Metal Futures Daily Strategy：有色金属日度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 近期高油价开始对美联储货币政策形成掣肘，随着滞涨风险的增加，风险资产集体遭到抛售，铜同时受流动性和市场情绪冲击影响，价格短期承压，但较金银更具韧性。中长期来看油价的上涨推升了未来的通胀预期，铜作为对通胀最为敏感的大宗商品之一，价格中枢有望受此提振上移。全球铜精矿供给当前紧张，但国内冶炼厂开工暂未受到明显约束，且新投产冶炼厂有增产。近期下游需求开始呈现旺季特征，铜价的下跌进一步刺激了下游需求的释放，截至3月中旬电解铜杆开工率已接近或超过去年同期水平。受国网集中交货影响，4月电力领域仍将为铜材企业订单提供核心支撑。受终端项目复工缓慢以及房地产行业拖累，工程类订单表现依旧乏力，其余各领域订单表现相对均衡。上半年国内冶炼厂集中检修窗口在3-5月，实质性影响预计从4月开始显现。国内去库周期有望在3月下旬至4月启动。全球库存年初以来持续累库，美国市场虹吸效应减弱，但铜当前基本面开始出现改善。随着金银价格企稳回升，铜下游消费逐步进入旺季，下游买保机会正在凸显。【交易策略】市场短期恐慌情绪充分释放，铜需求端已出现改善的 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年03月26日星期四 迹象，产业端刚性需求对现货价格有支撑，铜中长期上行逻辑未改，随着金银市场的止跌回升，铜价有望收复前期跌幅。下游需求端建议积极在远月进行买入套期保值的操作，期权策略上可考虑买入轻度虚值的看涨期权合约，或构建买入跨式策略以做多波动率。沪铜主力合约短期下方支撑区间预计在92000-93000元/吨，上方压力区间预计在99000-100000元/吨。 锌： 地缘形势不确实性仍存，锌价整理，进口矿TC因澳大利亚天气扰动继续下滑，此外海外矿山扰动有所增加，二季度进口矿指导价较一季度显著下行，显现外矿端收紧，国产矿TC继续持平，此前价格显著下行后，现货低采，现货库存显现进一步降库，下游开工继续环比修复回升，不过近期现货购销再度转向按需采购。锌价整理反复延续，上方附近关注24000-24200附近，下方关注22400-22600附近，关注美元回调延续性，期货短线继续关注地缘继续主导，缓和则偏多，紧张则需谨慎，继续关注下游需求回升程度及去库节奏。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 美指走强再度压制有色盘面，中东产能扰动预期仍存，建议暂时观望或逢低适量买入为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格继续上涨，盘面跟随化工品大幅回调，建议暂时观望或偏空思路为主，上方压力区间3200-3500，下方支撑区间2600-2800，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建议暂时观望或偏多思路为主，上方压力区间24000-25000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 期货研究院 锡： 美元上涨带来的压力依然较大，有色板块再度回落。建议暂时观望或短多思路为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间380000-400000，下方支撑区间300000-320000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 地缘形势反复，有色走势偏谨慎，铅震荡回调，原再生铅供应增加，企业与贸易商纷纷欲调降废铅收购价，再生铅成本支撑线可能将有所下移，下游开工恢复至满产，进口原料增加，下游出口累计略降，2月同比改善，最新一期现货库存呈小幅降库，现货需求仍以按需采购为主。