有色金属月度策略：Metal Futures Daily Strategy

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 中美经济同步遭遇阶段性逆风，叠加美元流动性阶段性趋紧，风险资产上周承压，美股录得4月以来最差单周表现，铜市亦受此影响出现回落。但当地时间11月9日，美国国会参议院通过一项旨在结束政府“停摆”的临时拨款法案。市场风险偏好提升，美元流动性的紧张有望缓解。国内10月通胀数据改善，沪铜日间反弹。前期铜价累计涨幅较大，一定程度抑制下游需求。精铜杆企业开工率周度环比下降，国内社库出现累库。中长期来看，美国市场的虹吸效应当前犹在，造成全球铜库存的结构性矛盾难解。今年前三季度国内固定资产增速转负，外部压力不确定性增加，四季度宏观层面有望进一步发力，提振铜需求。国内冶炼厂检修增多，电解铜产量9月出现拐点，环比下降明显。随着原料端供给约束的增强，预计四季度国内电解铜产量将持续下降。国内铜需求将进入季节性旺季，国内铜库存有望持续去化。商品属性和金融属性的共同驱动下，未来铜价中枢有望上移。对沪铜可尝试逐步逢低做多，短期上方压力区间在89000-90000元/吨附近，下方支撑区间在84000-85000元/吨附近。期权策略上可考虑卖出近月轻度虚值看跌期权以收取权利金。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年11月06日星期四 锌： 美元回调，美国政府停摆忧虑缓和，国内PPI企稳，风险偏好略有好转，海外锌库存继续增加伦锌上行放缓，我国锌现货最新库存因出口延续提货增多略有回落，周度进口及国产矿加工费全部继续下滑，矿端强势，但下游开工均有转淡。沪锌整理走势，上方压力继续暂看22800-23000附近，短期下档支撑关注22300-22400附近，锌价暂有整理，涨势放缓，逢低继续考虑卖出虚值看跌。 铝产业链： 沪铝盘面继续缓步上行，资金关注度较好，建议多单续持，上方压力区间21800-22000，下方支撑区间20800-21000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时企稳，产能有未来缩减预期，建议暂时观望为主，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2600-2700，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面，盘面走势与沪铝同频，建议偏多思路为主，上方压力区间21500-22000，下方支撑区间20500-20800，可买入虚值看跌期权做保护。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡： 盘面在有色板块集体拉动下震荡上行，冶炼端开工微幅上升，需求端有所下滑。建议区间震荡偏多思路为主，关注其他有色品种走势的影响，还需关注矿端情况以及宏观影响。上方压力区间290000-300000，下方支撑区间260000-270000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 美元回调，市场风险偏好回升，有色多上涨，铅上行驱动相对转淡，复产延续，不过进口窗口关闭，现货库存继续略有回升，交仓累库可能性仍存，海外持续降库价格偏强仍有一定外部支撑。铅价继续回升，短期下方关注17300-17400附近支撑，上档暂关注17500-17600压力位，偏强整理延续，注意上沿波动变化，可继续考虑较宽区间期权双卖策略。 镍及不锈钢： 美元指数整理，美国政府可能结束停摆带来风险偏好回升，工业品修复共振提振镍价，镍供需偏空，库存偏高压力延续，12万元关口附近徘徊，不过菲律宾矿端扰动有所显现，后续继续关注矿端变化。沪镍波动回升，上档暂观12.0-12.1万元压力位，下档继续关注11.8-12万元附近支撑，关注下沿附近企稳意愿，或继续考虑卖虚值看跌，关注波动率是否自低位回升。国内PPI有所修复工业品反弹，不锈钢自身供需偏淡，近期库存继续略回升，成本支撑有所下移，继续关注镍生铁进一步走向引导。不锈钢区间下沿附近整理略有回各项，支撑位继续暂看12400-12500附近，上方暂关注12800-13000压力，震荡延续，镍/不锈钢料有可能波动回升。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色板块整体震荡向上形态未改，美国政府停摆可能结束的预期回升提升市场风险偏好，而我国PPI首次转正也提振工业品回升，有色金属在龙头带动下再度呈现波动回暖。 1、政府“停摆”40天，美国会参议院通过临时拨款法案。市场对于因此产生的流动性忧虑料有所缓和。 2、中国10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨。 有色板块呈现整体风险偏好的回升，多头增仓。有色板块来看，铜、铝、锡相对偏强，氧化铝企稳反弹意愿偏强，铅锌小步回升，镍及不锈钢低位磨低，关注基本面共振驱动变化。 本周关注：中国社零、房地产开发投资、社融等数据密集来袭。美政府停摆存在改变可能性，关注CPI、PPI是否如期发布。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策 与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。