2024年一季度基金重仓配置分析

2024年一季度基金重仓 配置分析 分析师：包承超、邓宇林、肖遥志 2024年4月24日 证券研究报告 第四部分不同的商业模式，应该怎么买？ 第五部分一些具备优秀商业模式的例子第六部分 目 录 周期製造配置提升，消费TMT减持幅度较大 第三部分 各规模基金份额均收缩 第二部分 仓位回落，集中度提升，有色、电新增配 第一部分 基金季报分析框架 四类基金：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型 1.规模角度：主动股票型基金整体规模变化&资产配置变化 整体视角 2.行业龙头视角：公募基金如何配置行业龙头？ 3.行业配置视角：估值分位数、配置比例、上一季度涨跌幅等多个视角看行业配置性价比 公募基金季报分析框架 0-20亿元 分规模视角 20-50亿元 50-100亿元 >100亿元 1.各规模基金整体规模如何变化？（侧面反映市场风格） 2.各规模基金行业配置如何变化？ 1.各中信一级行业的重仓股持仓比例以及边际变化 分行业& 个股视角 2.重要重仓标在过去一个季度的持股变化 1、仓位回落，集中度提升，有色、电新增配 一季度基金减持科创板、创业板，增持主板 ◥截至2024年4月22日15点，2024年基金一季度持仓披露率超过99%。我们根据主动偏股型（普通偏股型、偏股混合型、平衡配置型及灵活配置型）四种基金口径进行重仓统计。 ◥分板块来看，2024年一季度基金减持科创板、创业板，增持主板。与2023年四季度相比，主板配置比例增加3.17个百分点至74.95%，科创板减配1.80个百分点至8.94%。 ◥从不同类型基金口径来看，一季度四类基金股票持仓占比均小幅下降，但调整幅度相对较小。 图：一季度基金减持科创板、创业板，增持主板图：一季度四类基金股票持仓占比均小幅下降 港股持仓占比小幅提升 图：恒生科技配置比例下降 四类基金股票仓位较为稳定 ◥从基金季报数据看，主动型股票基金整体仓位较为稳定（小幅下降）。 ◥股票的基金资产总值占比环比下降至84.02%；债券占比环比下降至5.37%，现金比例提升。 图：2024Q1四类主动偏股型基金整体股票市值占比较为稳定 基金持仓集中度下滑，重仓个股赚钱效应尚可 ◥从前五十大重仓标的配置比例来看，2024年一季度基金前50大持股集中度达到39.6%。 ◥基金重仓个股的赚钱效应开始回升，前50大标的已经能跑赢公募基金指数。 2023年四季度前五十大重仓股在2024年一季度的平均收益率达到为4.2%，明显高于普通股票型基金指数的-3.2%，意味着2023年四季度基金重仓股在2024年一季度表现尚可。 图：一季度基金重仓个股赚钱效应明显回升图：前五十重仓标的配置比例来看，持仓集中度开始抬升 龙头公司配置大幅下行 ◥2024年一季度基金对一线/二三线龙头公司持仓占比相对一季度分别环比上升0.30、上升1.27个百分点至32.48%、17.61%。 ◥整体集中度开始提升，一线龙头、二三线龙头开始增持。 ◥分行业来看，一季度基金主要增配电新、有色行业龙头，主要减配医药、电子、计算机等行业龙头。 图：一季度基金持仓龙头公司比重开始抬升图：基金一季度主要增配电新、有色龙头 科技消费减持、周期制造增持 图：TMT消费减持，周期制造增持 一季度基金大幅增配原材料、可选消费、通讯，减配医药、信息技术 ◥一季度基金大幅增配原材料、可选消费、通讯，减配医药、信息技术。 基金增配原材料板块1.32ct，基金增配可选消费板块1.20pct。基金减配医药板块-2.91pct，基金减配信息技术板块-2.91pct。 初级行业持仓占比情况 图：一季度基金大幅增配原材料、可选消费、通讯，减配医药、信息技术 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 能源 0.42% 0.28% 0.46% 1.00% 1.65% 1.43% 1.88% 0.97% 1.75% 1.85% 2.44% 1.43% 2.45% 2.18% 3.03% 2.1 原材料 5.04% 4.60% 5.09% 6.51% 7.30% 6.54% 10.05% 9.60% 10.47% 10.98% 10.90% 9.97% 9.16% 8.63% 工业 12.13% 13.77% 17.57% 19.90% 17.66% 20.39% 24.21% 25.18% 26.97% 29.09% 28.68% 28.21% 2 可选消费 7.82% 8.37% 9.52% 11.00% 10.76% 7.58% 7.62% 7.69% 6.59% 8.57% 8.42 必选消费 18.28% 16.85% 18.06% 20.99% 20.78% 19.24% 15.34% 15.55% 15.23% 医药 16.16% 18.65% 13.86% 14.06% 14.66% 13.89% 14.18% 11 信息技术 6.68% 4.36% 5.27% 6.49% 7.70% 8.53% 通讯业务 16.41% 18.60% 16.15% 14.78% 金融 6.55% 5.56% 3.8 房地产 0.81% 公用事业 一季度有色、电新配置比例提升最高 ◥配置比例变化来看，一季度有色、电新、通信、家电配置比例提升幅度最大。相比之下，医药、电子比例降幅最大。 ◥超配比例水平来看，一季度食品饮料、电子、医药、电新超配比例最高。银行、非银、石油石化等仍明显低配。 