2010年三季度基金重仓持有电力股变动情况分析：关注资产重组和新能源投资机会

短评报告 关注资产重组和新能源投资机会---2010年三季度基金重仓持有电力股变动情况分析 天相基础能源组 联系人 天相电力组 010-66045555 service@txsec.com 电力行业 2010年11月1日 事件描述： 近日全部基金已公布2010年三季度报告，我们基于基金披露的三季度电力板块重仓股变动数据分析如下： 评论： 1．三季度电力行业基本面较差，遭基金减持 2010年三季度，基金重仓持有的电力行业上市公司数量10家，总股数为6.86亿股。与2010年二季度相比，持股上市公司数量增加1家而持股数量却减少了30.05%。三季度电力、煤气、及水的生产和供应业的流通市值占全部A股流通市值3.22%，而基金持有市值仅占基金全部持股市值的1.34%，超配比例-1.89%，超配比例较二季度减少0.16个百分点，电力股整体仓位下降。在行业指数表现方面：三季度，天相电力行业指数上涨15.56%，涨幅比天相流通指数落后18.14个百分点，表现出股市上涨环境下电力板块市场表现的相对弱势。 三季度，基金电力板块仓位下降的主要原因有两方面：一是行业基本面不被市场看好。十一五节能减排压力在三季度显现，各地对部分高耗能产业采取了限产措施，高耗能产业作为电力产品的主要需求方、其产量减少对火电企业发电量形成较大压力；进入三季度后，电力煤价格仍维持历史高位，火电企业盈利状况持续恶化。同时，市场对动力煤价格继续上涨的预期加强，电力行业盈利好转的希望渺茫。发电量减少和煤价上涨两方面因素导致市场对以火电企业为主的电力行业整体盈利水平有悲观预期。二是行业热点转换。三季度，经济未来走向渐趋明朗，出口下滑、房地产调控力度增强堵塞房地产投资渠道、以及抑制高耗能产业推行低碳经济模式等都加强了市场对经济未来走向的预期－产业结构上发展低碳环保产业、经济结构转向内需的发展路径，新能源、节能环保和消费类公司受到市场青睐，基金调低了盈利水平较差的电力股仓位。 2．三季度基金增持五家公司，具备资产重组和新能源概念是其主因 三季度，在重仓股配置上，基金重仓持有的电力公司按持有股数占流通股数比例的高低依次为：桂东电力、国电电力、西昌电力、长江电力、富春环保、乐山电力、粤电力Ａ、黔源电力、天富热电和申能股份。获基金增持的公司有粤电力Ａ，基金持股数环比增长325.11%，占流通股比重环比提高0.84个百分点。新进入基金重仓股名单的公司有四家：富春环保、天富热电、申能股份和乐山电力。 基金对电力股增持变化遵循了两条投资逻辑：1）具有资产重组预期、未来成长性突出的公司，如粤电力Ａ、申能股份和天富热电。粤电力Ａ三季度公布了重大资产重组预案，将控股股东 7 家电力公司收入囊中。资产重组进一步实现了公司电源结构的多元化，有利于提升公司抵御煤价波动风险的能力。市场前期曾预期粤电集团将借公司重组实现集团发电厂资产的整体上市，因此本次资产重组完成后不排除公司未来再启资产重组进程的可能，资产重组对公司股价驱动作用或将延续较长时间；申能股份在建项目丰富，2009年底开始陆续投产和推进的发电项目权益装机容量超过400万千瓦，公司未来业绩成长空间值得关注；天富热电则受 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 行业研究/ 短评 诚信源于独立，专业创造价值益于国家对新疆开发进程加速、电热需求高涨，业绩持续超出预期。公司在新疆地区电热市场占有率高、资产规模和质量居领先地位，并且在新疆地区具先发优势，未来产能扩张预期强烈。2）新能源和节能环保类公司，这类公司符合电力产业未来发展方向，享受政策优惠，收益较好且有保证。如富春环保、乐山电力。