行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

可转债周报：稳健上扬中，双低转债继续领跑

2025-11-10 翟恬甜,曹源源东方金诚陈曦

核心观点
- 政策方面：卫健委等五部门发布《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，明确到2027年基层诊疗智能辅助等应用将广泛应用，推动健康产业高质量发展。
- 二级市场：转债跟随权益市场震荡上行，估值小幅压降，万得可转债加权指数跑赢万得全A 0.27pct，大盘风格占优，万得可转债双低指数以1.43%涨幅领跑。转债ETF再度净赎回10.02亿元。
- 一级市场：颀中转债、卓镁转债发行，锦浪转02上市，蒙泰转债、恩捷转债、春秋转债提前赎回退市，通光转债到期退市。存量规模5766.51亿元，较年初减少1572.42亿元。
- 后市展望：美国政府持续停摆扰动全球风险偏好，年末资金兑现情绪升温，短期转债将跟随权益市场以结构性主题行情为主。新券供给偏慢支撑转债估值，双低策略优势显现，大金融、煤炭等红利板块可作为防御性底仓，进攻型布局可选取新能源板块转债或近期滞涨的低估值科技转债。
关键数据
- 权益市场：上证指数涨1.08%，深证成指涨0.19%，创业板指涨0.65%。
- 转债市场：中证转债、上证转债、深证转债分别涨0.86%，日均成交额699.04亿元，较前周边际放量32.31亿元。正股价格分位数下滑至99.6%，转债价格上升至99.4%，转股溢价率上升至45.0%。
- 行业表现：钢铁转债领涨（超2%），电力设备、国防军工等表现较好；计算机、汽车转债跌逾1%。
- 估值变化：整体估值小幅上行，2020年以来平均转股溢价率分位数上升至40.48%。
- 个券表现：中能转债涨超47%领涨，泰坦转债跌逾18%领跌。
研究结论
- 转债市场供弱需强格局持续深化，估值仍将得到支撑，双低策略优势明显。
- 短期主题行情为主，建议配置红利板块及受益于反内卷行情的板块转债。
- 近期滞涨的低估值科技题材转债可作为进攻性布局选择。