可转债周报：稳健上扬中，双低转债继续领跑

核心观点 上周，卫健委等五部门发布《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，明确到2027年，基层诊疗智能辅助、临床专科专病诊疗智能辅助决策和患者就诊智能服务在医疗卫生机构广泛应用，打造更多高价值应用场景，带动健康产业高质量发展。 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 二级市场方面：上周，转债跟随权益市场延续震荡上行，估值小幅压降，由于正股表现较强，万得可转债加权指数跑赢万得全A共0.27pcts，大盘风格开始占优，万得可转债双低指数以1.43%涨幅继续领跑各万得细分指数，高价、小盘指数明显跑输。转债ETF再度净赎回转债10.02亿元，博时中证可转债ETF净赎回8.6亿元，海富通上证可转债ETF净赎回1.42亿元。展望后市，美国政府持续停摆，对全球风险偏好存在持续扰动，叠加年末资金兑现情绪升温，预计短期内转债将跟随权益市场以结构性主题行情为主。但由于新券供给依然偏慢，转债供弱需强格局持续深化，转债估值预计仍将有所支撑，双低与哑铃策略优势显现，大金融、煤炭等红利板块可作为防御性底仓，进攻型布局可选取受益于反内卷行情下的新能源板块转债与近期滞涨的低估值科技转债。 时间 2025年11月10日 一级市场方面：颀中转债、卓镁转债发行，锦浪转02上市，蒙泰转债、恩捷转债、春秋转债提前赎回退市；通光转债到期退市。截至上周五，转债市场存量规模5766.51亿元，较年初减少1572.42亿元，5支转债获证监会核准待发，共42.00亿元，7支转债过发审委，共62.86亿元。 一、政策跟踪 11月4日，卫健委等五部门发布《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，明确到2027年，建立一批卫生健康行业高质量数据集和可信数据空间，形成一批临床专病专科垂直大模型和智能体应用，基层诊疗智能辅助、临床专科专病诊疗智能辅助决策和患者就诊智能服务在医疗卫生机构广泛应用，基本建成一批医疗卫生领域国家人工智能应用中试基地，打造更多高价值应用场景，带动健康产业高质量发展。 二、二级市场 上周，权益市场主要指数震荡走强，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.08%、0.19%%、0.65%。海外方面，美国两党分歧不断，政府停摆时间刷新历史记录，持续扰动市场风险偏好，美元走弱，黄金反弹，美股也出现明显下挫，全球大多资本市场有所承压。国内方面，10月物价数据发布，在取暖季临近市场需求改善、高技术制造业当前市场供需两旺与反内卷政策显效的背景下，CPI、PPI数据开始传递积极信号。叠加10月末三季报披露完毕，上周，市场主要围绕业绩与反内卷政策展开，高位板块有所退潮，红利资产开始走强，煤炭、化工、银行等行业涨幅居前。 具体来看，周一，A股探底回升，AI硬件再度反弹，短剧、海南自贸区概念走强，两市成交额2.13万亿元；周二，A股缩量调整，逾3600股下跌，高位题材跌幅明显，福建概念股掀涨停潮，冰雪旅游概念走强，两市成交额1.94万亿元；周三，A股低开高走，储能、新能源方向领涨，电工电网题材掀涨停潮，两市成交额1.89万亿元；周四，A股单边上行，量能放大，沪指重新站上4000点，算力硬件再度走强，磷化工概念大涨，两市成交额2.08万亿元；周五，A股震荡走低，AI软硬件领跌，化工板块掀涨停潮，锂电、海南自贸区题材走强，两市成交额2.02万亿元。 上周，转债市场主要指数集体跟涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.86%、0.86%，0.86%，日均成交额699.04亿元，较前周继续边际放量32.31亿元。上周，转债跟随权益市场震荡上行，估值继续压降，正股带动下，万得可转债加权指数跑赢万得全A共0.27pcts。上周，转债ETF再度净赎回转债10.02亿元，博时中证可转债ETF净赎回8.6亿元，海富通上证可转债ETF净赎回1.42亿元。 结构上看，上周转债市场大盘风格走强，双低转债表现亮眼，万得可转债双低指数以1.43%涨幅继续领跑各万得细分指数，中盘、大盘、AA+级、中价指数也表现较强，涨超1%；而万得可转债高价、小盘指数明显跑输。历史分位上看，上周，正股价格高位回落，正股价格的2020年以来分位数边际下滑至99.6%，使转换价值分位数下降超20pcts至81.2%，转债价格却逆势走强，继续上升至99.4%分位，带动转股溢价率上升5.5pcts，至45.0%分位；但交易活跃度上看，上周转债跟随权益市场，换手率有所下滑，正股换手率降至87.4%分位，转债换手率降至72.8%分位。 