原油周度报告：油市过剩忧虑加深 市场继续寻获底部
执笔：丁睿电话：010-59137335邮箱：dr@cofco.com李楠010-59137442报告要点nanl@cofco.com丁睿010-59137335dr@cofco.com姬培森010-59137348jipeishen@cofco.com能源建材板块 本周（1.5-1.9）开端两个交易日，因俄罗斯原油产量、伊拉克石油出口创新高、OPEC进一步不减产暗示、沙特再度价格调降等加重了原油市场本就浓郁的供应过剩忧虑，致使油价在之前短暂企稳后再度跳水近10%，而后美国利好的库存数据和就业数据以及美国油井钻机数量骤减等助力油价企稳。 本周供应过剩忧虑深化后，市场继续为当前油价寻获底部，各产油国供应对低油价反应不明显，低油价对经济的刺激作用尚未显露，冬季季节性需求的支撑作用弱化，全球库存水平攀升，笔者认为油价在50美元/桶上下附近位置会短暂徘徊，后期料进一步下探，或至接近40美元/桶的低位。 2014/1/10 中粮期货研究院 原油 数据源：中粮期货研究院图1.2 NYMEX-WTI原油、ICE-BRENT原油近一年价格走势与季节性趋势对比 一、供应过剩忧虑加深，市场继续寻底，油价短暂企稳后再度跳水 本周（1.5-1.9）开端两个交易日，因俄罗斯原油产量、伊拉克石油出口创新高、OPEC进一步不减产暗示、沙特再度价格调降等加重了原油市场本就浓郁的供应过剩忧虑，致使油价在之前短暂企稳后再度跳水近10%，而后美国利好的库存数据和就业数据以及美国油井钻机数量骤减等助力油价企稳。全球经济形势方面，除美国外的全球经济增长尚未见明显起色，欧亚主要国家纷纷制定刺激措施提振经济计划，虽成效有待时日，但市场预期将得到一定的改善，低油价对经济成长的刺激作用尚不明显，其引发通缩的风险也不可忽视。总体宏观环境依然不利于需求增长。美国经济方面，美国经济强劲之势新年依旧，近期非农就业数据利好，失业率创2008年6月来新低，建筑业和制造业也增长显著。美国经济的利好助力油价企稳。欧洲经济方面，近期欧洲经济数据依旧表现不佳，欧洲央行已就年初推出刺激措施提振经济达成一致，而近期的希腊问题又令欧洲经济前景蒙上阴影，预计2015年欧洲的经济复苏之路不会太平坦。亚太地区、新兴市场等国家和地区经济方面，受美元持续强劲升值、本币贬值压力以及全球贸易增速放缓等因素的影响，亚洲和新兴市场国家经济承压，不过低油价对部分依赖原油进口的亚洲国家经济或将产生积极作用。具体来看，中国经济依然是结构调整的增速放缓时期，不过经济减速的程度明显小于其它新兴经济体，今年经济料趋稳；受困于油价暴跌、卢布贬值、欧美制裁等多重压力，新年伊始，俄罗斯开始采取一系列措施抵御经济困境，例如加强扶助战略性银行和企业，惠誉预计今年俄罗斯经济将萎缩4%；日本因增税影响经济一度陷入萎缩，日本政府拟推出大额刺激计划提振经济，并预计经济将在2015/2016财年从萎缩中回恢复；巴西经济进入寒冬，出口陷入困境，政府大幅下调今年经济增长预期。供应与库存、季节性方面：虽然不断爆出一些小型的页岩油企业在低油价下境遇窘迫、美国油井钻机数量骤减等消息，但短期内难以扭转供应过剩累积的压力，且康菲公司爆出北海新油田的发现、各产油国对份额的争夺再度加深了市场对过剩的忧虑，并引发新一轮跳水。EIA数据显示，美国上周原油库存继续大幅下滑，因炼厂增产，助力油价止跌，但库欣地区库存也再度攀升，且成品油库存增幅超预期，抵消了部分支撑效应。此外，OECD国家10月工业库存也反季节性攀升至逾两年来的高点。全球交易商及部分进口国家趁低油价之际开始囤油也令全球库存攀升。冬季季节性需求对油价的支撑不够明显，炼厂虽增产但成品油库存攀升，显示消费需求并不旺盛。 原油市场周报 5070901104565851052014-1-22014-3-172014-5-302014-8-122014-10-252015-1-7WTI原油今年近月合约价格走势 WTI原油近月合约价格5年季节性走势 美元/桶 1 数据源：中粮期货研究院数据源：中粮期货研究院图1.3 NYMEX-WTI原油、ICE-BRENT原油近月合约今年价差走势与季节性趋势对比 BRENT原油较WTI原油溢价（近月连续收盘价计算）在低于50美元/桶的价位下，WTI和BRENT原油间保持宽价差的动能不大，本周该价差呈现收窄的趋势。全球原油市场被抛售的情况在新一年没有迹象放缓，油价周一下跌最多6%，至2009年春季来最低位，因拖累油价过去六个月大跌的原油供应过剩忧虑加深，布兰特原油跌幅较大，较美国原油溢价收报3.07美元/桶，上周五收报3.73美元/桶；周二全球原油市场连续第四日大跌，因对供应过剩的忧虑不断加深，打压油价在本周迄今累计下挫近10%，触及2009年春来的最低位，美国原油跌幅略大，溢价小幅走阔至3.17美元/桶；周三油价收高，为五个交易日内首见，因在两日重挫约10%且指标布兰特原油期货跌穿50美元后，交易商逢低吸纳，且美国公布的周度库存数据显示，上周原油库存意外减少，扶助油价扭转稍早跌势，美国原油升幅较大，溢价转而收窄至2.50美元/桶；周四全球原油价格连续第二日变动不大，因美国就业数据好于预期，扶助油市在本周稍早大跌10%后稍作喘息，美国原油小幅收高而布兰特原油小幅收跌，溢价进一步收窄至2.17美元/桶；周五全球原油价格重拾跌势，布兰特和美国原油触及2009年4月来最低，连续第七周下跌，但随后一份报告显示美国油井钻机数目骤降之后，油价缩减跌幅，布兰特原油跌幅略大，溢价进一步收窄至1.75美元/桶。 92949698100102104-20-15-10-502014-1-22014-3-172014-5-302014-8-122014-10-252015-1-7WTI-BRENT价差（近月合约）今年走势 WTI-BRENT原油近月合约价差5年季节性走势 美元/桶 原油市场周报 5575951154565851052014-1-22014-3-172014-5-302014-8-122014-10-252015-1-7Brent原油今年近月合约价格走势 Brent原油近月合约价格5年季节性走势 美元/桶 2 数据源：中粮期货研究院图2.1 NYMEX-RBOB汽油、取暖油近月合约价格近一年走势 二、两基准油价格跳水，且炼厂增产、需求不旺，美国汽油和馏分油库存猛增，NYMEX交易所RBOB汽油期货和取暖油期货价格依旧呈现跌势，且较上周同期整体走低。 