支撑，同时，地缘政治的不确定性会持续加剧油价波动，油价若想跌破前低，需要消费端数据给出明确的负面反馈。预计原油将维持宽幅震荡走势，建议关注WTI原油55-60美元/桶的区间。 PART 03宏观分析 地缘局势存在较大不确定性 Ø俄乌冲突延续：据新华社报道，俄罗斯国防部8日通报说，俄武装部队7日夜间至8日凌晨使用高精度武器对乌克兰军工企业及配套能源设施实施大规模打击，目标均被命中。通报说，俄方使用的高精度武器包括“匕首”高超音速弹道导弹。俄防空系统在过去一昼夜击落178架乌克兰无人机及2枚制导航空炸弹。据乌克兰空军和各级政府机构8日发布的消息，7日晚至8日凌晨，俄军对乌克兰发动大规模导弹和无人机袭击，波尔塔瓦州、哈尔科夫州、基辅州、第聂伯罗彼得罗夫斯克州等地的能源和铁路设施遭袭受损，包括基辅市、基辅州、哈尔科夫州在内的多地实施紧急停电。 Ø俄乌短期谈判无望：据塔斯社报道，当地时间11月12日，俄罗斯驻土耳其临时代办阿列克谢·伊万诺夫（Alexey Ivanov）宣称，莫斯科仍“准备好与乌克兰方面恢复直接谈判”。据CCTV国际时讯援引乌克兰媒体11月12日报道，乌克兰外交部第一副部长基斯利察说，由于今年乌俄之间举行的数轮和平谈判均未取得实质性进展，相关对话已被停止，在今年年底之前不会再进行新的谈判。 Ø美委关系仍存在不确定：据CNN援引知情人士报道，美国国务卿马可·鲁比奥、国防部长皮特·赫格塞思及白宫法律顾问办公室一名官员周三向议员做简报时表示，特朗普政府目前不计划在委内瑞拉境内发动打击，且暂无支持攻击任何陆地目标的法律依据。 Ø当前全球地缘局势错综复杂，在反复变化的过程中不断演进，地缘局势的仍存在较大的不确定性，短期来看，地缘政治的扰动暂未对全球原油供应造成实质性的损失，但需要注意情绪上的影响，此外地缘政治的快速切换将导致油价波动加剧。 PART 04供需分析 供应：产量环比下降供应端延续下降的态势 Ø截止11月14日，国内沥青周度产量51.4万吨，环比上周下降1.8万吨，从归属来看，地炼企业环比持平，中石油、中石化环比小幅下降。当前炼厂开工率进入季节性下降的趋势，预计供应端延续下降的趋势。 沥青周度产量（万吨） 供应：开工率环比下降 Ø截止11月12日，国内沥青样本企业开工率29%，较上一统计周期下降0.7个百分点，分地区来看，华中及华北地区开工率下降较为明显。 Ø预计随着炼厂进入季节性检修，炼厂开工率进入下降的趋势，供应端的压力逐步减弱。 PART 04供需分析 需求：出货量环比下降需求面临走弱的压力 Ø截止11月14日，国内沥青周度出货量36.2万吨，较上一统计日期下降8.3万吨，本周出货量降至5月份以来新低。北方地区进入低温天气，下游终端道路施工逐步完工，南方地区需求改善不明显，随着需求进入淡季，出货量面临季节性回落的压力。 PART 04供需分析 需求：改性沥青产能利用率环比回升 Ø截止11月14日，国内改性沥青周度产能利用率为11.22%，较上周回升0.8个百分点，同比下降0.55个百分点。本周改性沥青产能利用率环比回升，但未改季节性回落的格局。整体来看，改性沥青产能利用率进入季节性下降，随着下游逐步进入淡季，改性沥青产能利用率仍面临下降压力。 库存：厂库库存环比增加 Ø截止11月14日，国内沥青样本企业厂库库存64.7万吨，当周环比增加0.6万吨，主要是西南、华南及西南地区企业库存环比增加。 国内沥青分地区企业库存当周环比 国内沥青分地区企业库存（万吨） 库存：社会库存环比下降 Ø截止11月14日，国内沥青社会库存82.5万吨，当周环比减少7.2万吨，延续8月份以来降库的趋势，关注后续降库速度。 价差：裂解价差环比下降基差维持在高位 Ø截止11月14日，国内沥青加工稀释周度利润-613元/吨，环比下降19.8元/吨，国内沥青基差为301元/吨，处于近几年高位，截止11月12日，沥青原油比52.38。 PART 05后市研判 Ø后续来看，盘面缺少利多驱动，预计延续偏弱运行的态势，一方面，随着沥青下游步入淡季，基本面难以出现有效的改善，另外一方面，原油供应过剩的预期对盘面形成中长期的压制，成本端提供的向上支撑有限。综合来看，短期市场跌幅较大，盘面仍存反弹修复的动能，同时原油波动加剧，将加剧盘面的短期波动，操作上建议反弹布局空单，建议关注BU2601合约3130-3170元/吨区间的压力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。