行业上看，上周，各行业转债大多上涨，钢铁行业转债平均涨超2%，继续领涨市场，电力设备、国防军工、公用事业、基础化工转债也表现较好，平均涨超1%；计算机、汽车行业转债平均跌逾1%，居于末尾。估值上看，上周各行业转债由于正股分化，估值变化也表现不一，整体估值小幅上行，2020年以来的平均转股溢价率分位数上升1.35pcts至40.48%分位，中位转股溢价率分位数上升0.21pcts至40.23%分位，其中，有色金属、机械设备、医药生物、汽车、建筑材料、电子行业转债，由于正股走弱， 转债抗跌属性显现，上周估值分位数涨超5pcts；轻工制造、建筑装饰、农林牧渔行业，由于上周正股走强，估值分位数上周下降超5pcts。 展望后市，美国政府持续停摆，不仅对美股流动性造成较大冲击，对全球风险偏好预计也将持续扰动，叠加高位板块在年末资金兑现情绪下有所回落，资金溢出，预计短期内转债将跟随权益市场以结构性主题行情为主。同时，由于新券供给依然偏慢，在转债供弱需强格局持续深化的背景下，转债估值预计仍将得到较强支撑，双低策略优势显现，哑铃策略性价比也在提升，大金融板块、煤炭燃气等红利板块可作为防御性底仓，进攻类仓位可选取受益于反内卷行情下的新能源板块转债，或近期滞涨的低估值科技题材转债。 个券上看，上周转债市场大多转债上涨，403支转债中240支上涨，155支下跌。上涨个券中，电网与固态电池板块个券领涨，电网设备龙头中能转债，上周跟随正股涨超47%，领涨市场，受益于固态电池板块走强，振华转债、大中转债上周也分别涨超33%、17%，表现亮眼。下跌个券中，三季度业绩不及预期成为部分转债大幅回撤主因，泰坦转债业绩暴雷，恒帅转债业绩持续下滑，叠加前期较大涨幅，导致上周转债跟随正股较快下跌，分别跌逾18%、12%，集智转债也由于业绩增速放缓，叠加机器人行情退潮，上周跌幅超过10%。 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 上周，转债市场价格上升，估值下降。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值146.34元，中位数为132.30元，较前周分别下降0.06、上升0.25元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为40.62%、27.06%， 较 上 周下 降0.88pcts、0.51pcts， 其 中 转 换 价 值130以 上转 债 估 值下降0.52pcts，评级A+及以下转债估值下降1.17pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为40.61%和25.11%，下降0.10pcts、0.14pcts，其中纯债价值80-90转债的纯债溢价率下降4.47pcts，评级A+及以下转债纯债溢价率下降1.61pcts。 数据来源：Wind，东方金诚 三、一级市场 上周，颀中转债、卓镁转债发行，锦浪转02上市，蒙泰转债、恩捷转债、春秋转债提前赎回退市；通光转债到期退市。截至11月7日，转债市场存量规模5766.51亿元，较年初减少1572.42亿元，较前周减少46.23亿元。颀中转债发行人合肥颀中科技股份有限公司是集成电路高端先进封装测试服务商，可为客户提供全方位的集成电路封测综合服务，覆盖显示驱动芯片、电源管理芯片、射频前端芯片等多类产品。卓镁转债发行人宁波星源卓镁技术股份有限公司，专业从事镁合金、铝合金压铸件的开发设计和生产，致力于镁合金压铸件在车身结构件，内饰件等方面的轻量化应用推广。 上周，锦浪转02于周四上市，首日表现较强，涨超45%，首周涨超51%，截至上周五，转股溢价率58.33%，高于市场中位水平。 上周，8支转债的转股比例达到5%以上，较前周增加1支，其中，彤程转债、旗滨转债、洛凯转债、春秋转债、升24转债已公告提前赎回，皖天转债公告将触发提前赎回；此外，天23转债、东风转债因转股溢价率一度降至负值也引起持有人较多转股。 上周，尚太科技、金盘科技发行转债获交易所审核通过；截至上周五，5支转债获证监会核准待发，共42.00亿元，7支转债过发审委，共62.86亿元（见附表1）。 条款跟踪方面，上周，无转债公告下修转股价格,1支转债公告提前赎回。艾迪转债公告董事会提议下修转股价格；太平转债、卫宁转债、美诺转债、中特转债、垒知转债公告即将触发转股价格下修条件。旗滨转债公告提前赎回；锋工转债公告不提前赎回；伟测转债、天赐转债、塞力转债、皖天转债、测绘转债、豫光转债、大中转债公告预计触发提前赎回条件。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn