豆类周报：中国对美关税落地 豆类高位动荡风险增加

豆类周报 中国对美关税落地豆类高位动荡风险增加 核心观点 大豆： 美国农业部11月供需报告因美国政府停摆延迟发布，市场聚焦美豆单产、出口及库存调整。私人机构预估美豆单产微降，但官方数据与市场共识偏差可能引发价格波动。尽管中美贸易缓和推动中国承诺采购，但巴西大豆价格优势持续，再度吸引中国市场采购，削弱美豆竞争力。关税政策调整后，美豆期价短期震荡偏强，未来市场仍将关注USDA报告修正及中国实际采购落实情况。短期美豆期价反弹空间受限。国内进口大豆市场正处于政策调整、供应多元与成本博弈的关键阶段。本周中国对美关税政策进行了精准调整，保留了13%的基准关税。这一举措使得美国大豆在商业采购上仍缺乏成本竞争力，巴西大豆凭借显著的价格优势继续占据主导地位。在此背景下，中国买家的采购策略更趋灵活务实。政策落地前后，进口商已加大对巴西大豆的采购，仅11月初就预订了多船远期大豆。尽管白宫宣称中国承诺在未来数月大规模采购美国大豆，但实际进口规模将严格取决于其价格竞争力。国内进口格局在政策引导下正朝着多元化、高性价比的方向重构，未来市场走势将紧密围绕中美采购承诺的实际落实、南美天气与产量前景展开。短期市场情绪有所回落，豆二期价面临高位回落风险。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 豆粕： 中国对美关税政策调整后，虽然取消了10%的加征关税，但保留了13%的基准关税，这使得美国大豆在商业采购上仍缺乏成本竞争力，美豆期价反弹节奏放缓对国内大豆市场成本支撑减弱。国内现货压力显著，油厂一口价随盘下调，市场整体成交清淡。当前国内豆粕库存高企，供应宽松格局未变，加之养殖端需求疲软，现货价格承压明显。豆粕市场受到进口成本支撑与国内基本面压力的双重影响。在美国农业部报告落地前，市场多空博弈持续，期价高位动荡加剧。 菜粕： 1/14请务必阅读文末免责条款国内11月油菜籽到港量预计为零，已是连续第二个月进口归零；国内油厂菜粕库存仅剩约0.8万吨，处于历史极低水平。目前国内消费处于季节性淡季，当前水产养殖旺季已结束，菜粕的刚性需求有所下滑，其自身基本面的支撑相对有限。中美贸易关系缓和推动美豆及豆粕价格上涨，对菜粕形成带动作用。同时，豆菜粕价差收窄，增强了菜粕的替代性价比。短期菜粕期价节奏跟随豆粕，高位动荡风险加剧。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格小幅上涨.....................................................41.2豆类期价小幅反弹........................................................42中美贸易协议达成南美大豆播种期天气形势需关注...............................62.1中国同意恢复美豆采购美豆压榨量或创历史同期最高纪录.....................62.2巴西大豆产量预估创新高阿根廷大豆播种开启...............................72.3巴西大豆出口高于去年同期阿根廷大豆销售步伐放缓.........................82.4港口大豆库存高位回落油厂豆粕库存持续累积...............................83结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................11图8大豆压榨利润...................................................................11图9生猪养殖利润...................................................................11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................8表3美西进口大豆盘面压榨利润........................................................9表4美湾进口大豆完税成本............................