生猪期货月报：需求存复苏预期 供给过剩格局延续

2025年10月30日 需求存复苏预期供给过剩格局延续 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【策略观点】 双节前后，市场情绪低迷，养殖端集中抛售大猪。使得10月中下旬出现大猪阶段性供应偏紧，标肥价差走扩，养殖端压栏、二育情绪随之升温，支撑猪价低位回暖。展望后市，寒冷天气虽能带动消费季节性回暖，中大猪需求改善，且市场供应压力短暂缓解，不过行业仍处于产能释放周期，整体供应基础依然充裕。而养殖端压栏与二育短期截留猪源，使得供给后置将进一步加大年底供给压力，加之闰月春节时间较晚，旺季需求启动推迟，11月需求增量相对有限，市场缺乏持续上行的动力。从盘面上看，各合约反弹动力不足，与近期现货的强势反弹对比，走势出现了明显的分化。反映了市场对供强需弱格局未能得到根本性改善，短期阶段性反弹，整体依旧承压的预期。当前现货在双节后利空情绪得到一定释放，在需求逐步复苏的预期下，即便在供给端压力下再度走弱，也较难出现双节后两周的弱势。因此，在主力合约已贴水现货的现状下，下行空间相对有限，随着旺季临近，供需博弈加剧，预计11月将呈现低位偏弱震荡的态势。生猪2601参考区间11000-12500元/吨。 柴颖华电话：010-84555291 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 【目录】 一、行情回顾..............................................................................................................................................................................2二、生猪基本面分析..................................................................................................................................................................32.1供给压力短期缓解猪价先抑后扬.............................................................................................................................32.2月下旬供给短暂缩量整体供给过剩格局未改.........................................................................................................52.3需求缓慢复苏整体仍显疲弱.....................................................................................................................................72.4猪价低位反弹亏损程度大幅缓解.............................................................................................................................8 一、行情回顾 双节过后，节日备货还未消化，需求大幅回落，在供给压力延续的背景下，期现价格双双向下破位，全国外三元均价一度跌破11元/公斤关口，主力2511也逼近11000元/吨。低迷的市场情绪下，养殖端认卖意愿较强，大猪出现抛售。随着气温逐步转凉，大猪需求回升，供应出现缺口，养殖端压栏、二育情绪升温，截留猪源使得供应短期缓解，现货猪价低位强势反弹，回升至12.5元/公斤一线，与节前价格基本持平。而盘面则对供需矛盾缓解的持续性不足存有预期，反应相对平淡，短暂反弹后，重回承压运行态势，期现逐步又升水转为贴水。 二、生猪基本面分析 2.1供给压力短期缓解猪价先抑后扬 截至10月30日，生猪出栏均价12.51元/公斤，较上月末环比上涨0.33元/公斤。标肥价差-0.75元/公斤，较上月末环比扩大0.36元/公斤。节后需求回落，供给维持过剩态势，猪价大幅回落，养殖端抛售大猪。随着气温转凉，大猪需求回升，供应出现偏紧局面，标肥价差持续走扩。养殖端压栏、二育情绪升温，截留部分猪源，供给后置，猪价低位反弹。月内猪价走势呈现先抑后扬。 截至10月29日，仔猪出栏均价18.93元/公斤，较上月末环比下跌2.45元/公斤。行业供给过剩情况突出，养殖端对后市预期不强，补栏积极性不高，仔猪价格持续走弱。 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2月下旬供给短暂缩量整体供给过剩格局未改 根据农业农村部数据显示，2025年8月末全国能繁母猪存栏量4038万头，同比持平，环比下降0.1%，根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的合理区间上限。