扣非净利持续改善,积极开拓高端材料-2025年三季报业绩点评

南钢股份（600282.SH）普钢 证券研究报告/公司点评报告 2025年11月11日 评级：买入（维持） 分析师：任恒执业证书编号：S0740525010001Email：renheng@zts.com.cn 总股本(百万股)6,165.09流通股本(百万股)6,165.09市价(元)5.48市值(百万元)33,784.70流通市值(百万元)33,784.70 报告摘要 事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-Q3，公司实现营收432.83亿元，同比减少12.2%；归母净利润21.76亿元，同比增长24.1%；扣非归母净利18.15亿元，同比增长15.7%。2025Q3，公司实现营收143.39亿元，同比减少8.2%、环比减少1.7%；归母净利润7.13亿元，同比增长37.1%、环比减少19.4%；扣非归母净利6.66亿元，同比增长20.7%、环比增长2.4%。 量：公司Q1-Q3销量同比下滑。2025Q1-Q3，公司钢铁销量为685.39万吨，同比下降1.28%。2025Q3,公司钢铁销量236.24万吨，同比增长9.36%，其中棒材、线材、带材、中厚板、螺纹销量分别同比增长16.82%、8.76%、27.37%、-0.11%、41.43%。 价：公司毛利率同比提升。2025Q1-Q3，公司产品平均销售价格为3974.23元/吨，同比下滑9.84%；Q3平均销售价格为3892.02元/吨，同比下滑6.67%。但由于营业成本下滑，2025Q1-Q3公司毛利率为13.80%，同比增长1.91pct；Q3毛利率为15.07%，同比增长1.60pct，环比增长0.55pct。 产品结构优化升级，积极开拓特钢新材料。公司产品广泛应用于油气装备、新能源、船舶与海工、汽车轴承弹簧、工程机械与轨交、桥梁高建结构等行业（领域），聚焦研发与推广高强度、高韧性、高疲劳性、高耐磨性、耐腐蚀、易焊接等钢铁材料，其460mm板坯连铸机打造专用板材极限规格竞争力。公司积极开发超低温用镍系钢、大厚度（≥100mm）止裂钢、超高强度1300MPa级结构钢板、高等级（600HB）耐磨钢、海底抗酸管线、低温环境用高锰钢、大型集装箱船用大线能量焊接用钢等先进钢铁材料，其超低温用9%Ni钢和超高强耐磨钢获得国家“制造业单项冠军产品”。 围绕上下游产业链布局。上游方面，公司在印尼青山工业园合资设立印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源，分别建设年产260、390万吨，合计年产650万吨的焦炭项目。2025年上半年，印尼金瑞新能源和金祥新能源焦炭销量分别为84.22万吨和106.81万吨。金安矿业具有年产100万吨铁精粉配供能力，铁精粉品位可达68%以上。2025H1，金安矿业成功竞得范桥矿探矿权，建成全国首条9系永磁铁氧体超纯铁精粉预烧料生产线，6系永磁铁氧体预烧料与纳米级铁红成功量产。下游方面，金元素复材为客户提供先进复合金属材料综合解决方案；金润爱智专注于钢铁耐磨易耗品零件的定制加工、应用推广和全流程服务。 盈利预测及投资建议：在需求支撑和原料供需宽松的背景下，我们假设钢铁行业吨盈利好转，预计公司2025-2027年实现归母净利润为28.50/30.45/31.81亿元（25-26年归母净利润预测前值为24.92/28.19亿元），对应PE分别为12/11/11X，维持公司“买入”评级。 风险提示：经济波动风险、项目建设不及预期风险、研报信息更新不及时风险等。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。