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财务数据继续呈现压力，新签订单延续边际改善趋势

2025-11-12 华西证券 Bach🐮

公司2025年前三季度实现营业收入9.85亿元，同比下降26.23%，但成功扭亏为盈，归母净利润0.81亿元，扣非净利润0.29亿元。财务数据方面，25Q3收入3.16亿元，同比下降34.87%，毛利率为16.32%，呈现季度间下降趋势，主要受23-24年新签订单下滑影响。新签订单方面，25Q1-3累计约16.4亿元，同比增长17%，其中25Q3新签订单6.2亿元，同比增长24%，环比增长5%，显示客户端需求改善。实验室业务净利率为-18.9%，受竞争加剧导致毛利率下降影响。鉴于国内鼓励创新政策及A+H股创新药活跃，预计未来需求边际改善，公司作为临床前CRO核心参与者将受益。

业绩预测及投资建议方面，考虑到投融资环境变化及订单变化，调整25-27年营收预测至15.77/16.04/16.84亿元，EPS至0.14/0.15/0.14元，对应2025年11月12日收盘价PE分别为230/223/236倍，维持“增持”评级。

风险提示包括核心技术骨干流失、竞争加剧、产能扩张及国际化战略失败等。

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