富春环保致力于垃圾发电，9 月新上市后以其循环经济模式和良好业绩受到基金公司青睐；乐山电力则拥有 3000 吨多晶硅产能，国家发展新能源产业政策促太阳能光伏产业复苏、带动多晶硅价格上涨，为公司带来业绩提升预期。 3．三季度基金减持七家公司股票，源于基本面变化 三季度，华能国际、内蒙华电和金山股份被清出了基金重仓股名单。国电电力、长江电力遭到了基金大幅减持，基金持股数环比分别减少17.24%和57.63%，占流通股比重环比分别下降0.99和4.11个百分点；基金对桂东电力和西昌电力的减持幅度较小，持股数环比分别下降10%和12%。 华能国际盈利水平受煤价上涨影响持续下降，三季度业绩超预期下滑，未来仍存在业绩下滑压力。公司储备电力项目未来产能释放以及向煤炭产业的扩张短时间内对公司业绩改善作用有限，公司业绩对电价调整弹性较大，关注电价调整投资机会。 内蒙华电受机组服务地区用电需求下滑影响，发电量增速放缓，受节能减排影响四季度仍不免下滑趋势。公司在建煤电资产2012 年后将开始全释放，且存在大股东煤、电资产注入预期，未来业绩成长明确，继续看好公司未来业绩成长。 国电电力三季度业绩受煤价上涨和财务费用激增影响超预期下降，且二季度增收股份收购大股东资产已经完成，资产重组利好因素兑现。8月份公司启动新一轮资产重组进程，未来业绩成长性良好，仍需关注此轮资产重组带来的投资机会。 西昌电力和桂东电力业绩基本符合预期，这两家公司均是水电＋电网公司，拥有发电售电完整产业链，盈利好且稳定。同时，西昌电力摆脱债务危机后未来成长性值得期待，而桂东电力石油贸易和电子铝箔等非主营业务量价齐升、对业绩增长贡献力度持续增强，本季度基金对两家公司减持幅度较小。 长江电力盈利稳定的防御性投资特征在股市上涨环境下不被市场看好，三季度被基金适当减持。 4、关注具有资产重组、新能源题材的上市公司投资机会 在投资策略方面,煤价自9月初重拾上涨趋势，对火电企业盈利状况造成较大压力。即将进入冬季煤炭销售旺季，同时美元贬值使国际货币宽松环境重新确立、推动煤炭等大宗商品价格上扬，煤价维持上涨趋势更加明确。火电行业面临的“市场煤、计划电”状况短期内不会改变，我们不看好火电行业整体性的投资机会。火电企业在电力行业中占比较大且行业估值水平不具优势，维持电力行业“中性”投资评级。 在“调结构和促转型”的大背景下，电力行业作为基础性行业，资产重组概念仍将是贯穿全年的主题性投资机会。基于此考虑，我们建议投资者关注资产重组预期强烈的黔源电力（002039）、京能热电（600578）、粤电力A(000539)、内蒙华电（600863）和国电电力（600795）等。 可再生、低碳等清洁能源将是能源产业未来发展方向，节能环保、新能源产业进入十二五战略性新兴产业规划显示了国家对新能源产业发展的重视，随着相关支持政策的出台落实，具有风电、水电、核电和垃圾发电等新能源业务或者向新能源业务转型的上市公司将在未来电力行业中胜出，建议重点关注此类公司如乐山电力（600644）、富春环保（002479）等。 说明：重仓股分析的基础数据，只来自基金前十大重仓股，因此可能带来分析误差。 2 www.txsec.com 行业研究/ 短评 诚信源于独立，专业创造价值图表 1 电力板块基金重仓股持仓情况 2010年三季度 2010年二季度 代码 名称 基金持有市值(万元) 占流通股比例(%) 基金持股数(万股)持有该股基金数 基金持有市值(万元) 占流通股比例(%) 基金持股数(万股) 持有该股基金数 000539 粤电力Ａ 14706.23 1.1 2179 4 3305 .61 0.26 512 1 002039 黔源电力 1070.85 0.45 55 1 964.15 0.45 55 1 002479 富春环保 1762.77 1.58 68 6 0.00 0 0 0 600011 华能国际 0.00 0 0 0 