鸿路钢构2022年三季报点评：净利润增6%/扣非净利增17%，现金流明显改善

维持增持。前三季度业绩增速6%略低于预期，下调预测2022-24年EPS为1.81/2.21/2.66元（原2.05/2.52/3.02元），同增8/22/20%。因板块估值下移，下调目标价至46.45元,对应22年25.6倍PE。 前三季度净利润增6%/扣非增17%，现金流明显改善。1)2022前三季度营业收入144亿元增8%(21Q3-22Q3单季16/56/7/10/6%)，净利润8.7亿元增6%（21Q3-22Q3单季3/10/-8/8/12%），扣非净利增17%。盈利增长因承接大型工程的订单较多，毛利率较高。2)毛利率12.72% (+0.93%)，净利率6.06%（-0.1%）。3)经营现金流5.80亿元(21年同期-4.31亿)因销售增加及回款较大，应收账款20亿(+8%)，负债率61.2%(-2.65%)。 前三季度新签195亿元增13%。1)前三季度新签196亿（+13%）因原材料价格下降等，其中工程订单0.82亿，材料订单194.85亿元。2)三季度新签68亿元，其中大额订单（合同金额达到１亿元人民币以上或钢结构加工量1万吨以上的订单）合同额13亿元占比19%。3）前三季度钢结构产品产量约246万吨（+ 1.5%），其中Q3钢结构产品产量约87万吨。 鸿路钢构智能化/信息化管理打造成本优势，22年末目标产能500万吨。 1）中国最大的钢结构专业制造商，公司智能化改造及信息化管理不断深入，实现规模化采购方式，细分产品标准化，钢结构制造竞争力继续增强。 2）全力推进生产线的智能化改造，利用工业互联技术有效打通智能设备与公司信息化管理系统之间的连接，进一步提高信息化管理效率和智能设备的生产效率。3）全资子公司竞拍取得土地使用权，用于装配式建筑焊接材料的研发和生产及绿色装配式建筑围护产品的生产 风险提示：钢价上涨、基建投资低于预期、宏观政策超预期紧缩等。 表1：鸿路钢构历史估值表 表2：鸿路钢构订单及产量统计表