业绩呈现快速增长，新签订单延续高速增长、持续推进CDMO产能建设

公司发布2026年中报：26H1实现营业收入75.95亿元，同比增长17.92%、实现归母净利润7.50亿元，同比增长6.96%、实现扣非净利润6.93亿元，同比增长8.87%、实现经调整的非《国际 财 务 报 告 准 则 》 下归 母净 利 润为9.09亿 元 ， 同比增长20.29%。 分析判断: 业绩呈现快速增长，小分子CDMO业务呈现加速趋势 公司26Q2实现收入40.2亿元，同比增长20.2%；分客户类型来看,TOP 20药企26Q2实现收入8.7亿元，同比增长21.7%、其他客户实现收入31.5亿元，同比增长19.8%；分区域客户来看，北美26Q2实现收入24.8亿元，同比增长19.8%、欧洲实现收入6.8亿元，同比增长2.0%、中国实现收入7.3亿元，同比增长40.6%、其他实现收入1.3亿元，同比增长45.9%。公司26Q1新签订单同比增长30%+，其中实验室业务新签订单20%+、小分子CDMO业务新签订单50%+、临床CRO业务新签订单30%+，延续26Q1的高速增长趋势。展望未来，考虑到订单呈现快速增长，以及继续降本增效，及公司给予26年收入指引为15%~20%（26H1上修），我们判断未来业绩将呈现快速增长趋势。 分析师：徐顺利邮箱：xusl1@hx168.com.cnSACNO：S1120522020001联系电话：010-59775376 实验室业务呈现边际改善中：实验室业务26Q2实现收入24.3亿元，同比增长13.9%，其中实验室化学业务呈现稳健增长、生物科学业务延续快速增长。 CDMO业务贡献业绩弹性：26Q2实现收入10.1亿元，同比增长42.0%，且预期小分子CDMO大规模生产持续取得重要进展，预计更多的项目将于2H2026交付；相对25H1，26H1服务分子数量重回增长趋势，即整体服务782个分子，其中包括51个III期和45个PPQ&商业化。 1.【华西医药】康龙化成（300759.SZ）2026Q1点评：业绩符合预期，小分子CDMO业务呈现加速趋势2026.04.29 2.【华西医药】康龙化成（300759.SZ）2025年报点评：业绩符合预期，给予26年收入指引12%~18%增长2026.04.02 ►延续强资本开支趋势，为未来业绩增长奠定基础 公司26H1资本开支为13.68亿元，约占收入的18%，呈现强资本开支中、为未来业绩增长奠定基础。公司持续推进实验室产能（北京第三园区、宁波第三园区和第四园区），以及CDMO产能（绍兴第一园区的二期工程），另外公司在26H1宣布计划在绍兴（拟投资30亿元）和杭州（拟投资20亿元）建设新的小分子CDMO产能；新业务业务能力建设持续推进，例如正在建设的多肽 3.【华西医药】康龙化成（300759.SZ）：业绩符合预期，新签订单呈现加速趋势、略微上修25年收入指引2025.11.12 原料药固相合成车间将于26年建成，为公司未来业绩增长增添新的动力。 投资建议 公司作为全球化布局的一体化CXO服务供应商，展望未来，有望伴随全球景气度改善，业绩增速趋势向上。考虑到收 入确认节奏以及行业处于弱复苏中，调整前期盈利预测，即26-28年收 入 从163.89/195.50/235.40亿 元 调 整 为167.21/206.12/254.48亿元，EPS从1.11/1.48/1.92元调整为0.99/1.34/1.79元，对应2026年08月21日的收盘价47.98元/股，PE分别为49/36/27倍，维持“增持”评级。 风险提示 新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、关税不确定性风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。