新势力：交付稳健向上，新品加速推出

评级及分析师信息 23年9月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 广汽埃安51,596辆，同比+71.9%，环比+14.6%；理想36,060辆，同比+212.7%，环比+3.3%；零跑15,800辆，同比+43.1%，环比11.3%；蔚来15,641辆，同比+ 43.8%，环比-19.1%；小鹏15,310辆，同比+80.8%，环比+11.8%；哪吒13,211辆，同比-26.6%，环比+9.2%;极氪12,053辆，同比+45.6%，环比-2.0%。 分析与判断: ►“金九”车市向上消费潜力释放 零 售 销 量同比增长，多家交付创新高。据乘联会数据，9月狭义乘用车零售销量预 计198.0万 辆 ， 环 比3.1%，同比3.0%，其中新能源零售75.0万辆左右，环比4.7%，同比增长22.3%，渗透率约37.9%。7家样本新势力车企合计交付16.0万辆，同比+62.6%，环比+5.4%。样本车企多数实现环比上升，其中理想、零跑创单月交付历史新高，蔚来季度交付量创新高。 政策优惠共同刺激，“金九银十”消费释放。政策层面，9月新一轮地方短时补贴有望支持“金九银 十”；优惠层面，近来的终端优惠持续加码，不断刺激市场消费潜力，促使销量反常规季节性持续走高。我们认为在政策和优惠支持下新能源车市将持续繁荣。 ►优质供给加速新势力趋势向好 新品持续推出，驱动新势力销量向上。9月多品牌发布新品，重磅产品包括：小鹏新款G9、蔚来新款轿跑SUVEC6、问界新款M7等。我们认为优质供给的持续推出预计将支持新能源市场的长期向好。 理想：据公司公告，23年9月交付36,060辆，同比+212.7%，环比+3.3%；23年1-9月合计交付24.4万辆，同比+181.0%，环比+140.5%。据公司表示，9月 周销量、月销量和订单量均创新高，理想L系列三款车型连续两个 月单车交付超万辆，并且连续6月位居国内30万以上SUV销量首位，延续强势品牌表现。 小鹏：据公司公告23年9月15,310辆，同 比+80.8%，环比+ 11.8%，连续9个月销量上升；23年1-9月合计交付8.1万辆，同比-17.4%，环比-5.5%。据公司表示，G6于9月交付8,132台，累计达19,381台。新上市的小鹏G9，完成了上市第二天在全国多地交付，上市72小时大定订单超8,000辆，目前正进一步提升G9产能，加速交付在手订单。 蔚来：据公司公告，23年9月交付15,641辆，同比+43.8%，环比-19.1%，单季交付量创历史新高；23年1-9月合计交付11万辆，同比+33.4%，环比+13.7%。据公司表示，全新EC6于9月15日上市交付，完成了公司第二代产品全部切换完成。随着改款车型的上市和交付完毕，蔚来总体交付量迎来了持续上升。同时在本月蔚来推出了首款手机NIO Phone，以期给用户带来全新的移动互联体验。 极氪：据公司公告，23年9月12,053辆，同比+45.6%，环比-2.0%。23年1-9月合计交付7.9万辆，同比+100.2%，环比+24.1%。据公司表示，在充电网络覆盖方面，极氪在130多个城市中共有近800个自建充电站，位列中国纯电品牌第三。 零跑：据公司公告，23年9月交付15,800辆，同比+43.1%，环比11.3%，交付量创历史新高；23年1-9月合计交付8.9万辆，同比+1.4%，环比-0.9%。技术层面，公司在九月初与新产品一同，发布了“LEAP 3.0架构”，采用中央集成式电子电气架构，全面提升用户整车智能化体验。 哪吒：据公司公告，23年9月哪吒13,211辆，同比-26.6%，环比+9.2%；23年1-9月合计交付9.8万辆，同比-12.1%，环比-19.8%。 ►智能化拐点已至全新商业模式开启 新势力智能化水平全球领先，探索全新商业模式。以新势力为代表的自主车企多数坚持智能化研发投入，技术水平在全球行业内属于领先地位。在商业化落地层面，我们认为小鹏和大众、滴滴等合作具有里程碑式的意义，标志着具有高智能化技术的车企迎来了极具想象力的新业务模式。零跑在电子电气架构发布会中，同样表达了技术输出合作的可能性。我们认为，软件定义汽车是长期产业趋势，看好智能化成为下一阶段车企成长的重要驱动力。 投资建议： 乘用车：成长、周期共振，看好优质自主车企崛起。 1）优质供给加速，旺季来临可期：“金九银十”购车旺季需求旺盛，在领克08、银河L6、问界M7、小鹏G9、 启源A07等优质供给驱动下，叠加去年低基数，同比增速预计向上； 2）智能化加速，重点关注T及各车企进展+L3标准出台：智能驾驶能力有望成为车企竞争的重要因素。销量端，理想、小鹏、蔚来、华为城市NOA加速落地有望促进智驾成为影响购车的重要因素，带来智驾车型购买率的提升，促进销量向上；估值端，特斯拉智驾软件付费模式在北美跑通，Dojo超级计算机将推动机器人、智驾加速发展，驱动估值重塑，小鹏与大众合作收取技术服务费，有望改变车企盈利模式，估值中枢向上。我们看好智能化布局领先、且产品周期、品牌周期向上的优质自主车企，推荐【理想汽车H、长安汽车、比亚迪、吉利汽车H、长城汽车】，受益标的【小鹏汽车H、赛力斯、蔚来-SW】。 零部件：中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。短期看，智能化是下半年最强主线，智驾端23年将成城市NOA重要落地年份，域控制器、智驾传感器等智能驾驶零部件有望迎来加速渗透，同时，重点关注华为产业链：23H2蔚来ES6、EC6换代等爬坡上量，叠加终端优惠助力，销量有望加速修复；华为奇瑞新车型将于年底上市，特斯拉Model 3改款、Cybertruck等车型量产及新一代车型有望发包定点，增量可期，坚定看好新势力产业链+智能电动增量，推荐： 1、新势力产业链：优选T链-【拓普集团、新泉股份、旭升集团、双环传动、爱柯迪】，受益标的【岱美股份】；蔚来产业链-【文灿股份、上声电子、继峰股份】；华为产业链-【星宇股份、上声电子、上海沿浦、光峰科技】，受益标的【瑞鹄模具、沪光股份】； 2、智 能 化核心主线：优选最大受益的整车-【理想汽车H】，受益标的【小鹏汽车H、赛力斯】；智能驾驶-【伯特 利 、 德 赛 西威 、经纬 恒润-W、科 博达】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；智能化落地进度不及预期。 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 资料来源：公司官网，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。