本周（1.5-1.9）NYMEX交易所RBOB汽油1502合约期货价格维持在55-59美元/桶之间，取暖油1502合约期货价格维持在71-74美元/桶之间。EIA数据显示，上周炼厂日加工量增加4.3万桶，上周美国汽油库存增加810万桶，分析师预估为增加340万桶；包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加1120万桶，分析师预期为增加190万桶。可见，冬季炼厂持续增产，成品油库存有攀升趋势，但如此大幅的攀升也反映出需求不够旺盛，且两基准油因过剩忧虑加深再度跳水，数据公布后，NYMEX交易所RBOB汽油期货和取暖油期货价格继续承压走低，且低于上周同期水平。 1.01.52.02.53.03.52014-1-22014-3-172014-5-302014-8-122014-10-252015-1-7RBOB汽油 取暖油 美元/加仑 原油市场周报 3 数据源：中粮期货研究院图3.1：监测原油10日移动均价变化率走势原油市场周报 三、国内成品油价格分析 国家发改委自12月26日零时今年连续第十次调降国内成品油价格（汽、柴油价格每吨分别降低520元和500元。）之后，国际油市再度跳水近10%，价格10日移动均价变化率继续负向扩大至逾-10%，国内成品油依然存在进一步下调的压力。 -12.30 -14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.0012-2612-2912-3012-3101-0201-0501-0601-0701-0801-09自上次调价的10日移动均价变化率% 4 原油市场周报 总结与展望 当前市场对供应面的关注度非常高，些许供应面可能改善的利好消息对价格的支撑有限，而各供应方争夺市场份额的博弈和价格战行为随时可能刺激脆弱的市场情绪，促使油价继续跳水。本周供应过剩忧虑深化后，市场继续为当前油价寻获底部，各产油国供应对低油价反应不明显，低油价对经济的刺激作用尚未显露，冬季季节性需求的支撑作用弱化，全球库存水平攀升，笔者认为油价在50美元/桶上下附近位置会短暂徘徊，后期料进一步下探，或至接近40美元/桶的低位。供需正缺口在今年持续了半年之久才对市场产生作用，市场对基本面的反应存在滞后期，在油价持续跌势下，供需渐趋平衡是必然趋势，但其发力预计也同样需要一段市场消化时间，之后油价将回升至一个合理的价格水平区域。 5 更多资讯，欢迎扫描二维码！原油市场周报 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，服务前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业客户和机构客户开发、维护和增值服务。研究领域覆盖宏观经济，农产品，化工品，金属，建材，能源等方面，拥有一只高素质的专业团队，具备丰富的行业经验，国际化的视野和积极向上的精神。研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景，运用基本面分析和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值，基差套利，价差交易等咨询服务；在公司原有的经纪服务基础上，强化对客户的纵深服务和专业服务。 The Futures Research Institution is attached to COFCO Futures headquarters. It is responsible for business related research and development. Moreover, it is also engaged in high-end industrial and institutional clients’maintenance and provides them with value-added services. Macro-economy and bulk commodities, including primary products, chemicals, metals, building materials, energy, etc. are all covered in its routine. Based on COFCO Group’s strong background in physical commodities and futures markets, the Futures Research Institution provides advices and reports of hedging, basis arbitrage, spread trading as well as other consulting services to our valued customers through fundamental and macro analysis.Despite of the elementary brokerage business, the Research Institution is more focused on providing specific and professional services. 中粮期货研究院(Institute of COFCO Futures Co., Ltd) 地址(address): 北京市东城区东直门南大街5号中青旅大厦15层