图：一季度食品饮料、电子、医药超配最高图：一季度有色、电新配置比例提升最高 一季度有色、电新配置比例提升最高 图：2024年一季度中信一级行业配置比例及市场表现 一级行业 23Q1持仓 23Q2持仓 2 3Q3持仓 2 3Q4持仓 2 4Q1持仓 近期配置趋势图 23Q4配置 比例变化 24Q1配置 比例变化 四季度至今 股价涨幅 配置比例历 史分位数 PE历史分位数 PB历史分位数 食品饮料 15.3% 12.3% 13.4% 13.0% 13.1% -0.34% 0.05% -1.09% 54.4% 12.9% 37.3% 电子 9.4% 9.9% 10.2% 14.2% 12.4% 3.97% -1.77% -1 0.18% 93.0% 54.1% 14.6% 医药 11.7% 11.7% 13.0% 14.7% 11.8% 1.72% -2.90% -1 1.85% 28.1% 16.7% 10.3% 电力设备及新能源 11.7% 11.6% 8.9% 8.8% 10.1% -0.10% 1.27% -2.34% 84.2% 0.4% 11.6% 有色金属 3.8% 3.3% 3.7% 4.1% 6.0% 0.44% 1.88% 9.46% 100.0% 7.8% 5.2% 机械 3.8% 4.5% 4.4% 5.4% 5.0% 0.93% -0.34% -3.99% 93.0% 22.3% 5.2% 基础化工 5.0% 4.9% 4.9% 5.4% 4.9% 0.52% -0.50% -7.89% 59.6% 16.4% 4.3% 汽车 3.1% 4.1% 4.6% 4.2% 4.4% -0.35% 0.18% 0.38% 80.7% 56.2% 18.5% 家电 1.6% 2.3% 2.7% 3.0% 4.0% 0.38% 0.97% 10.79% 47.4% 8.9% 24.0% 通信 2.3% 4.2% 3.6% 2.7% 3.8% -0.92% 1.10% 4.72% 89.5% 10.3% 12.4% 计算机 7.2% 7.2% 5.0% 4.4% 3.3% -0.62% -1.13% -8.79% 33.3% 50.0% 9.0% 电力及公用事业 1.4% 1.8% 1.7% 1.8% 2.6% 0.08% 0.83% 4.45% 66.7% 24.0% 18.5% 银行 1.9% 2.0% 2.4% 1.9% 2.5% -0.43% 0.52% 10.78% 15.8% 12.9% 7.3% 交通运输 2.7% 2.0% 2.1% 1.9% 2.4% -0.26% 0.51% 2.93% 86.0% 26.2% 6.4% 国防军工 2.7% 3.1% 2.8% 2.9% 2.2% 0.13% -0.77% -7.69% 57.9% 20.2% 9.4% 农林牧渔 1.4% 1.3% 1.3% 2.3% 2.1% 1.00% -0.16% -5.65% 77.2% - 11.2% 煤炭 0.9% 0.6% 1.0% 1.2% 1.4% 0.21% 0.20% 10.23% 80.7% 26.9% 51.1% 石油石化 1.6% 1.6% 2.1% 0.9% 1.3% -1.12% 0.39% 12.05% 66.7% 14.2% 29.2% 轻工制造 0.7% 0.8% 0.7% 0.8% 1.1% 0.08% 0.29% -6.36% 68.4% 25.4% 6.4% 房地产 1.8% 1.6% 1.7% 1.2% 1.0% -0.47% -0.20% -9.34% 3.5% - 1.3% 传媒 3.9% 4.0% 3.5% 0.9% 1.0% -2.65% 0.09% -2.05% 29.8% 78.0% 5.2% 消费者服务 2.2% 1.6% 1.6% 0.7% 0.7% -0.87% -0.01% -4.32% 24.6% 38.7% 10.7% 非银行金融 1.2% 1.1% 1.8% 1.0% 0.6% -0.81% -0.40% -3.27% 3.5% 20.3% 2.6% 纺织服装 0.7% 0.6% 0.6% 0.5% 0.5% -0.14% 0.06% -6.59% 56.1% 15.0% 4.7% 建筑 0.7% 0.8% 0.8% 0.6% 0.5% -0.17% -0.08% -0.56% 19.3% 6.9% 0.4% 钢铁 0.3% 0.4% 0.5% 0.6% 0.5% 0.07% -0.05% -0.17% 64.9% 77.7% 5.6% 建材 0.7% 0.6% 0.7% 0.5% 0.4% -0.23% -0.05% -5.52% 1.8% 38.2% 0.4% 商贸零售 0.2% 0.2% 0.3% 0.2% 0.3% -0.03% 0.08% -6.27% 24.6% 98.6% 1.3% 综合金融 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% -0.01% -0.02% -7.60% 63.2% 77.3% 26.4% 综合 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.00% -0.01% -1 5.69% 1.8% - 7.3% 资料来源：Wind，国联证券研究所 主要红利指数的超配情况持续回落 图：中证红利配置情况图：红利指数配置情况 剔除银行后，高股息率水平的配置情况 图：股息率>4%的配置情况（剔除银行）图：股息率>5%的配置情况（剔除银行） 资源行业配置情况（紫金矿业在黄金细分行业中） 图：铜配置情况图：铝配置情况图：黄金配置情况 沪深300、中证500相关ETF规模增加最多，科创50、科创100相关ETF遭减持 图：一季度ETF规模变化情况 剔除行业基金后，公募基金配置情况 图：剔除行业基金后，公募基金配置情况 一级行业23Q1持仓23Q2持仓23Q3持仓23Q4持仓24Q1持仓近期配置趋势图23Q4配置24Q1配置 比例变化比例变化 四季度至今股价涨幅 配置比例历PE历史分PB历史分史分位数位数位数 食品饮料 18.0% 14.5% 16.5% 13.9% 13.6% -2.60% -0.27%