24年12月至25年8月期间，环比趋稳、同比增幅有限，表明产能扩张势头已有所控制，后续仍需持续观察。不过24年4月至24年11月，能繁母猪存栏逐月环比回升，并且当前能繁母猪存栏基数较大，以生产周期推算，至26年二季度，理论产能依旧偏大。 据Mysteel统计，截至2025年9月底，样本规模场能繁母猪存栏量为504.21万头，环比下降0.28%，同比增长1.09%。8-9月传统需求旺季，猪价却持续低迷，加之政策引导下的产能调控，规模场开始优化产能，低效母猪淘汰加速，规模场能繁母猪存栏开始小幅下降。但从生产周期推算，2025年规模场理论产能仍呈现环比上升态势，产能调控若顺利推进，实际兑现效果也要等到26年二季度后，后续也要持续观察产能调控的持续性。样本规模场9月商品猪存栏数为3684.99万头，环比增加1.44%，同比增加5.29%。样本规模场9月商品猪出栏量为1021.73万头，环比减少4.54%，同比增加23.49%。9月中小散认卖意愿较强，市场猪源充足，加之需求提振力度有限，部分规模场出栏计划未能完成。10月上旬，规模场加速出栏，供给集中释放，猪价持续低迷。至10月下旬，挺价情绪升温，出栏节奏放缓。供给过剩情况未根本性扭转，而压栏导致部分供给后置，预计11月供给延续宽松。 截至10月24日，生猪出栏均重123.21公斤，较上月末环比下降0.26公斤。节前规模场的降重操作，使部分规模场已完成短期降重目标。加之天气逐步转冷，大猪需求仍有增量 预期，并且这轮降重后，养殖端有压栏空间，标猪价格低迷，大猪溢价空间走扩，养殖端的压栏增重意愿提升。 数据来源：农业农村部、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3需求缓慢复苏整体仍显疲弱 截至10月30日，重点屠宰企业开工率为34.23%，较上月末环比下降2.23%。冷冻肉库容率18.21%，较上月末环比上升0.56%。节后需求惯性回落，开工率大幅下滑。随着居民、餐饮的节前储备逐步消耗，气温转凉后，需求逐步复苏，开工率随之回升。不过在腌腊、年底备货开启前，需求端增量有限，整体仍显疲弱。冻库库存方面，冻肉走货缓慢，且猪价仍处低位，存在被动入库的现象，冻品去库缓慢。需要注意的是，猪价低迷时，屠企低价分割入库，一定程度上缓解市场供应压力，在下方支撑猪价。但猪价回暖，低价冻品投放市场，将对鲜肉消费造成一定冲击，抑制猪价上方空间。 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4猪价低位反弹亏损程度大幅缓解 截至10月28日，玉米现货均价2240.88元/吨，较上月末环比下跌127.75元/吨，豆粕现货均价3049.14元/吨，较上月末环比上涨30.57元/吨，玉米走势偏弱，豆粕整体窄幅波动。玉米从基本面来看，短期来看，深加工企业低库存状态或对局部价格形成一定支撑，但东北玉米季节性下跌趋势暂难逆转，叠加港口报价跟跌，整体玉米价格缺乏大幅上涨动力。西北粮受运输制约，价格维持坚挺但难以向西南等需求端放量。若后续潮粮出货加快或期货持续走弱，现货价格仍存下行压力。豆粕从基本面看，海关数据显示，10月国内大豆进口量将开始逐步回落，不过豆粕库存仍会维持在阶段性高位。接下来需要重点关注四季度国内下游饲料企业的采购节奏，如果养殖端对豆粕的需求没有出现明显增长，豆粕库存会延续累积的趋势，市场面临的去库存压力依然存在。 截至10月31日，自繁自养养殖亏损24.7元/头，利润较上月末环比上升32.31元/头。外购仔猪养殖亏损129.5元/头，利润较上月末环比上升114.83元/头。节后市场在供大于求现状下，猪价大幅下行，养殖利润步入亏损区间，并持续扩大。而外购仔猪养殖，由于补栏时，仔猪价格还未回落，成本偏高，亏损幅度较大。随着月下旬，猪价低位快速反弹，近期亏损程度已得到大幅缓解，但仍处于亏损区间，关注养殖端产能去化进度。 数据来源：wind、国元期货 数据来源：wind、国元期货 三、行情总结 双节过后，市场氛围偏淡，大猪集中抛售。气温转凉后，大猪需求回暖，出现阶段性大猪供给缺口，标肥价差随之持续扩大。受此影响，养殖端压栏惜售意愿增强，二育抄底情绪同步升温，为猪价回暖提供支撑。展望后市，尽管寒冷天气会推动消费进入季节性回升通道，中大猪需求有所改善，但生猪行业仍处于产能释放周期，整体供给充足。并且，当前养殖端压栏、二育截留短期猪源，使得供给后置，将进一步加大年底供给压力；加之今年闰月使春节时间延后，消费旺季启动推迟，11月需求增量空间有限，市场缺乏猪价持续上行的动力。从期货盘面看，各合约反弹力度不足，与近期现货的强势反弹形成明显分化，这体现出市场认为“供强需弱”格局未根本改变，短期阶段性反弹无法扭转整体承压态势。再看现货市场，双节后利空情绪已部分释放，在需求逐步复苏的预期下，即便后续受供给压力回调，其弱势程度也难重现双节后两周的情况。因此，当前主力合约对现货已形成贴水，下行空间谨慎看待。随着消费旺季临近，供需博弈会加剧，综合判断11月生猪市场大概率呈低位偏弱震荡态势。生猪2601参考区间11000-12500元/吨。 生猪期货月报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：041