成本支撑与需求羸弱博弈

成本支撑与需求羸弱博弈20251109 作 者 ： 陈 小 国 交易咨询号：Z0021111从业资格号：F031006220769-22116880 审核：萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略1产业链结构2期限市场3库存端4供给端5需求端6其它7 周度观点及热点资讯 重要资讯 u美国ADP公布的数据显示，10月私人部门新增就业4.2万人，远高于市场预期的2.2万人，为2025年7月以来最大增幅。不过，9月数据被下修至减少3.2万人。强劲的数据缓解了市场对劳动力市场疲软的担忧。 u本周冶炼端与下游板块均现扰动，原料紧缺叠加加工费下行带来压力，多家冶炼企业已启动减产。北方下游企业受环保管控影响开工与发运，原料采购趋于收紧，现货市场延续少量刚需成交格局。贸易商聚焦可出口货源积极采买，推动上海及天津部分锌锭品牌升水走高。 u海外市场方面，LME(伦敦金属交易所)锌库存再度刷新低位，在多头资金主导下，国内外锌价周内呈现偏强运行格局，关注后续锌锭出口及海外交仓节奏。 周度观点 u行情回顾：本周（2025.10.31-2025.11.07）锌现货价格震荡上行，据WIND，截至2025年11月7日基准品现货价格报价22650元/吨，较2025年10月30日价格22280元/吨上涨1.66%。据文华财经，期货市场中，锌主力合约震荡上行，最新成交价22720元/吨，周度涨幅达1.63%。目前主力月份合约持仓量约在11.25万手左右。 u宏观：中美经贸磋商在吉隆坡落下帷幕，双方就关税、出口管制等议题达成一系列共识，贸易摩擦出现缓和迹象。12月美联储降息预期不定，尚要等待美国政府开门后公布的通胀、就业数据。“十五五”规划建议发布，新能源、新材料等领域迎来发展新机遇。 u供应：国内锌精矿增量有限导致现货加工费下滑，11月减停产预期增强，北方部分矿山因完成年度计划主动控产，锌矿供给阶段性趋紧，引发市场对精炼锌产量收缩的担忧。 u需求：需求季节性疲软延续，北方施工淡季来临，镀锌、压铸锌等下游开工率或进一步回落，现货贴水格局难扭转。下游分看：预估氧化锌厂家行业开工持稳，约为51%，天津地区某氧化锌厂因环保管控停产厂家预计下周恢复生产；预估下周锌合金行业开工为54%，目前下游市场对原料采买仅维持刚需，锌合金厂家下月初新增订单不及预期，厂家生产积极性不高；预计下周镀锌板开工继续恢复，在63%左右。 u库存：整体库存低位，截至11月6日，LME锌交割库存报3.41万吨，上期所库存6.93万吨，库存水平分化。 u总结：宏观情绪谨慎修复，海外锌锭持续紧缺，11月出口窗口继续开启，加工费成本支撑与下游需求较弱造成锌价博弈，整体走势宽幅震荡。 u策略：zn2601区间操作，参考运行区间21000-23000元/吨，或买入虚值看涨期权。 产业链结构 期现市场 期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 期货库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货库存 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 现货库存 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供给端 矿端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 矿端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 矿端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 需求端 消费结构与量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 镀锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 锌合金 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 氧化锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 终端需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 终端需求 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 其它 比价及基差 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 其它价格 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品