钢材：铁水产量收缩，钢价区间震荡
研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结： 供给：本周螺纹小样本产量208.54万吨（-4.05），热卷小样本产量318.16万吨（-5.40）。247家钢厂高炉铁水日均234.22万吨（-2.14），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率32.5%（+0.4）。电炉端，华东平电电炉成本在3486（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-290.1元/吨左右，谷电成本3321（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-125元/吨。近期电炉成本有所上升，钢价下跌，短流程利润亏损幅度扩大，但铁水加速减产，导致电炉小幅增产；长流程钢利润仍然亏损但小幅修复，铁水产量加速下滑；废钢日耗在51万吨，总体钢材产量下滑。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需218.52万吨（-13.67），小样本热卷表需314.30万吨（-17.59），近期钢 材需求又有所下滑，下游工地回款困难，四季度在手项目数量下滑，需求压力仍大；1-9月中国固定资产投资增速均环比下滑，国内项目投资增量不足；9月房屋销售数据、拿地、新开工、竣工面积降幅有所收缩，但销售依下滑，房建需求整体偏弱，居民端购房意愿不足，地产仍然向下；10月官方制造业PMI为49%，标普全球制造业PMI为50.6%，制造业PMI出现下滑，其中新订单、出口数据大幅走弱；9月中国汽车产量同比+17.15%，出口同比+24.29%，内外需始终维持强势的正增长。但目前国内汽车行业以价换量，行业利润持续收缩，后续需求可能下滑；11月三大白电排产同比-21.2%，排产进一步下滑。美国10月markit制造业PMI为52.5，前值为52，美国制造业继续复苏。上周首次申领失业金人数21.8万人，前值23.1万人，环比有所下滑；10月欧元区制造业PMI初值升至50，前值49.8，制造业PMI出现回升。德国和法国这两个最大经济体的制造业PMI终值分别为49.6和48.8，双双停留在收缩区域，未能摆脱困境。 库存：螺纹库存方面厂库-4.87万吨，社库-5.11万吨，总体库存-9.98万吨；热卷厂库-0.23万吨，社库+4.09万吨，总体库存+3.86万吨；五大材厂库环比-8.09万吨，社库-2.10万吨，总库存-10.19万吨。 逻辑分析 本周华北地区高炉继续减产，钢材产量整体下滑，但近期电炉又转向增产，预计接下来螺纹供应仍然增长；本周螺纹库存仍然去化，但热卷整体累库，各钢材表需均有所下滑，供需结构压制钢价表现；近期铁水加速减产，对原料产生挤压，导致钢材价格重心下移；而四季度资金释放放缓，下游回款慢，项目数量同比下滑，宏观方面影响逐步消退，上方仍然存在压力，但11月受环保影响焦煤供应收紧，导致下方依然存在支撑。因此短期钢价整体维持区间波动，破局需要更多因素。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。 交易策略 单边：维持区间震荡走势套利：建议做多卷螺差头寸继续持有期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3190元（-40），北京地区螺纹汇总价格3180元（-）周五网价上海地区热卷3270元（-60），天津河钢热卷3190元（-70）。 华东电炉平电利润-290.10元（-89.6)华东电炉谷电利润-125元（-90) 国内外宏观 马来西亚投资、贸易和产业部(MITI)于10月31日宣布，该国已对从中国、韩国和越南进口的某些镀锌钢卷和板材征收反倾销税。经济科技部表示，政府已认定马来西亚国内产业因进口价格低于其正常价值的镀锌钢卷板而遭受了"实质性损害"。马来西亚对位于中国的首钢京唐联合钢铁有限公司征收772%的关税，对其他中国出口商则征收26.80%的关税。 近日出版的《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》中刊登了住房和城乡建设部部长倪虹题为《推动房地产高质量发展》的署名文章。倪虹表示，要改革完善房地产开发、融资、销售制度。在商品房销售上，推进现房销售制，实现所见即所得，从根本上防范交付风险;继续实行预售的，规范预售资金监管，切实维护购房人合法权益。 2025年11月3日，泰国商业部外贸厅发布公告称，应泰国国内企业提交的申请，对原产于中国的热轧钢板反倾销案发起反规避调查。审查涉案产品是否经由轻微改变而出口至泰国以规避现行反倾销措施。本次调查的产品为宽度超过1600毫米或3048毫米的热轧合金及非合金钢板卷材及非卷材产品，涉及6家中国生产商：鞍钢、宝武钢铁、本钢、河钢、敬业钢铁、沙钢。同时对原产于中国和马来西亚的热轧钢板发起反倾销期中复审调查。 国务院关税税则委员会公布公告称，自2025年11月10日13时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。 9月新增社融为3.53万亿元，前值为2.57万亿元，社融同比-6.21%，同比降幅收窄环比上升，其中新增人民币贷款为12900亿元，前值为5900亿元。居民端贷款3890亿元，企业贷款12200万亿元。社融增速下行，存款搬家暂缓。9月实体信贷继续同比少增，显示实体经济需求仍然较弱。社融增速下降，主要由于政府债券融资继续同比少增，财政对社融的拉动作用减弱，后续社融增速可能继续下行。 2025年1-9月，中国固定资产投资完成额累计同比为-0.5%，前值0.5%，增速环比继续下滑，其中房地产开发累计投资额同比-13.9%，制造业累计投资额+4%，基建投资累计完成额同比+3.34%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+1.1%。三项投资增速环比继续大幅收缩。房地产缺乏财政支持，仍为国内需求拖累项，近期政府债发行较去年同期有所放缓，一定程度上影响了基建投资，企业贷款偏低，受工业景气程度不足，制造业投资增速持续收缩。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均234.22万吨（-2.14） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率32.5%（+0.4） 螺纹小样本产量208.54万吨，环比-4.05万吨。热卷小样本产量318.16万吨，环比-5.40万吨。 小样本螺纹表需218.52万吨（农历同比-5.3%），环比-13.67万吨。小样本热卷表需314.30万吨（农历同比-1.01%），环比-17.59万吨。 水泥分方向用量跟踪 据百年建筑调研，截至11月4日，样本建筑工地资金到位率为59.82%，周环比上升0.12个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.22%，周环比上升0.07个百分点；房建项目资金到位率为53.19%，周环比上升0.38个百分点。本周资金到位继续改善，环比增幅小幅走阔。其中，基建及市政项目改善幅度比较有限，房建项目资金同比增幅走高。调研周期内，施工单位在建工地项目以存量为主，注重回款效率。 2025年1-9月中国累计出口钢材8795.5万吨，同比增长9.2%。9月出口钢材1046.5万吨，较上月+95.5万吨，环比+10.04%。9月钢材出口仍强。11月高频数据显示，钢材直接出口依然偏高，但近期成材出口利润收缩，钢坯出口量高，预计后续出口仍然维持较强韧性。 板材需求-冷热价差 近期华北地区高炉减产，板材产量下降，热轧回归累库，冷轧库存持续下滑，导致冷热价差继续扩张。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
