豆类月报：需求与成本支撑下 豆类博弈加剧

豆类月报 需求与成本支撑下豆类博弈加剧 核心观点 国际：当前美豆市场呈现震荡偏强运行格局。一方面，美国农业部2月报告维持美豆产量与高达3.5亿蒲式耳的期末库存预估不变，奠定了供需宽松的基调，而南美创纪录的丰产预期进一步强化了全球供应压力，为美豆价格设置了明确的天花板。但另一方面，美国国内压榨需求异常强劲，处于历史性高景气周期，这为美豆价格提供了关键的底部支撑。其核心驱动力来源于生物燃料政策，美国环保署的掺混量规定与财政部的税收抵免政策共同作用，将豆油需求与生物燃料产业深度绑定，直接拉动了对大豆的压榨需求。然而，美豆出口面临结构性困境，在南美大豆凭借成本和产量优势主导全球贸易流的背景下，美豆缺乏竞争力。中美贸易关系的不确定性及关税政策，持续干扰贸易正常化，导致美国豆农面临市场准入困难和销售压力。整体来看，美豆价格未来将在高库存压制、强劲内需支撑以及疲软出口前景的多重力量博弈下震荡偏强运行。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com报告日期：2026年2月27日 国内：当前国内豆类市场整体呈现外强内弱的格局，结构性矛盾突出。市场供应充裕，进口大豆到港量维持高位，导致港口及油厂库存持续处于历史高位。这使得国内价格承受巨大压力。然而，进口成本因外盘因素居高不下，形成了坚实的底部支撑，但这种成本推动型支撑向国内价格的传导并不顺畅。其核心矛盾在于，高企的原料成本与疲软的下游产品价格形成了严重倒挂，导致油厂压榨利润被严重挤压，行业普遍陷入亏损。但受前期采购大豆持续到港、消化库存压力等刚性因素驱动，油厂开工率仍高于历史同期，这进一步加剧了豆粕等产品的供应过剩，压制现货价格和基差。整体来看，国内豆类价格陷入了上有产业套保与高库存压制，下有进口成本支撑的震荡区间，走势明显弱于国际市场，短期弱势格局难以根本性扭转。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾....................................................................51.1大豆现货价格持稳........................................................51.2豆类期价走势分化........................................................52美国农业部报告中性偏空南美天气题材扰动增强.................................62.1美豆数据维持不变库存高位奠定供需宽松基调...............................62.2南美产区天气题材扰动增强产量面临调整...................................72.3美豆压榨处于历史性高景气周期生物燃料政策提供需求空间...................82.4美豆出口面临结构性困境南北美大豆竞争考验开启...........................103国内大豆供应充裕油厂压榨利润严重挤压......................................133.1进口成本支撑结构性弱势仍存............................................133.2油厂开工率高于历年同期压榨利润受到严重挤压............................164生猪产能去化缓慢节后价格加速探底..........................................184.1生猪市场旺季不旺节后加速探底..........................................184.2生猪供应总量充裕产能去化进程缓慢.....................................184.3生猪养殖陷入深度亏损节后消费快速回落..................................205结论.......................................................................23 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................5图2国产大豆现货价格走势............................................................5图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6美豆压榨量（单位：亿蒲）........................................................9图7美豆压榨利润（单位：美元/吨）...................................................9图8巴西大豆对华发船量（单位：万吨）...............................................11图9美豆出口检验量（单位：万吨）...................................................11图10阿根廷大豆销量（单位：万吨）..................................................11图11阿根廷大豆销量累计（单位：千克）..............................................11图12 CBOT大豆期货及期权多头持仓（单位：手）.......................................12图13 CBOT大豆期货及期权空头持仓（单位：手）.......................................12图14大豆月度到港量（单位：万吨）..................................................13图15大豆港口库存（单位：万吨）....................................................13图16油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）...............................................14图17大豆压榨量（单位：万吨）......................................................14图18豆粕主力合约基差（单位：元/吨）...............................................17图19油厂豆粕库存（单位：万吨）....................................................17图20油厂豆粕库存（单位：万吨）....................................................17图21豆粕表观消费量（单位：万吨）..................................................17图22油厂豆粕提货量（单位：万吨）..................................................17图23饲料企业库存天数..............................................................17图24生猪存栏量（单位：万头）......................................................19图25 140公斤以上存栏占比（单位：%）...............................................19图26生猪出栏量（单位：公斤）......................................................19图27生猪出栏体重（单位：元）......................................................19图28农业部能繁母猪存栏量（单位：万头）............................................19图29能繁母猪存栏量（单位：万头）..................................................19 图30能繁母猪中小散存栏量（单位：万头）............................................20图31能繁母猪规模场存栏量（单位：万头）............................................20图32能繁母猪淘汰量（单位：万头）..................................................20图33二元能繁母猪存栏占比（单位：%）...............................................20图34生猪日屠宰量（单位：头）......................................................21图35屠宰企业开工率................................................................21图36宰后均重（单位：千克）........................................................21图37屠宰冻品库容率（单位：%）.....................................................21图38屠企鲜销量（单位：头）........................................................22图39屠宰鲜销率（单位：%）.........................................................22图40屠企利润（单位：元/头）.......................................................22图41标肥价差（单位：元/千克）.....................................................22图42猪粮比........................................................................22图43料肉比........................................................................22 表1美农2月报告2025/26美国