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润........................................................9表6巴西进口大豆完税成本............................................................9表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格小幅上涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3950元/吨,周比上涨10元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3890元/吨，周比上涨30元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价小幅反弹 2025年第45周，豆类期价小幅反弹。豆二期价周涨幅超1%，成交量和持仓量有所放量，豆一成交量也出现明显放量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2中美贸易协议达成南美大豆播种期天气形势需关注 2.1中国同意恢复美豆采购美豆压榨量或创历史同期最高纪录 在中美领导人举行峰会后，中国已开始采购美国大豆，此前数月的采购停滞得到缓解。知情人士透露，中国至少新购买了四船美国大豆，今年晚些时候及2026年初从美西以及美湾港口装运，总量约为25万吨，标志着中美农产品贸易开始逐步恢复。美国总统特朗普在周四和中国领导人会晤后表示，两国已经签订范围广泛的贸易协议，中国将购买“数量巨大”的美国大豆。受此消息影响，芝加哥大豆期货升至15个多月来的最高水平。媒体早些时候报道，就在两国领导人周四会晤前几天，中粮集团本周已经预定了首批美国大豆货物（数量约18万吨），从而结束了长达数月的贸易暂停。去年美国对中国出口了价值120亿美元的大豆，但是过去几个月里中国一直避开采购美国大豆。美国农业部长罗林斯在社交媒体上表示，中国今年将购买至少1200万吨大豆，并在未来三年每年购买2500万吨，接近往年的正常采购水平。 尽管中国承诺在未来三年每年至少购买2500万吨美国大豆，美国农民在表示欢迎的同时，普遍持审慎态度，认为这一协议并未解决他们面临的所有深层困境。这项协议被视为将中美大豆贸易恢复至今年春季贸易战爆发前的水平。对美国农业而言，这无疑是一个积极进展。美国农业部长布鲁克·罗林斯指出，中国还同意取消对所有美国农产品的报复性关税，并为高粱等其他作物的销售重新打开大门。这些承诺有助于农民在规划明年生产时更容易获得贷款，提振了市场信心。然而，农民们清醒地认识到协议的局限性。衣阿华州农民、美国大豆委员会理事罗布·埃沃尔特坦言，尽管对此心存感激，但这并不能“短期内解决所有问题”。密苏里州农民布莱恩特·卡盖的评论更为尖锐，他认为大家为一份仅仅是“回归原状”的协议而兴奋有些“疯狂”，并质疑贸易战未能带来更好结果的战略意义。 美国农业部原定于周一发布月度压榨数据，但是由于美国政府持续停摆，这份报告不会如期发布。一项调查显示，分析师预计9月份美国大豆压榨量创下历史同期最高纪录，因为在秋季新豆收获季来临之前，美国大豆加工业已从季节性的设备维护停产中恢复，生产步伐显著加快。六位分析师参与的调查结果显示，9月份美国大豆压榨量预计将达到2.054亿蒲（相当于616.3万短吨），比去年9月份的1.865亿蒲增长10.1%。分析师预测区间为2.00亿到2.08亿蒲，中位数为2.065亿蒲。由于政府停摆，美国农业部上月未能发布8月份的压榨数据。分析师预期8月份压榨量为1.969亿蒲。如果分析师的预测成为现实，9月压榨量将创下有记录以来同期最高水平。过去几个月的月度压榨量均为历史同期最高，因为会员工厂数量增加。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。 2.2巴西大豆产量预估创新高阿根廷大豆播种开启 咨询机构AgRural周一表示，截至10月30日，2025/26年度巴西大豆播种完成47%，高于一周前的36%，低于去年同期的54%。在巴西南部的部分地区，降雨过多导致农机作业受到限制。最令人担忧的是塞拉多地区降雨稀少。如果未来几天降雨依然不规律，高温天气持续，补种大豆的情况可能增加。马托格罗索州和马托皮巴州也存在一些问题，但是目前关注焦点是戈亚斯州，该州的大豆播种进度创下2017/18年度以来最慢。AgRural估计2025/26年度巴西大豆种植面积为4860万公顷，产量为1.767亿吨。如果实现这一目标，这两个数字都将创下历史纪录，产量接近CONAB对上年产量的预估值1.7147亿吨。 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一发布的作物进展报告称，截止2025年11月2日，巴西2025/26年度大豆播种进度为47.1%，高于一周前的34.4%，但低于去年同期的53.3%，也落后于五年均值54.7%。在头号大豆种植州马托格罗索，大豆播种面积达到计划播种面积的80.1%，低于历史均值8