Metal Futures Daily Strategy：有色金属月度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 美国10月非农数据低于市场预期，同时下修8-9月非农就业数据，11月失业率升至近年新高，美国联邦基金期货小幅提高了明年1月降息的几率。市场对日本央行加息预期基本消化，全球风险偏好回升，白银近期再创历史新高，沪铜止跌回升。基本面方面，国内下游对高铜价的接受度开始逐步提升，铜杆，铜箔和铜板带用铜量有望增加，下游补库意愿有所增强。美国市场的虹吸效应进一步增强，全球铜库存的结构性矛盾难解，国内出口利润逆周期打开。11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%，结束了之前连续两个月环比下降的趋势。原计划11月减产的某冶炼厂因硫酸收益高以及存出口需求，检修再度延迟，12月产量预计环比增加。当前铜价更多受其自身金融属性驱动，叠加全球库存结构性矛盾，使得国内库存持续下降，未来铜价中枢仍有望上移。对沪铜可尝试逐步逢低做多，短期上方压力区间在94500-95000元/吨附近，下方支撑区间在90000-91000元/吨附近。期权策略上可考虑买入近月轻度虚值看涨期权。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年12月18日星期四 锌： 宏观情绪修复，有色反弹，锌略回升，国内锌现货库存略降，到货减少与下游因环保措施需求转淡共存，海外因地震影响锌企减产消息有所消化，而LME库存波动至9万吨上方继续有所回升，现货转为贴水。锌略回升，上方压力至23800-24000附近，短期下档支撑继续关注22800-23000附近，阶段波动加大，行情易反复，观望，或买入期权宽跨式。关注美CPI数据及日本加息对市场流动性影响。 铝产业链： 盘面继续震荡整理，资金情绪略有退潮，建议暂时观望或逢低买入为主，上方压力区间23000-24000，下方支撑区间21000-21300，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格继续下跌，在产产能有所增加，建议逢反弹适量沽空，上方压力区间2800-3000，下方支撑区间2000-2200，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面，盘面走势与沪铝相似，建议暂时观望为主，上方压力区间21500-21800，下方支撑区间20000-20400，可买入虚值看跌期权做保护。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡： 有色板块继续震荡整理，沪锡盘面领涨，资金呈流入态势。建议偏多思路为主，关注其他有色品种走势的影响，还需关注矿端情况以及宏观影响。上方压力区间335000-340000，下方支撑区间290000-300000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 期货研究院 铅： 宏观情绪修复，有色普涨，但铅偏弱势，国内原生铅新产能投产，中下旬也有原生铅检修复产预期，库存降幅度波动收窄，废料供应偏紧，物流因局部环保措施可能暂有短期影响，而进口窗口打开，进口粗铅也有到货，供应改善预期压力相对更明显。铅价震荡偏弱，短期下方关注16500-16600一带支撑，上档暂关注17200-17300压力位。 镍及不锈钢： 有色多回升，印尼可能调降RKAB配额信息提振镍价短期回升，关注实际兑现，近期镍急跌修复后仍需关注反弹压力。沪镍明显反弹，短期可能延续，上档暂观12.0-12.1万元压力位，下档关注11-11.2万元附近支撑，短线偏多，但近期需注意美国CPI数据以及日本加息是否兑现，以及科技走向等对流动性影响。不锈钢小幅回升，印尼RKAB2026年配额可能下调提振镍及不锈钢，12月预期不锈钢较显著减产，而需求偏淡，近期到货偏少，现货库存因到货减少而回落，镍生铁减产弱稳。不锈钢反弹，下方关注12000-12200附近，上方关注12600-12700压力，逢低略偏多，镍/不锈钢回升。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色板块强势但波动有所增加。美降息预期兑现，我国重要会议对下一年政策及经济发展方向公布，市场阶段显现一定获利了结意愿，而科技股波动，日本加息可能性提升一度带来阶段避险需求回升。随着市场对于利空消化，以及市场调整后，基本面强势品种逢低买盘显现及部分品种利多消息提振，有色多现回升，但强弱仍显分化，关注基本面与宏观驱动共振的延续。 中国1-11月全国房地产开发投资同比下降15.9%，新建商品房销售面积同比下降7.8%。汽车与家电零售跌幅扩大，中国11月社会消费品零售同比增速降至1.3%。中国11月规模以上工业增加值同比增4.8%，粗钢产量再下滑，新能源汽车增长17%，高技术制造业增长较快。中国1-11月份固定资产投资同比下降2.6%，制造业投资增长1.9%。 日本制造业信心四年新高，12月加息“再添砝码”。 LME计划明年7月起实施持仓限额新规。 美国10月非农就业人数创五年以来最大降幅，11月恢复增长但整体依然乏力，失业率升至四年高点。美国10月零售销售总体持平，但核心指标大超预期支撑四季度增长。阶段关注CPI数据对未来降息路径的影响。 中央财办：投资和消费增速明年有望恢复，房地产供给端要严控增量、盘活存量。 欧盟或放弃2035年燃油车“全面禁令”，减排目标降至90%并放行插混车销售。 有色普现调整后随着宏观利空情绪的消化，以及有色基本面支持，有色多有回升显现。此外，关注日本加息是否兑现，市场近期调整提前有所消化利空，若未超预期回升，则落地影响将可能有限，而科技股剧烈波动对风险资产影响传导变化也会延续。注意基本面支持不同，有色内部依然强弱分化，关注宏微观同向共振机会。 本周关注：超级央行周继续，日本、欧洲、英国央行相继公布利率决议，美国11月非农报告及CPI数据，我国社会消费品零售总额、规模以上工业增加值、就业、70个大中城市房价以及固定资产投资等。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院何形式翻版、复制发布，如引