短评报告 重仓股范围扩大，大众品成宠儿 －2010年1季度基金重仓食品股变化分析 王爽、逯海燕 021-58824282*807 wangs@txsec.com 食品饮料行业 2010年04月23日 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 事件描述： 目前，全部基金已经公布完2010年第1季度报告，我们据此分析比较基金2010年1季度和2009年4季度持有重仓股中食品股的增减变化情况。 我们的分析是基于基金前十大重仓股，一些市值小或者基金持有少的股票，不在基金前十大重仓股中，因此可能带来分析误差。 分析： 1. 行业连续第九个季度被超配。根据证监会行业的分类，基金持有食品饮料行业的总市值占基金全部持股市值的比例为6.71%，行业连续第九个季度被超配，超配比例为2.79%（09年第4季度超配比例为2.33%）。从季报来看，2009年1季度，基金公司重仓持有的部分食品行业上市公司股票大多被增持，但由于高端白酒被减持幅度较大且一季度表现较差，截至2010年1季度末，持股总数比2009年4季度末下降1.04%；基金公司重仓持有的食品股市值合计达到573.8亿元，环比2009年4季度末相比下降6.96%。 2. 与09年4季度相比，在基金重仓持有的食品饮料股中，减少了南宁糖业、保龄宝和金枫酒业3家公司；同时新增金种子酒、光明乳业2家公司。在2010年1季度21家基金重仓持有的食品股中，有12家上市公司股份被继续增持。其中，被增持比例最大的分别是新上市的得利斯和一季报业绩预期良好的承德露露，增持幅度分别为84倍和144%。 金种子酒作为我们09年10月开始持续推荐的品种，一直是我们白酒中最看好的标的，我们看好其未来三年的高速成长性，目前公司安徽省内市场占有率逐年提升，09年上升至15%左右，我们预计省内市场空间可以维系公司三年50%的收入增速。另外，公司今年刚刚成立了省外市场开拓部，并将于下半年推出高端产品“金种子酒”，以带动省外市场种子系列酒的销售。 3. 高端白酒消费由旺转淡，大众消费品受到宠爱。2010年第1季度，基金重仓持股占流通股比例最大是双汇发展，基金持股数合计达到1.16亿股，占到公司流通股本的39.55%，其次是*ST伊利，基金持股总数合计达到2.34亿，占公司流通股本的32.16%。基金重仓持股占流通股比例最低的是新上市的皇氏乳业，重仓持股仅占公司流通股本的0.41%。从重仓持有食品股基金家数看，截至2010年1季度末，贵州茅台虽然被19家基金减持，但仍以70家基金持有成为最多基金持有的公司；而重仓持有基金数增加最多的公司是*ST伊利，新增了18家，达到46家；其次是五粮液，增加了8家，达到55家。综合来看，由于高端白酒消费旺季逐渐过去，高端白酒逐渐失宠，除了基本面有重大改善的五粮液之外，贵州茅台、泸州老窖和水井坊均惨遭减持，重仓持有基金数分别下降了19家、29家和2家。与09年4季度相比，在基金重仓持有的食品饮料股中，市值增长幅度最大的前三家公司分别是得利斯、洋河股份、和承德露露，根据天相证券投资分析系统的统计数据，2010年1季度，这三只股票累计涨跌幅分别为57.74%、-1.92%和19.86%；重仓股中市值上涨幅度最小的三家公司分别是泸州老窖、山西汾酒和水井坊，股价累计涨跌幅分别是-18.01%、-9.25%和-6.63%。 2 公司研究/调研报告 行业研究/ 短评 诚信源于独立，专业创造价值 www.txsec.com 4. 2010年第2季度建议继续“超配”食品饮料行业。2010年第2季度建议继续“超配”食品饮料行业。随着地产和银行板块调整的加剧，更多的资金在寻求庇护，前期涨幅较小的行业龙头或会成为市场的热点。基于此种逻辑,我们建议“超配”食品饮料行业。重点推荐高速成长的金种子酒、山西汾酒等，从长期来看，我们依然维持前期年度策略的观点不变，五粮液等业绩向好的龙头公司投资价值依然明显。 表1：基金重仓股中食品饮料股持有情况比较 序号 名称 代码 2009年第四季报 2009年第四季报 持有市值(万元) 占流通股比例 持股数 (万股) 持有该股基金数 持有市值(万元) 占流通股比例 持股数(万股) 持有该股基金数 1 贵州茅台 600519 2104906 14.05 13258 70 2305457 14.38 13576 89 2 五 粮 液 000858 814634 7.62 28919 55 941359 7.83 29733 47 3 *ST伊利 600887 756108 32.16 23402 46 450950 23.4 17030 28 4 双汇发展 000895 587042 39.55 11629 30 548200 35.11 10324 19 5 泸州老窖 000568 556862 24.32 17397 29 1196080 42.83 30637 58 6 燕京啤酒 000729 205603 20.05 10103 10 180835 19.12 9634 7 7 重庆啤酒 600132 121002 8.59 4158 6 45759 4.02 1946 3 8 青岛啤酒 600600 111653 