万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 上周五，A股震荡走低，上证指数跌0.25%报3997.56点，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.51%。两市A股成交额2.02万亿元人民币，超3000股下跌。申万行业方面，基础化工、综合、石油石化行业领涨，计算机、电子行业领跌；概念板块方面，有机硅概念、氟化工概念领涨，科创次新股、财税数字化概念领跌。港股方面，香港恒生指数跌0.92%，恒生科技指数跌1.80%。海外方面，美国股市三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.16%，标普500指数涨0.13%，纳指跌0.21%。欧洲股市全线下跌、亚太股市涨跌不一。 【重要新闻】 【11月9日第十五届全运会开幕】11月9日，第十五届全国运动会开幕式在广东省奥林匹克体育中心举行。十五运会是党的二十大后举办的首届全运会，是首次由粤港澳三地联合举办的全国性大型综合赛事，也是历史上规模最大、赛期最长、承办城市最多的一届全运会。【国务院新闻办公室发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书】国务院新闻办公室11月8日发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，除前言、结束语外分为六个部分，分别是坚定不移推进碳达峰碳中和、能源绿色低碳转型取得显著成效、重点领域低碳发展深入推进、重点降碳路径全面落地见效、支撑保障体系不断夯实、为全球气候治理注入强大动力。白皮书显示，中国能源绿色低碳转型取得显著成效。白皮书指出，中国立足基本国情和发展阶段，在保障能源安全的前提下，大力实施可再生能源替代，推进新型能源体系和新型电力系统建设，为实现“双碳”目标提供有力支撑。 研报精选 业绩增长稳健，多数子板块利润向好 【市场回顾】 【重要新闻】 【11月9日第十五届全运会开幕】11月9日，第十五届全国运动会开幕式在广东省奥林匹克体育中心举行。十五运会是党的二十大后举办的首届全运会，是首次由粤港澳三地联合举办的全国性大型综合赛事，也是历史上规模最大、赛期最长、承办城市最多的一届全运会。 【国务院新闻办公室发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书】国务院新闻办公室11月8日发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，除前言、结束语外分为六个部分，分别是坚定不移推进碳达峰碳中和、能源绿色低碳转型取得显著成效、重点领域低碳发展深入推进、重点降碳路径全面落地见效、支撑保障体系不断夯实、为全球气候治理注入强大动力。白皮书显示，中国能源绿色低碳转型取得显著成效。白皮书指出，中国立足基本国情和发展阶段，在保障能源安全的前提下，大力实施可再生能源替代，推进新型能源体系和新型电力系统建设，为实现“双碳”目标提供有力支撑。 分析师李中港执业证书编号S0270524020001 研报精选 业绩增长稳健，多数子板块利润向好 ——农林牧渔行业2025Q3业绩综述报告 投资要点： 行业整体：2025年前三季度农林牧渔板块营业收入合计9524.15亿元，同比增长5.59%，在申万一级行业中排名第10；归母净利润合计367.47亿元，同比增长11.81%，在申万一级行业中排名第11。板块ROE及毛利率、净利率均持续提升，其中板块ROE为6.62%，同比+0.45pct，毛利率、净利率分别为11.13%、3.96%，同比分别+0.41pct、+0.33pct。 种植业板块：前三季度种植业板块实现营收709.67亿元，同比+4.74%，归母净利润13.95亿元，同比+4.06%。板块利润增速转正，业绩边际向好。板块毛利率、净利率分别为11.54%、1.52%，同比分别+1.09pct、+0.89pct。 饲料板块：前三季度饲料板块实现营收2152.97亿元，同比+12.04%，归母净利润60.58亿元，同比+22.24%。多数个股营收向好，行业费用收缩下净利率提升。板块毛利率、净利率分别为11.02%、3.05%，同比分别-0.44pct、+0.40pct。 农产品加工板块：前三季度农产品加工板块实现营收2594.11亿元，同比-0.31%，归母净利润51.88亿元，同比+52.36%。板块营收小幅下行但利润同比高增。板块毛利率、净利率分别为7.63%、2.08%，同比分别+1.39pct、+0.81pct。 养殖业板块：前三季度养殖业板块实现营收3664.06亿元，同比+6.97%，归母净利润232.96亿元，同比+4.52%。板块营收及净利润增速环比二季度有所回落。板块毛利率、净利率分别为12.87%、6.54%，同比分别-0.16pct、-0.20pct。 投资建议：2025年前三季度农林牧渔板块业绩较上半年有所回落，但营收利润仍稳健增长。分板块来看，饲料、农产品加工及动物保健板块利润均有显著增长，养殖业营收增速放缓。当前宠物食品行业当前集中度较低，本土企业逐渐崛起，仍有较大增长空间，建议重点关注经营稳健的生猪养殖龙头企业及宠物食品优质国产龙头。 风险因素：市场竞争加剧风险，成本上升风险，疫病防控风险。 分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场