业绩稳健向上，亚洲物流展首发人形机器人新品

2025-11-12 中邮证券罗鑫涛Robin

业绩稳健增长：杭叉集团2025年前三季度实现营收139.72亿元，同比增长8.69%；归母净利润17.53亿元，同比增长11.21%。单三季度营收46.7亿元，同比增长11.22%；归母净利润6.33亿元，同比增长12.79%。
盈利能力提升：2025年前三季度毛利率同比上升0.47个百分点至23.48%，期间费用率同比上升0.13个百分点至11.54%。单季度现金流量净额大幅改善，经营质量提升。
战略升级：在亚洲物流展上发布杭叉X1系列物流人形机器人，标志着公司从传统工业车辆制造商向全场景智能物流解决方案提供商的战略升级。X1系列机器人具备卓越的可靠性、作业性能和泛化能力，突破传统自动化局限，实现“手、脚、眼、脑”协同。
财务预测与估值：预计2025-2027年营收分别为182.47、202.30、220.34亿元，同比增长率分别为10.68%、10.87%、8.92%；归母净利润分别为22.31、24.49、26.50亿元，同比增长率分别为10.32%、9.78%、8.20%。对应PE估值分别为15.57、14.18、13.10，维持“增持”评级。
风险提示：行业景气度不及预期、海外市场开拓不及预期、新品开拓不及预期、市场竞争加剧。