11.76 3276 7 104309 9.96 2773 5 9 张 裕Ａ 000869 99615 13.55 1483 8 100514 12.08 1322 7 10 海通集团 600537 63511 9.8 2255 7 29787 4.92 1131 5 11 承德露露 000848 60242 10.03 1905 8 20625 4.12 782 2 12 山西汾酒 600809 49703 2.95 1276 4 91228 4.91 2125 7 13 洋河股份 002304 47452 9.43 424 5 4750 1.16 42 18 14 水井坊 600779 46750 7.4 2186 3 69617 10.29 3039 5 15 古井贡酒 000596 44472 6.51 1139 7 16872 2.84 496 2 16 老白干酒 600559 40441 18.26 1627 5 19609 8.8 784 2 17 金种子酒 600199 21868 4.22 1100 1 0 0 0 0 18 安琪酵母 600298 3996 0.45 122 3 3929 0.48 131 3 19 光明乳业 600597 1556 0.3 154 1 0 0 0 0 20 得利斯 002330 434 0.41 21 2 3 0 0 5 21 皇氏乳业 002329 105 0.18 4 1 79 0.18 4 4 数据来源：各基金2010年1季度和2009年4季度报告，天相证券分析系统 3 公司研究/调研报告 行业研究/ 短评 诚信源于独立，专业创造价值 www.txsec.com 表2：贵州茅台的基金持有人比较 2010年第一季报 2009年第四季报 名称 代码 持有市值 (万元) 持股数 (万股) 占流通股比例(%) 占基金净值比例(%) 名称 代码 持有市值 (万元) 持股数 (万股) 占流通股比例(%) 占基金净值比例(%) 广发聚丰 270005 242744 1529 1.62 8.99 广发聚丰 270005 253881 1495 1.58 8.73 诺安股票 320003 101394 639 0.68 4.75 诺安股票 320003 110878 653 0.69 4.65 添富均衡 519018 92776 584 0.62 4.41 富国天益 100020 101915 600 0.64 8.18 博时产业 50008 92092 580 0.61 8.95 添富均衡 519018 96888 571 0.60 4.14 富国天益 100020 91769 578 0.61 8.13 博时产业 50008 93430 550 0.58 8.07 大成稳健 90003 86803 547 0.58 6.02 添富焦点 519068 77270 455 0.48 6.34 华安宏利 40005 81144 511 0.54 6.37 大成稳健 90003 75383 444 0.47 4.77 添富焦点 519068 73823 465 0.49 6.47 长城回报 200007 69862 411 0.44 7.52 长城回报 200007 66106 416 0.44 7.40 华安宏利 40005 67758 399 0.42 4.66 华安优选 40008 63629 401 0.42 4.78 广发优选 270006 59103 348 0.37 4.73 博时精选 50004 63497 400 0.42 5.02 富国天博 519035 54342 320 0.34 5.57 富国天博 519035 55639 350 0.37 6.20 广发大盘 270007 51874 305 0.32 3.67 广发优选 270006 55254 348 0.37 4.84 长城消费 200006 51810 305 0.32 7.18 南方避险 202202 54877 346 0.37 4.86 国泰回报 20005 51607 304 0.32 5.79 博时新兴 50009 52390 330 0.35 2.79 广发聚富 270001 49629 292 0.31 6.37 广发大盘 270007 48496 305 0.32 3.65 华安优选 40008 45883 270 0.29 3.14 长城消费 200006 48436 305 0.32 7.12 银华88 180003 45851 270 0.29 3.33 国泰回报 20005 46543 293 0.31 6.09 上投内需 377020 44153 260 0.28 3.74 嘉实稳健 70003 46023 290 0.31 3.14 南方避险 202202 41538 245 0.26 3.49 广发聚富 270001 43023 271 0.29 5.77 工银价值 481001 38328 226 0.24 4.65 广发小盘 162703 35310 222 0.24 3.10 领先增长 610001 38168 225 0.24 4.88 领先增长 61