15100.97 0.83 2386 3 600310 桂东电力 17371.52 5.14 806 1 1715 8.17 5.69 892 1 600396 金山股份 0.00 0 0 0 8392.58 3.67 1040 2 600505 西昌电力 5544.00 1.65 600 1 5524 .19 1.87 680 1 600509 天富热电 2864.70 0.41 270 1 0.00 0.00 0 0 600642 申能股份 1628.00 0.07 200 1 0.00 0.00 0 0 600644 乐山电力 6587.14 1.42 465 3 0.00 0.00 0 0 600795 国电电力 172293.53 4.75 52052 4 205659.29 5.74 62893 4 600863 内蒙华电 0.00 0 0 0 10130.41 2.63 1508 4 600900 长江电力 91277.97 1.62 11916 11 351267.38 5.73 28124 27 数据来源：天相投顾整理 图表 2 粤电力Ａ基金持有人情况 2010年三季度 2010年二季度 名称 持股数（万股）占基金净值 占总股本 名称 持股数（万股）占基金净值 占总股本 嘉实成长 1,200 2.53% 0.43% 招商中小盘512 2.04% 0.18% 富国300 425 0.92% 0.15% 嘉实多元A 303 0.80% 0.11% 基金裕泽 250 2.89% 0.09% 数据来源：各基金2010年二、三季度报告，天相投资分析系统 图表 3黔源电力基金持有人情况 2010年三季度 2010年二季度 名称 持股数（万股） 占基金净值 占总股本 名称 持股数（万股）占基金净值 占总股本 鹏华成长 55 2.33% 0.39% 鹏华成长 55 2.43% 0.39% 数据来源：各基金2010年二、三季度报告，天相投资分析系统 3 www.txsec.com 行业研究/ 短评 诚信源于独立，专业创造价值图表 4 富春环保基金持有人情况 2010年三季度 2010年二季度 名称 持股数（万股）占基金净值 占总股本名称持股数（万股）占基金净值 占总股本泰信债券 13 1.21% 0.06% 招商收益 12 0.38% 0.05% 中欧稳A 12 0.24% 0.05% 泰信强债A 12 0.57% 0.05% 德盛增益 12 0.15% 0.05% 招商信用债 9 0.11% 0.04% 数据来源：各基金2010年二、三季度报告，天相投资分析系统 图表 5 桂东电力基金持有人情况 2010年三季度 2010年二季度 名称 持股数（万股） 占基金净值 占总股本名称 持股数（万股）占基金净值 占总股本工银成长 806 2.89% 4.38% 工银成长892 3.38% 4.85% 数据来源：各基金2010年二、三季度报告，天相投资分析系统 图表 6 内蒙华电基金持有人情况 2010年三季度 2010年二季度 名称 持股数（万股） 占基金净值 占总股本名称 持股数（万股）占基金净值 占总股本 基金丰和977 2.30% 0.49% 基金裕泽230 3.12% 0.12% 中海策略200 1.93% 0.10% 万家公用100 0.88% 0.05% 数据来源：各基金2010年二、三季度报告，天相投资分析系统 图表 7 华能国际基金持有人情况 2010年三季度 2010年二季度 名称 持股数（万股） 占基金净值 占总股本名称 持股数（万股）占基金净值 占总股本 红利ETF1,401 2.58% 0.12% 方达ETF692 1.66% 0.06% 大成红利293 1.56% 0.02% 数据来源：各基金2010年二、三季度报告，天相投资分析系统 图表 8西