Metal Futures Daily Strategy：有色金属月度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 美国非农数据连续两个月缺席，但ADP数据显示，截止10月25日的四周内，美国私营部门平均每周减少11250个工作岗位，高盛估计美国10月非农就业岗位减少约5万个，将为2020年以来最大降幅。美国联邦政府停摆有望结束，美国参议院已投票通过临时拨款法案，众议院将于北京时间周四凌晨5时对临时拨款法案进行投票。市场预期美元流动性将改善，全球市场风险偏好有所回升，沪铜获得支撑。国内10月通胀数据改善，也对沪铜价格形成利多。但由于前期铜价累计涨幅较大，一定程度抑制下游需求。精铜杆企业开工率周度环比下降，国内社库出现累库。中长期来看，美国市场的虹吸效应当前犹在，造成全球铜库存的结构性矛盾难解。铜精矿供给紧张的压力仍无法缓解，废铜和废产阳极的供应同样趋紧，国内冶炼厂检修增多，电解铜产量9月出现拐点，环比下降明显。随着原料端供给约束的增强，预计四季度国内电解铜产量将持续下降。国内铜需求将进入季节性旺季，铜材企业整体开工率有望提升。海外价格高企，未来出口意愿预计增强，国内铜库存有望持续去化。商品属性和金融属性的共同驱动下，未来铜价中枢有望上移。对沪铜可尝试逐步逢低做多，短期上方压力区间在89000-90000元/吨附近，下方支撑区间在84000-85000元/吨附近。期权策略上可考虑卖出近月轻度虚值看跌期权以收取权利金。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年11月12日星期三 锌： 美元整理，美国小非农数据不佳提振降息预期，有色涨跌互现，走势轮动，我国锌矿11月减产预期较强，但下游走弱预期也有回升，多空交织。沪锌主动上行意愿不强烈，关注宏观驱动及海外提振，上方压力继续暂看22800-23000附近，短期下档支撑关注22300-22400附近，涨势放缓，逢低继续考虑卖出虚值看跌。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 沪铝盘面午盘后再度拉升，资金大量流入，建议多单续持，上方压力区间22000-22500，下方支撑区间21000-21300，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时企稳，产能有未来缩减预期，建议暂时观望为主，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2600-2700，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面，盘面走势与沪铝同频，建议偏多思路为主，上方压力区间21500-22000，下方支撑区间20500-20800，可买入虚值看跌期权做保护。 锡： 印尼出口持续下滑加剧市场对未来精锡供给的担忧，盘面显著拉升。建议偏多思路为主，关注其他有色品种走势的影响，还需关注矿端情况以及宏观影响。上方压力区间300000-310000，下方支撑区间260000-270000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 美元整理，美国小非农就业数据不佳提振降息预期，有色涨跌互现，资金轮动拉升，铅增仓上行主力换月，复产延续及进口粗铅到港补充供应，供应渐有改善，现货库存继续略有回升，再生铅长单交付接近完成后续供应料继续改善，而电池开工可能有转淡，交仓累库进行中，不过进口窗口关闭，海外价格偏强投资基金多单增持仍有一定支撑，短线偏强但空间仍需谨慎。铅价增仓上行，短期下方继续关注17300-17400附近支撑，上档暂关注17800-18000压力位，期价波动上探，可考虑备兑看涨。 镍及不锈钢： 美元指数整理，有色金属涨跌互现，镍供需偏空，库存偏高压力延续，下游不锈钢价格走弱，后续继续关注矿端变化，印尼限制镍铁，镍中间品产能扩张措施影响未来投资方向但对当前供需暂无影响。沪镍偏弱整理，上档暂观12.0-12.1万元压力位，下档继续关注1 1.8-12万元附近支撑，关注下沿附近企稳意愿，或继续考虑卖虚值看跌，关注波动率是否自低位回升。不锈钢自身供需偏淡重心近期缓慢下移，近期库存继续略回升，而成本支撑波动下移，继续关注镍生铁进一步走向引导。不锈钢区间下沿附近整理偏弱，支撑位继续暂看12400-12500附近，上方暂关注12800-13000压力，震荡延续，镍/不锈钢波动。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色板块整体震荡向上形态未改，美国政府停摆可能结束的预期回升提升市场风险偏好，而我国PPI首次转正也提振工业品回升，有色金属在龙头带动下再度呈现波动回暖。不过，近期市场关注点还包括对于现实需求的观察，因此有色走势反复，关注供需驱动变化与宏观共振。 1、政府“停摆”40天，美国会参议院通过临时拨款法案。市场对于因此产生的流动性忧虑料有所缓和。 2、中国10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨。 3、就业数据不佳提振降息预期。美国“小非农”数据公布，10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，创两年半来最大降幅。 有色板块呈现整体风险偏好的回升，多头增仓，后续关注是否有进一步供需改善续航。有色板块来看，铜、铝、锡相对偏强，氧化铝企稳反弹意愿偏强，铅波动放大，锌偏强整理，镍及不锈钢低位磨低反复，关注基本面共振驱动变化。 本周关注：中国社零、房地产开发投资、社融等数据密集来袭。美政府停摆存在改变可能性，关注CPI、PPI是否如期发布。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策 与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。