2025年三季度基金重仓配置分析

分析师：邓宇林、包承超、肖遥志2025年11月10日 证券研究报告 基金季报分析框架 1、仓位小幅提升，集中度大幅上行 三季度基金减持主板，增持科创板、创业板 ◥截至2025年10月28日14点，2025年基金三季度持仓披露率超过99%。我们根据主动偏股型（普通偏股型、偏股混合型、平衡配置型及灵活配置型）四种基金口径进行重仓统计。◥分板块来看，2025年三季度基金减持主板，增持科创板、创业板。与2025年二季度相比，主板重仓配置比例减持5.13个百分点至67.39%，创业板增持3.84个百分点至19.04%。◥从不同类型基金口径来看，2025年三季度四类基金股票持仓占比调整幅度较上季度小幅上升。 四类主动股票类型基金整体股票市值占比小幅提升 ◥从基金季报数据看，四类主动股票类型基金整体股票市值占比小幅提升。◥股票的基金资产总值占比环比上升至85.62%；债券占比环比下降至3.95%，现金比例下降。 基金持仓集中度上升，重仓个股赚钱效应有分化 ◥从前五十大重仓标的重仓配置比例来看，2025年三季度基金前50大持股集中度达到44.5%。 ◥基金重仓个股的赚钱效应尚可，前10大标的明显跑赢普通股票型基金指数。 二季度前十大重仓股在2025年三季度的平均收益率达到65.8%，明显跑赢普通股票型基金指数的26.4%。 龙头公司整体配置有所回升 ◥2025年三季度基金对一线/二三线龙头公司持仓占比相对2025年二季度分别环比下降1.23、上升2.07个百分点至25.83%、15.31%。◥整体集中度有所分化，一线龙头配置持续降低、二三线龙头配置有所回升。◥分行业来看，三季度基金主要增配通信、电新、有色行业龙头，主要减配家电、银行、食品饮料等行业龙头。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 三季度基金大幅增配通讯、信息技术，减配可选消费、必选消费、金融 ◥三季度基金大幅增配通讯、信息技术，减配可选消费、必选消费、金融。基金增配信息技术板块5.9pct，基金增配通讯业务板块4.6pct。基金减配可选消费板块-3.2pct，基金减配必选消费板块-2.4pct。 三季度电子、通信重仓配置比例提升最高 ◥重仓配置比例变化来看，三季度电子、通信、计算机、电新重仓配置比例提升幅度最大。相比之下，银行、食品饮料、家电、国防军工比例降幅最大。 ◥超配比例水平来看，三季度电子、通信、电新、医药超配比例最高。银行、非银、公用事业、石油石化等仍明显低配。 剔除业绩比较基准为行业指数的基金后，公募基金配置情况 剔除行业基金后，创新药配置情况 剔除行业基金后，光伏配置情况 剔除行业基金后，新能源车配置情况 剔除行业基金后，消费电子配置情况 剔除行业基金后，半导体配置情况 三季度通信设备、计算机设备等重仓配置比例提升 ◥二级行业方面，三季度通信设备、计算机设备、半导体、元器件等重仓配置比例提升较大。 三季度白电、区域性银行、酒类等重仓配置比例降幅较大 ◥三季度白电、区域性银行、酒类等重仓配置比例降幅较大 减仓某一板块的基金经理都调整了些什么？ 2、公募基金规模扩张、份额收缩 公募基金整体管理规模快速扩张、但份额收缩 ◥公募基金整体管理规模快速扩张、但份额收缩。 分规模看基金增速 ◥各规模基金的规模环比回升，但份额增速有分化。 分规模看基金调仓方向 ◥大小公募基金调仓方向较为一致。 分规模看基金调仓情况 ◥各规模基金增减持的方向较为一致。◥各规模基金均从消费、金融地产向TMT切换。 3、制造消费周期减持、TMT增持 上游：三季度石油石化、煤炭配置比例下降 ◥上游板块重仓配置比例整体回落。 石油石化三季度配置比例回落0.12个百分点至0.41%；煤炭三季度配置比例回落0.08个百分点至0.28%。 上游：三季度有色金属、钢铁配置比例上升 ◥上游板块重仓配置比例整体回落，内部有结构分化。 有色金属三季度配置比例上升1.38个百分点至6.08%；钢铁三季度配置比例上升0.01个百分点至0.37%。 中游制造：三季度电力设备及新能源配置比例上升、国防军工配置比例下降 ◥制造业整体重仓配置下降。 电力设备及新能源三季度配置比例上升1.48个百分点至10.29%；国防军工三季度配置比例回落1.63个百分点至2.03%。 中游加工：三季度机械上升、建材配置下降 ◥制造业整体重仓配置下降。 机械三季度配置比例上升0.12个百分点至5.62%；建材三季度配置比例回落0.01个百分点至0.46%。 中游加工：三季度交运配置比例大幅下降、轻工制造配置比例大幅下降 ◥制造业整体重仓配置下降。 交通运输三季度配置比例回落0.75个百分点至1.23%；轻工制造三季度配置比例回落0.3个百分点至0.55%。 下游消费：家电制造、食品饮料配置比例下降 ◥可选消费、必选消费重仓配置下降。 家电三季度配置比例回落1.78个百分点至2.28%；食品饮料三季度配置比例回落1.81个百分点至4.83%。 下游消费：减配汽车、医药 ◥可选消费、必选消费重仓配置下降。 汽车三季度配置比例回落0.94个百分点至4.4%；医药三季度配置比例回落0.78个百分点至10.16%。 地产+金融：减配地产、银行 ◥金融地产重仓配置整体下降。 银行三季度配置比例回落2.62个百分点至2.28%；房地产三季度配置比例回落0.1个百分点至0.58%。 地产+金融：减配非银金融 ◥金融地产重仓配置整体下降。 非银行金融三季度配置比例回落0.14个百分点至1.69%；综合金融三季度配置比例回落0.02个百分点至0%。 TMT：增配电子、计算机 ◥三季度TMT重仓配置整体上升。 电子三季度配置比例上升3.93个百分点至22.81%；计算机三季度配置比例上升1.95个百分点至4.5%。 TMT：通信、传媒重仓配置比例上升 ◥三季度TMT重仓配置整体上升。 通信三季度配置比例上升4.02个百分点至9.3%；传媒三季度配置比例上升0.58个百分点至2.54%。 风险提示 ⚫全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化；如果后续地缘政治风险加剧，国内风险偏好同样可能有所回落。 ⚫市场流动性超预期变化。当前市场流动性变动较大，如果短期流动性收缩，市场有快速下行的风险。 ⚫国内经济复苏不及预期。 分析师和联系人 分析师包承超SAC:S0590523100005 分析师肖遥志SAC:S0590523110008 分析师邓宇林SAC:S0590523100008 办公地址 上海虹口区杨树浦路188号星立方大厦8楼 深圳 无锡 北京 无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼 广东省深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室 东城区安定门外大街208号中邮玖安广场A座4楼 评级说明和声明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 ，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 致谢！