深度研究报告：首发CIM产品卡位端侧AI黄金赛道，新品放量业绩持续高增

集成电路2025年06月26日（首次）目标价：76.84元当前价：63.50元证券分析师：耿琛电话：0755-82755859邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002证券分析师：吴鑫邮箱：wuxin@hcyjs.com执业编号：S0360523060001联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com公司基本数据总股本(万股)14,613.64已上市流通股(万股)14,613.64总市值(亿元)流通市值(亿元)资产负债率(%)每股净资产(元)12个月内最高/最低价63.50/19.96市场表现对比图(近12个月)24/0624/0924/1125/0125/042024-06-26~2025-06-25炬芯科技沪深300华创证券研究所 2024A65225.3%10763.8%0.73794.5注：股价为2025年6月25日收盘价 强推-10%55%120%185% 2025E2026E2027E9101,1931,54139.6%31.1%29.1%17323531762.1%36.2%34.6%1.181.612.174936274.23.83.4 92.8092.8010.2913.1525/06 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号投资主题报告亮点炬芯科技作为国内低功耗AIoT芯片设计领军者，凭借中高端智能音频SoC领域的技术沉淀，构建蓝牙音箱、低延迟无线音频、智能穿戴及端侧AI处理器四大产品矩阵。蓝牙音箱领域，炬芯科技是蓝牙音箱SoC重要供应商之一，已导入国际一线品牌客户，并不断提升在国际品牌的市场份额。此外公司横向拓展无线音频其他品类，低延迟高音质SoC切入电竞耳机、无线麦克风等新兴市场，智能穿戴SoC卡位智能手表、AI眼镜等高增赛道，三大品类协同放量驱动智能无线音频SoC业务增长。端侧AI方面，公司率先突破端侧AI能效瓶颈，创新推出基于SRAM的存内计算（CIM）架构，以6.4TOPS/W能效比解决传统冯·诺依曼架构“存储墙”难题，并清晰规划MMSCIM三代迭代路径。随着AI终端渗透加速，炬芯“高端音频SoC放量+CIM架构落地”双引擎有望持续释放增长动能。投资逻辑炬芯科技为国内低功耗AIoT芯片设计领先厂商，长期深耕中高端智能音频SoC领域，产品矩阵覆盖蓝牙音箱SoC、低延迟无线音频SoC、智能穿戴SoC及端侧AI处理器芯片四大类。受益于份额提升与新品放量共振，公司2024年及2025Q1营收利润均实现高增。（1）蓝牙技术升级驱动场景延伸，智能无线音频SoC三大品类协同放量。蓝牙技术迭代与2.4G私有协议优化显著提升AIoT终端体验，带动智能音频SoC需求增长。2023年起蓝牙音箱市场结构性复苏，TWS耳机、智能手表、AI眼镜等可穿戴创新激活增量，公司凭借技术优势在蓝牙音箱SoC领域突破国际一线品牌供应链，并卡位低延迟&可穿戴赛道，无线麦克风SoC导入大疆、罗德、猛玛等品牌，智能穿戴SoC进入小米、荣耀等头部供应链。（2）能效革命驱动端侧存内计算爆发，首发CIM架构彰显公司领先地位。IoT小型化趋势下，传统冯·诺依曼架构受制于“存储墙”与“功耗墙”，存算一体技术成为破局关键。公司创新推出基于SRAM的存内计算（CIM）架构，实现6.4TOPS/W超高能效比，为低功耗端侧AI最优解，多款CIM架构SoC已量产或处于客户导入阶段。未来将持续迭代MMSCIM架构，巩固端侧AI领先地位。关键假设、估值与盈利预测炬芯科技是国内领先的低功耗AIoT芯片设计厂商，长期专注中高端智能音频SoC领域，目前为蓝牙音箱SoC主流供应商。基于蓝牙音箱长期技术与客户积累，公司不断提升在国际品牌的市场份额，并横向布局无线麦克风、家庭影院、可穿戴产品等其他产品。此外公司积极拥抱端侧AI，创新性推出MMSCIM架构，充分适配低功耗端侧AI产品需求。我们预计公司25-27年实现归母净利润1.73/2.35/3.17亿元，选择SoC供应商瑞芯微、恒玄科技、全志科技、泰凌微为可比公司，给予炬芯科技25年65x PE，目标股价76.84元，首次覆盖给予“强推”评级。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、国产低功耗AIoT芯片领先厂商，深耕音频SoC十余载...........................................6（一）蓝牙音箱SoC主流供应商，专注中高端市场..................................................6（二）股权结构较为集中，管理层产业经营丰富.......................................................9（三）2024年业绩创历史新高，加码端侧AI望续创佳绩......................................11二、蓝牙技术升级驱动应用场景延展，炬芯无线音频三大品类放量驱动增长.............13（一）蓝牙技术迭代升级AIoT体验，蓝牙音箱&可穿戴市场稳步增长................131、蓝牙技术不断革新，开创无线音频新时代.......................................................132、蓝牙音箱市场显著复苏，可穿戴产品创新驱动市场高增...............................16（二）品牌化/高端化/AI化协同并驱，无线音频SoC量价齐升.............................17（三）积极拓展低延迟&可穿戴领域，无线音频三大品类协同放量驱动增长......191、蓝牙音箱：蓝牙音箱SoC重要供应商之一，技术创新驱动高端化升级.......202、低延迟高音质无线音频：持续深耕低延迟技术，无线麦克风产品已应用于多头部品牌...........................................................................................................................213、智能穿戴：主要应用于智能手表和蓝牙耳机，已导入多家头部品牌供应链22三、能效革命驱动端侧存内计算爆发，首发CIM架构彰显公司领先地位.....................23（一）大模型发展推动端侧AI加速发展，带动高性能SoC需求..........................23（二）IoT产品小型化需求提升，能效比为目前核心瓶颈.......................................25（三）全面拥抱端侧产品AI化进程，存算一体CIM架构持续迭代......................27四、盈利预测与估值...............................................................................................................31五、风险提示...........................................................................................................................321、蓝牙音箱产品出货量不及预期...........................................................................322、客户导入进展不及预期.......................................................................................323、技术发展不及预期...............................................................................................32 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1炬芯科技发展历程.....................................................................................................6图表2炬芯科技芯片应用领域.............................................................................................7图表3炬芯科技核心产品.....................................................................................................8图表4炬芯科技部分终端品牌客户.....................................................................................9图表5炬芯科技股权结构...................................................................................................10图表6炬芯科技管理层情况...............................................................................................10图表7公司营收及增速.......................................................................................................11图表8公司归母净利润及增速...........................................................................................11图表9炬芯科技分业务营业收入（亿元）.......................................................................12图表10炬芯科技分业务毛利率.........................................................................................12图表11公司毛利率及净利率.............................................................................................12图表12公司费用率情况.....................................................................................................12图表13全球蓝牙设备出货量.............................................................................................13图表14蓝牙协议演进图....................................................