铅震荡延续，上方压力继续关注16800-17000，下方支撑继续关注16200-16400附近，短线反复，关注进一步需求修复节奏以及库存变动。 镍及不锈钢： 伊朗地缘形势不确定性仍存，有色涨跌互现，镍再度冲高回落，暴利税镍出口税，税率仍在商讨之中暂无细节因此涨势暂难持久，继续关注宏微观共振合力方向，从基本面来看，HENGJAYA MINE矿山已全面暂停所有运营活动，印尼产出意外波动。沪镍冲高回落但仍保持偏强整理，阶段上方压力暂关注13.8-14万元，下方暂13-13.2万元附近支撑，关注美元走势及市场风险偏好变化，宏观情绪若继续缓和，仍可考虑逢低偏多，但压力状态下则宜减仓规避风险，波段操作，对于印尼的征税信息，后续要关注实施细则所带来的实际成本推升强度。伊朗地缘形势不确定性存在，通胀压力有所增强，不锈钢与镍因印尼4月可能对镍开征暴利税和出口税而走升，但因未形成细则，利多暂有限，印尼配额缩减支持镍产品成本，而印尼镍生铁产量受配额以尾矿事件等影响减产，伊朗地缘导致印度不锈钢运营有影响，叠加能源成本提振海外电费高企，铬资源价格显著上行，成本支撑继续偏强，不锈钢3月排产显著回升300系与去年同期相近，但是近期到货集中需求偏淡，现货库存显现累库。不锈钢偏强整理但脱离日高，下方支撑暂关注13800-14000附近支撑，上方继续关注14500-15000压力，镍/不锈钢波动，宏观形势变化大近期波动易反复，持仓灵活调整。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................7第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色走势分化。伊朗地缘局势依然主导资本市场情绪，海峡封锁延续时间预期变化，以及市场交易逻辑，目前滞胀预期甚至向衰退交易的倾向有所增强，若地缘缓和则会倾向于反向交易。美联储议息会议如期不降息，而年内降息预期已经降至1次，鲍威尔表态偏鹰。流动性变化预期给有色带来进一步压力，但流动性变化也与能源变动与通胀预期相关。从微观来看，我国节后需求修复，边际改善，但未来外贸形势因地缘形势变化不确定性有所增强，有待贸易流通改善实际修复。而能源成本上行对边际成本的支撑可能先行到来，而需求订单的变化则代表未来需求变化的承接意愿，目前尚处观察期。 地缘形势继续主导局面。据新华社，美国《华尔街日报》25日报道，美国总统特朗普近日向其顾问表示，他希望“快速”结束对伊朗战争，力争“在未来数周”终结战事。报道援引知情人士的话说：“战事持续近一个月之际，总统私下告知其顾问，他认为战事已进入收尾阶段，敦促顾问们遵照他（开战时）公开提出的（战事持续）4至6周时间表。”地缘政治谈判陷入僵局，有分析预计美国将在主要战斗行动成功前（约4月中旬）加剧军事行动以迫使伊朗让步，战争进入“边打边谈”的第三阶段。 通胀压力悄然升温，美国进口价格创2022年以来最大涨幅。华尔街下调美国经济展望，高盛预测衰退风险上升。 标普全球PMI数据显示，美国3月企业活动增速放缓至近一年来最低水平。 滞胀警报拉响，欧元区3月综合PMI跌至10个月低点，法国PMI连降三月陷入收缩。 随着美伊冲突进入第四周。通胀预期攀升与经济增长前景恶化的双重冲击，正迫使投资者重新评估主要央行的政策路径，市场情绪持续趋向防御。有色受累于避险情绪升温，以及对于经济前景预期的谨慎变化，走势承压，而随着地缘形势缓和谈判可能性回升，则表现为较为积极的反弹回升。微观来看，我国有色金属边际需求在改善，但当前仍是海外宏观主导为主，后续继续关注地缘缓和后，宏微观同向变化的品种。 本周关注：特朗普要求伊朗在48小时内全面开放霍尔木兹海峡，否则美国将打击并摧毁伊朗境内各类发电厂，叠加G7外长会、丹麦大选及日本通胀数据公布，地缘博弈导致的二次通胀担忧将重塑央行预期。此外，本周末欧洲进入夏令时，投资者需注意交易时间提前。中国工业企业利润、日本2月CPI、美国标普全球PMI等。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院