市场表现与核心观点
本周油价震荡下行，主要受供应过剩担忧影响，上周美国原油库存累库超预期。基本面方面，俄油供应面临下降风险，但地缘风险不确定性较高，多空博弈下油价短期预计保持震荡。
交易热点
- 伊朗10月原油装船量和产量环比持平。
- 俄油现货贴水走扩，11月2日俄罗斯原油出口量环比减少19万桶/天，但仍是历史高位。
- 制裁具体影响仍待验证。
原油期货价格及持仓
- 本周油价震荡下行，SC仓单注销73万桶，SC略升水布伦特。
- WTI投机多头净持仓环比持平。
基本面情况
(一) 欧佩克与俄罗斯供应
- 10月欧佩克9国增产17万桶/天，超计划增量；12国共增产5万桶/天。
- 俄罗斯8月产量环比下滑3万桶/天，低于目标产量。
- 委内瑞拉10月产量环比减少5万桶/天，出口量环比下降30万桶/天。
(二) 美国基本面主要情况
- 美国上周原油产量持平，8月产量环比增加9万桶/天，钻机数增加。
- 炼厂开工率下降0.6个点，低于去年同期水平。
- 汽油消费环比减少5万桶/天，馏分油消费环比增加13万桶/天。
- 上周美国原油及石油制品总库存累库113万桶，原油超预期累库520万桶。
(三) 国际需求
- 亚太油品需求占全球30%。
- 10月中国原油进口量环比增加27万桶/天，1-10月均值同比增加36万桶/天。
- 印度10月消费环比增加35万桶/天，1-10月均值同比持平。
(四) 国际库存
- OECD发达国家1-7月总油品库存小幅累积，原油库存环比累库2800万桶。
- 新加坡成品油库存去库16万桶/天，柴油累库，燃料油和汽油库存去化。
- 欧洲原油库存环比去库49万桶，成品库存环比累库167万桶。
(五) 价差
- 本月差走弱，4个月内的合约呈现Back结构，4个月后的合约呈现contango结构。
- 欧美亚裂解均显著走扩，汽柴油超预期去库，尤其是柴油。
- BW价差略走扩，布迪价差收窄并维持低位。
研究结论
基本面偏空，但地缘风险不确定性较高，预计油价短期保持震荡。若俄油减量少于50万桶/天，原油仍可逢高做空。
风险提示
- 关税政策缓解
- 美国加大制裁
- 需求超预期
- 俄油出口减量超预期
- 地缘风险
