可转债周报：估值继续修复，高评级转债领跑

上周，12月25日，工信部等三部门发布《制造业企业数字化转型实施指南》，从分步组织实施、聚焦场景突破、强化分类推进、强化政策保障等方面提出了具体要求，并提供了制造业企业数字化转型的典型场景。 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 二级市场方面：上周，转债市场跟随权益市场交投缩量，震荡分化，但抗跌属性显现，万得可转债等权指数继续跑赢万得全A；结构上看，上周大盘红利风格继续占优，万得可转债AAA指数以0.66%涨幅，跑赢其余各项万得可转债细分指数，万得可转债大盘指数也表现占优。整体来看，上周转债市场价格下降，估值上升，A+及以下转债估值上升5pcts；纯债溢价率有所下降，纯债价值80-90区间转债纯债溢价率下降8pcts。 时间 2024年12月30日 一级市场方面：上周，华医转债、南药转债发行，无转债上市，泰林转债、拓斯转债、未来转债、汽模转2、宇瞳转债、瀛通转债强赎退市，溢利转债到期完全转股退市。截至上周五，转债市场存量规模7358.05亿元，较年初减少1349.87亿元；6支转债获证监会核准待发，共123.16亿元，8支转债过发审委，共80.62亿元。 一、政策跟踪 12月25日，工信部等三部门发布《制造业企业数字化转型实施指南》，针对制造业企业转型需求不明确、转型路径不清晰、转型解决方案不成熟等问题，从分步组织实施、聚焦场景突破、强化分类推进、强化政策保障等方面提出了具体要求，并提供了制造业企业数字化转型的典型场景，引导数字化要素向制造业企业集聚，提升企业核心竞争力，促进形成新质生产力。 二、二级市场 2.1市场回顾 上周，权益市场主要指数涨跌不一，上证指数、深证成指分别收涨0.95%、0.13%，创业板指收跌0.22%。上周，市场继续交易美联储降息趋缓与特朗普新政或造成的影响，美债收益率继续走高，美元指数也延续上涨，但资本市场上看，上周全球股市大多反弹，美股也实现收涨，日经涨幅领先。国内方面，临近年末，投资者交投趋于清淡，市场成交额与指数波动率都有下降，指数呈现窄幅震荡格局，结构上，大盘红利风格保持强势，银行指数上周上涨近4%，四大行再创新高，而小微盘股仍在回落，中证2000指数上周跌幅也近4%。预计节前在政策、业绩的真空期内，市场仍将维持略有缩量的震荡格局，红利打底，科技增厚的杠铃策略再次成为优质选择，但在流动性边际缩减的环境之下，需注意科技板块主题投资缩圈退潮的节奏。 具体来看，周一，A股震荡走弱，银行股逆势走强，科技、消费题材深度回调，两市成交额1.55万亿元；周二，A股缩量反弹，四大行刷新历史新高，两市成交额1.32万亿元；周三，A股弱势震荡，银行股续创新高，科技题材大多回调，两市成交额1.29万亿元；周四，A股震荡攀升，科技股全线反弹，AI硬件概念领涨，两市成交额1.29万亿元；周五，A股冲高回落，板块轮动放缓，军工股全天强势，农业股爆发，两市成交额1.45万亿元。分行业看，上周申万一级行业指数大多下跌，上涨行业中，通信涨超4%，电子涨超3%，银行涨幅较小，不足1%；下跌行业中，轻工制造跌逾5%，房地产、建筑材料、商贸零售等6个行业跌逾4%。 上周，转债市场主要指数跟随震荡分化，中证转债、上证转债分别收涨0.15%、0.34%，深证转债收跌0.14%，日均成交额659.75亿元，较上周缩量18.06亿元。全周来看，上周转债市场在权益市场影响下延续缩量震荡态势，抗跌属性下，万得可转债等权指数微跌0.23%，相比万得全A的0.61%跌幅，继续跑出0.4pcts超额，转债估值继续修复；结构上看，上周市场仍是大盘红利风格占优，万得可转债AAA指数以0.66%涨幅，跑赢其余各项万得可转债细分指数，而低评级转债在正股拖累下表现较弱，以0.68%跌幅居于末尾，此外，万得可转债大盘指数上周收涨0.48%，表现亮眼；条款博弈方面，随着市场震荡回落，赎回条款触发节奏趋缓，而下修博弈仍有一定空间，上周公告即将触发下修条件的转债数量相较前周有所增加。 具体来看，上周转债市场多数个券上涨，510支转债中287支上涨，209支下跌，其中，电子、汽车、电力设备转债大多上涨；机械设备、环保、公用事业转债大多下跌。上涨个券中，福新转债涨超25%，尚荣转债涨超21%，天创转债涨超13%；下跌个券中，湘泵转债跌逾16%，利元转债、赛龙转债跌逾9%。 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 2.2转债价格和估值 上周，转债市场个券价格下降，估值提升。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值127.64元，中位数为118.59元，较前周分别下降0.54、0.65元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为47.61%、28.83%，较上周上升3.11pcts、1.50pcts，其中转换价值90以下转债估值上升3pcts，评级A+及以下转债估值上升5pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为23.69%和13.32%，较前周下降0.69pcts、0.48pcts，其中纯债价值80-90区间转债纯债溢价率下降8pcts，评级A+及以下转债纯债溢价率下降1pcts。 数据来源：Wind，东方金诚 三、一级市场 上周，华医转债、南药转债发行，无转债上市，泰林转债、拓斯转债、未来转债、汽模转2、宇瞳转债、瀛通转债强赎退市，溢利转债到期完全转股退市。华医转债发行人武汉华康世纪医疗股份有限公司是专业的洁净室系统集成化解决方案服务商，以洁净技术为核心，为公立医院、高等院校、工业电子企业等单位提供医疗专项、实验室、电子洁净等项目的咨询、规划、设计、管理、施工。南药转债发行人南京医药股份有限公司立足于大健康产业发展，以医药批发及医药零售为主营业务，是中国医药流通行业区域性龙头企业，业务覆盖近70个城市，在区域市场积累了丰富的医药商业运作经验、资源和品牌知名度。截至12月27日，转债市场存量规模7358.05亿元，较年初减少1349.87亿元。 上周，3支转债的转股比例达到5%以上，相较前周减少5支，为金沃转债、利元转债与成银转债，上周较高的转股比例主要受到赎回条款驱动，截至上周五，三支转债均已公告将提前赎回。 截至上周五，6支转债获证监会核准待发，共123.16亿元，8支转债过发审委，共80.62亿元（见附表1）。 条款跟踪方面，上周，2支转债公告下修转股价格,4支转债公告将提前赎回。合兴转债公告将转股价格由3.81元/股下修至3.28元/股；旗滨转债公告将转股价格由11.43元/股下修至6.16元/股；闻泰转债、回盛转债、晓鸣转债、山石转债、崧盛转债、立昂转债公告不下修转股价格；鲁泰转债、华特转债、维尔转债、福22转债、本钢转债、华海转债公告预计触发下修条件。金沃转债、成银转债、大秦转债、起步转债公告将提前赎回；福新转债公告不提前赎回。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn