晶晨股份(688099)：Q3毛利率逐季环比改善 端侧AI新品出货量持续高增

晶晨股份（688099.SH）半导体 2025年11月16日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：李雪峰执业证书编号：S0740522080004Email：lixf05@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度实现营业收入50.71亿元，同比增长9.29%，归母净利润6.98亿元，同比增长17.51%，扣非归母净利润6.30亿元，同比增长13.71%；25Q3实现营业收入17.41亿元，同比增长7.20%，归母净利润2.01亿元，同比减少13.14%，扣非归母净利润1.73亿元，同比减少19.31%。 总股本(百万股)421.17流通股本(百万股)421.17市价(元)81.05市值(百万元)34,135.47流通市值(百万元)34,135.47 受益于端侧AI渗透和新品放量，公司25年前三季度营收创历史同期新高。1）收入：25年前三季度营业收入50.71亿元，yoy+9.29%，主要因为端侧智能技术持续渗透和新品上市放量带动规模提升。2）毛利率、净利率：前三季度毛利率37.12%，yoy+0.75pct；净利率13.71%，yoy+0.91pct，盈利能力有效提高。3）利润：归母净利润6.98亿元，yoy+17.51%，剔除股份支付费用影响后归母净利润7.20亿元。4）研发：前三季度研发费用11.18亿元，同比增长9.64%。 近期存储涨价局部影响Q3营收增速，部分订单将延迟释放，毛利率逐季环比改善。1）收入：25Q3营收17.41亿元，yoy+7.20%，qoq-3.33%，受存储芯片价格持续上涨及缺货影响，部分客户产品延迟提货，导致Q3增速放缓，但该部分订单确定性较高，将延后至后续季度逐步释放。2）毛利率：Q3毛利率37.74%，yoy-0.48pct，qoq+0.45pct，25年公司围绕运营效率提升持续改善，Q1至Q3毛利率逐季改善。3）利润：归母净利润2.01亿元，yoy-13.14%，qoq-34.74%；扣非归母净利润1.73亿元，yoy-19.31%，qoq-39.72%。 相关报告 端侧AI加速渗透推动新品出货量大幅提升，业绩增长有望持续。受益于端侧AI的快速渗透，25年前三季度公司核心产品线出货量大幅提升：1）携带自研端侧智能算力单元芯片出货量超1400万颗（去年同期约580万颗），同比增长超150%；2）6nm芯片出货量近700万颗，预计全年有望达1000万颗；3）W芯片出货量超1300万颗，同比增长约70%，其中Wi-Fi6芯片出货量超400万颗（占W系列销量比重由去年同期的不足6%提升至超30%）；4）C系列智能视觉芯片持续收获新订单，销售超300万颗，达去年同期销量的两倍，且高增趋势有望延续。公司积极深化与谷歌、三星、沃尔玛、Insta360等全球头部客户合作，成功拓展智能家居、商用显示及AI办公等新兴应用场景。同时公司在研产品突破进展，集成多项SoC技术的Wi-Fi路由芯片和Wi-Fi61*1高速低功耗芯片已成功回片进入内测；覆盖AIoT与智能汽车领域的新一代高算力6nm芯片即将流片；首款智能显示产品芯片将于25年底流片。 根据前三季度业绩，我们小幅调整2025-2027年公司净利润为10.22/13.80/17.47亿（25/26年前值10.98/13.97亿），对应PE估值分别为33/25/20倍，维持“买入”评级。风险提示：行业景气不及预期；技术更新换代风险；行业竞争加剧风险等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。