全面推进新老品种原料药海外注册，2025Q1-Q3归母净利润+13%——北交所信息更新

核心观点与关键数据

森萱医药发布2025年三季报，2025Q1-Q3实现营收4.11亿元，同比增长5.90%；归母净利润1.04亿元，同比增长13.45%。单季度来看，2025Q3营收1.50亿元，同比增长29.45%；归母净利润3573.60万元，同比增长64.79%。公司持续推进新老品种原料药海外注册，鲁化森萱牵头制定的《1,3-二氧戊环》行业标准通过评审。医药卫生体制改革推动原料药产业集中度提升，市场竞争格局改善。

财务预测与估值

维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.30/1.53/1.74亿元，对应EPS为0.30/0.36/0.41元/股，对应当前股价PE为39.0/33.2/29.1倍，维持“增持”评级。

主要财务指标

• 2023年归母净利润135万元，2024年124万元，预计2025-2027年分别为130/153/174万元。
• 毛利率43.0%，净利率22.8%，ROE11.7%。
• 资产负债率8.9%，净负债比率-39.9%。
• 每股收益2023年0.32元，2024年0.29元，预计2025-2027年分别为0.30/0.36/0.41元。

风险提示

原料价格上涨风险、行业监管政策变化风险、新品研发风险。