油脂油料策略周报

全球大豆行情分析

• 美国农业部11月供需报告即将发布，市场关注美豆单产和需求调整，预计报告偏多，下调美豆单产至53蒲/英亩左右。
• 巴西大豆近月升贴水回落，价格低于美豆，美豆出口面临压力。
• 美国生柴政策不明朗，压榨利润下降，不利于美豆压榨前景。
• 巴西大豆播种近一半，产区未来持续降雨，播种速度预计继续放缓。
• 阿根廷大豆开始播种，产区土壤墒值高，未来两周晴好天气为主，有利于作物播种。
• 阿根廷大豆出口采购进度加快，压榨采购进度加快，大豆库存及压榨库存下降。
• 巴西大豆出口超过去年水平，阿根廷大豆出口采购进度加快。

国内豆粕行情分析

• 生猪现货价格再次回落，因生猪出栏量增加，供应压力大。
• 生猪屠宰均值低于去年，肥猪比例少，标肥价差稳中扩大。
• 肉禽屠宰开工利润差，库存攀升，拿货意愿差。
• 豆粕成交放缓，表观消费量下滑，但仍高于去年同期水平。
• 上周油厂大豆压榨保持高位，大豆库存高位回落，但豆粕库存再次增加。
• 大豆进口成本上涨，压榨利润改善，宽供应压制基差价格。
• 豆粕期权表现：历史波动率上升，认沽认购比率上升。

全球油脂行情分析

• 关注11月供需报告对全球油脂产量和需求的调整，预计棕榈油和菜籽油库存攀升，豆油和葵花籽油库存下降。
• 印尼棕榈油单月产量突破500万吨，高供应被高需求消化，棕榈油库存变化不大。
• 马棕油10月库存预计增至244万吨，近两年新高。
• 印度10月增加豆油采购，减少棕榈油采购。
• 豆棕价差缩窄，棕榈油成交改善，豆油成交放缓。
• 大豆盘面榨利改善，榈油进口亏损缩小。
• 三大油脂总库存下降，菜籽油仓单压力减少，豆油仓单压力仍大。
• 油脂基差回落，豆棕倒挂幅度缩小，油粕比下降。
• 豆油期权表现：历史波动率上升，认沽认购比率上升。
• 棕榈油期权表现：历史波动率上升，认沽认购比率上升。

总结

• 本周市场延续粕强油弱格局，棕榈油价格跌至四个月低点，美豆价格涨至近17个月高点。
• 美豆价格上涨受中国持续采购预期提振，但商业采购方面，巴西大豆价格低于美豆，美豆出口难放量。
• 国内豆粕现货宽松局面改善不大，11月大豆压榨量预计超过900万吨，终端采购谨慎。
• 国内菜棕压榨全线停机，油菜籽供应紧张，菜籽粕供应紧张格局持续。
• 油脂市场上，棕榈油市场继续回落，马棕油产量预期增加，库存预期攀升。
• 印度转向采购豆油，减少棕榈油采购。
• 国内棕榈油跌跌不休，豆油和菜籽油同样偏弱运行，三大油脂库存依然偏高。
• 11月棕榈油进入减产周期，市场关注转向去库。
• 当下价格，油脂继续做空的风险收益比差，不建议追空。策略上，可做多波动率，等待单边做多机会，看好豆油和棕榈油，看弱菜籽油。