油脂油料策略周报

油脂油料：粕强油弱强化关注供需报告 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 15日将公布美国农业部11月供需报告，市场密切关注 资料来源：USDA，光大期货研究所 重点关注美豆单产和需求调整情况，油菜籽库存预期上调，葵花籽产量预期下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2巴西大豆近月升贴水回落，价格低于美豆，美豆出口面临压力大 资料来源：USDA，光大期货研究所 压榨利润下降，叠加生柴政策不明朗，不利于美豆压榨前景 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 1.3巴西大豆播种近一半，产区未来持续降雨，播种速度预计继续放缓 资料来源：USDA，光大期货研究所 阿根廷大豆开始播种，产区土壤墒值高，未来两周情欲天气为主，有利于作物播种 资料来源：USDA，光大期货研究所 阿根廷工人谈判顺利解决，巴西大豆出口超过去年水平 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 2.1生猪现货价格再次回落，因生猪出栏量增加，供应压力大 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 生猪屠宰均值低于去年，肥猪比例少，标肥价差稳中扩大 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽屠宰开工利润差，库存攀升，拿货意愿差 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3豆粕成交放缓，表观消费量下滑，但仍高于去年同期水平 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4上周油厂大豆压榨保持高位，大豆库存高位回落，但豆粕库存再次增加 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口成本上涨，压榨利润改善，宽供应压制基差价格 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1关注11月供需报告对全球油脂产量和需求的调整 资料来源：USDA，光大期货研究所 预计棕榈油和菜籽油库存攀升，豆油和葵花籽油库存下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼棕榈油单月产量突破500万吨，高供应被高需求消化，棕榈油库存变化不大 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油10月库存预计增至244万吨，近两年新高 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.4印度10月增加豆油采购，减少棕榈油采购 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5豆棕价差缩窄，棕榈油成交改善，豆油成交放缓 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆盘面榨利改善，榈油进口亏损缩小 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7三大油脂总库存下降，菜籽油仓单压力减少，豆油仓单压力仍大 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8油脂基差回落，豆棕倒挂幅度缩小，油粕比下降 资料来源：iFIND，光大期货研究所 3.9豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 总结 本周市场延续粕强油弱格局，棕榈油价格跌至四个月低点。 美豆价格涨至近17个月高点。一是市场乐观中国持续采购的预期，长协预期加上中国降关税两轮提振。中美达成协议后，本周中美均在落实协议内容，目前中方已经恢复了美豆采购，降低美豆关税至13%，恢复美国3家公司的出口资质等。中美关系向好发展确定，但市场目前没有看到政策采购的消息。而商业采购方面，巴西旧作和新作价格均低于美豆，美豆缺乏性价比，出口难放量。二是美国农业部11月供需报告将于14日发布，预计报告将下调美豆单产，利多机构预计美豆单产下调至53蒲/英亩左右，预计报告偏多。国内方面，油厂采购显示11月船期采购接近尾声，12月船期采购超过30%，巴西豆为主，较上周明显推进。目前看不出明年一季度缺豆的迹象。豆粕现货宽松局面改善不大，11月大豆压榨量预计超过900万吨，终端采购谨慎。与之相反，菜粕紧张加剧。国内菜棕压榨全线停机，因缺乏油菜籽原料。一船澳洲油菜籽将于本周发货，到达国内还需等待。菜籽粕供应紧张格局持续。 油脂市场上，棕榈油市场继续回落。马来西亚棕榈油协会预计10月产量环比增加12.31%至207万吨。之前路透和彭博预计马棕油产量环比增加3.5%，并预期马棕油10月库存攀升至244万吨，为2023年10月以来最高水平。印度数据显示，其10月棕榈油进口量降至五个月低点，24/25年棕榈油总进口量降至五年来最低水平，因买家转向采购豆油。国内方面，棕榈油跌跌不休，豆油和菜籽油同样偏弱运行。棕榈油现货成交增加，菜籽油现货成交依然低迷。钢联数据显示，三大油脂库存依然偏高。11月棕榈油进入减产周期，产地累库压力将消散，市场关注转向去库。所以，当下价格，油脂继续做空的风险收益比差，不建议追空。策略上，可做多波动率，等待单边做多机会，看好豆油和棕榈油，看弱菜籽油。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。